资金力捧“AIGC+”概念股，龙头公司仍处“投入期”

本刊特约 | 周文萍

AIGC概念是今年市场的热门，并衍生出“AIGC+”概念股。相比“AIGC+”概念股的股价涨幅，AI尚未为相关龙头公司贡献较大利润，这些公司目前仍处于AI技术和产品的投入期。 

在AIGC大热之际，“AIGC+”概念股崛起，很多基本面平平的公司股价在年内实现了翻倍上涨。“AIGC+”涵盖了AIGC+营销、AIGC+游戏、AIGC+出版等细分概念，10月底以来，各相关细分龙头轮番表现。正如券商在研报中所谈到的那样——“AIGC赋能行业各个领域，推动市场全新发展，同时随着消费娱乐需求复苏，电影、剧集、游戏等领域景气度逐步回升。”

AIGC市场爆发

催生“AIGC+”概念

AIGC(AI-Generated Content)早已有之，但在2022年以前仅停留在ChatGPT聊天对话范畴上，2022年下半年以来，随着Meta宣布推出文本到视频的系统Make-A-Video、谷歌推出高清AI视频模型Imagen Video和Phenaki后，AIGC发展才进入快车道，AIGC的生产内容已经开始扩展至包含文字内容生成、AI图像创作、AI视频创作等多种功能环节。特别是Stability AI、Jasper.AI在2022年底成功融到过亿美元资金后，更是让AIGC成了资本最爱的投资领域。

在海外AIGC产业快速发展的同期，国内的腾讯、阿里巴巴、百度、字节跳动、网易等国内大厂也在同步跟进，相继推出了自己的AI数据大模型，比如腾讯推出的“混元”大模型，阿里巴巴推出的“通义千问”，百度的“文心一言”等。据调研机构整理，2022年人工智能专利公开数量继续保持上升态势，超过8500项，较2021年增长约37%。

2022年11月，工业和信息化部、教育部、文化和旅游部、国家广播电视总局、国家体育总局等五部门联合发布《虚拟现实与行业应用融合发展行动计划(2022—2026年)》，明确到2026年，虚拟现实在经济社会重要行业领域实现规模化应用，我国虚拟现实产业总体规模（含相关硬件、软件、应用等）超过3500亿元。

腾讯研究院发布的《AIGC发展趋势报告2023》也认为，“经历了2022年的喧嚣和炒作，2023年AIGC将乘势而起，迎来更大发展”。还有国外商业咨询机构预测，2030年AIGC市场规模将达到1100亿美元。红杉资本也发文称，“生成式AI，让机器开始大规模涉足知识类和创造性工作，这涉及数十亿人的工作，未来预计能够产生数万亿美元的经济价值。”

资本的大量入场，让AIGC技术在近一年多时间得到了快速发展，仅在消费互联网领域，AIGC牵引数字内容领域的全新变革,生成的内容种类越来越丰富，而且内容质量也在显著提升，产业生态日益丰富。

AIGC技术的不断升级，自然也吸引A股上市公司的兴趣，有很多公司在2023年初时宣布要进入AIGC领域，比如万兴科技在2023年2月1日于深交所互动易上表示，“日前公司旗下万兴喵影2023桌面端及移动端也已集成AIGC能力，实现了视频创作领域图片素材的在线智能生成功能。公司正持续深化图片、视频领域AI基础、AI分割、AI生成等技术的研发和探索，以赋能创作者更智能、更酷炫地进行创意表达。”

元隆雅图在3月15日于深交所互动易上表示，“公司已成为百度‘文心一言’首批生态合作伙伴，将于近期全面体验并接入‘文心一言’的能力，基于AIGC技术全面打造全场景科技营销服务体系。”

此外，中科金财、恒信东方、中文在线、视觉中国、蓝色光标、昆仑万维等多家公司也都在不同场合宣称在AIGC领域布局。据东方财富Chioce数据，目前A股市场AIGC概念股就多达67家，涉及多个细分行业，比如传媒、计算机、商贸零售、通信等，其中多个细分领域均属于“AIGC+”概念。

转型时刻

市场关注全面拥抱“AIGC”的龙头

“AIGC+”领域和龙头范围之所以迅速扩大，主要是因为AIGC在出版、游戏、广告营销、影视、电商等多个领域快速应用的前景，而且预计其将大幅提升相关领域的内容生产效率。目前，二级市场上的AIGC+游戏、AIGC+广告营销、AIGC+互联网等“AIGC+”赛道越来越受到资金的重视。

从大智慧AIGC指数年内表现来看，其今年以来有过两波大涨：第一轮是年初至6月20日的上涨，彼时的大智慧AIGC指数上涨了87.14%，而同期的上证指数仅上涨了4.89%。在该轮上涨中，昆仑万维、果麦文化、蓝色光标、中文在线、人民网等8家公司股价涨幅超过一倍，其中昆仑万维的股价涨幅为336.71%。第二轮上涨是今年10月24日以来至今的行情，至12月12日，大智慧AIGC指数区间上涨了29.36%，而同期上证指数仅上涨了2.18%。在此轮行情中，中文在线、因赛集团、引力传媒表现最好，涨幅均在130%以上，上一轮上涨的领头羊昆仑万维、果麦文化则分别上涨了44%和46%。

就AIGC概念股领头羊昆仑万维来看，其在经过多年发展后，已逐渐在全球范围内形成了海外信息分发及元宇宙平台Opera、海外社交娱乐平台StarX、全球移动游戏平台ArkGames、休闲娱乐平台闲徕互娱、投资板块等五大业务板块，但从公司近两年的业绩表现来看，在经历2020年归母净利润高光时刻后，却一路下滑，归母净利润由2020年末的49.93亿元下滑至2022年末的11.53亿元。今年前三季度，昆仑万维在总营收实现36.81亿元、同比增长8.3%的情况下，归母净利润实现金额仅3.28亿元，同比下滑了58.26%。对于近两年业绩的不佳表现，昆仑万维在各期财报中也给出了一些解释，比如在2022年年报中就给出了11条风险因素，“全球大流行导致的经济环境变化的风险、国际政治形势变化带来的风险……公司规模扩大带来的管理风险”。

也就是在2022年年报中，昆仑万维指出，AIGC（人工智能生成内容）方面，虽然仍处于发展早期，但其成长曲线相当陡峭，随着越来越多由AI驱动的生产力工具被整合到工作流中，各产业生态势必将被重塑。“报告期内，公司积极推进前沿技术的探索及应用，与战略合作伙伴一同发力，实现AIGC模型算法上的技术创新与突破……公司将全力推进‘昆仑天工’系列模型的研发与迭代升级，不断加强在相关方向的技术积累，以建立昆仑万维在人工智能领域的领先优势。2023年年内，公司将陆续发布音乐AI和游戏AI产品。”或正是公司明确了自己在AI领域布局，在今年AIGC概念被热捧时，昆仑万维成为AIGC概念股中最受资金追捧的公司之一。

在AIGC概念股中，中文在线是全年表现最好的公司之一，其在第一轮上涨中上涨了129.53%；在第二轮上涨中上涨了172.86%。在综合考虑年中的调整后，其全年股价上涨了230%。需要注意的是，年内股价大涨的中文在线在2022年出现了亏损，公司在财报中表示：“报告期内，受到大环境影响，公司业务订单减少，渠道等成本增加；同时，在线教育平台项目等计提减值准备及公允价值变动损失1.95亿元，导致公司净利润亏损。”

也就在2022年年报中，中文在线明确表示：“AIGC时代已经来临。公司全面拥抱AIGC等新技术和新科技，提升公司核心竞争力。”公司还进一步表示：“我们越来越笃定一个判断：随着AI大模型的大规模、产业化落地，内容产业重塑的‘奇点’已经来临，整个行业既有的内容创作、生产效率、成本结构、IP变现、商业模式等等都会发生翻天覆地的变化。”或正是公司在年报中高调指出要全面拥抱AIGC，在2023年AIGC持续2轮上涨中，其成了最耀眼的公司，特别是在近期的“短剧”热中，其还是首家明确海外业务布局获利的公司。

进一步观察AIGC赛道，可以发现在年内AIGC上涨行情中，AIGC+游戏、AIGC+广告营销、AIGC+互联网、AIGC+出版是最热门的细分赛道，毕竟通过与AIGC结合，游戏能大幅提升用户体验，广告营销公司可以实现24小时虚拟客服和精准营销，而互联网公司则通过接入人工智能后，不仅可以实现更精确的搜索功能，且也能为电商用户带来更好的购物体验，出版公司通过其提升内容、开拓广度和效率提升。

具体来看，东方财富Choice的67家AIGC概念股中，仅AIGC+游戏赛道就有4家公司，分别是昆仑万维、掌趣科技、富春股份、完美世界，除完美世界二级市场表现稍弱外，余下三者今年的表现均很出色；AIGC+互联网赛道有开普云、当虹科技、网达软件、万兴科技、拓尔思、科大讯飞、福昕软件、新国都等；AIGC+广告营销赛道，依据东方财富Chioce的AIGC概念股的行业划分，明确标注为广告营销的上市公司有元隆雅图、因赛集团、天龙集团、引力传媒等11家公司。值得一提的是，引力传媒、因赛集团、天娱数科、蓝色光标还具有近期火爆的短剧概念，在双重概念加持下都有不错表现。

银河证券在研报中指出：“当前仍处于AI浪潮下新一轮科技周期的初期，下游应用端的商业化仍在探索期，业绩表现存在一定时滞，随着AI技术对行业的颠覆不断加速，坚守产业长期增长的逻辑确定性才是关键。”

“AIGC+营销”龙头表明

市场处于AI技术的投入期

目前，“AIGC+营销”概念是市场焦点所在（见附表），因赛集团、引力传媒、元隆雅图、天龙集团、宣亚国际等概念公司股价均录得不错涨幅。尤其是因赛集团、引力传媒在10月24日至12月12日期间，分别上涨了134%和129%。

需要一提的是，这些“AIGC+营销”概念股在前期上涨中还被划归为短剧概念股的。比如，元隆雅图在11月8日于互动平台上表示，公司已于今年开始布局短剧营销业务，包括迷你剧、互动剧等内容形式。因赛集团则是旗下的影行天下布局短剧业务，近日网友热议的已上映的短剧《进击的金秘书》，以及未上映的短剧《恋恋花颜御捕》《我的机器人男友》均为因赛集团子公司影行天下参与出品的作品。

对于AIGC的营销行业赋能，华泰证券认为它将带来:“（1)创新广告形式，提升信息传递效率，形成强流量、高互动，提高广告营收；（2)提高营销内容生产效率、推进个性化营销；（3)有望推动营销服务商商业模式革新、毛利率提升。”

值得一提的是，“AIGC+营销”概念股财报数据表现平平。10只概念股中，2022年出现亏损的就有蓝色光标、天娱数科和引力传媒，分别亏损了21.75亿元、2.83亿元和1亿元，而业绩同比下滑则有5家，其中天娱数科和蓝色光标下滑幅度达762%和516.8%。

到今年三季报，“AIGC+营销”概念股公司全部实现盈利，但若从同比增速来看，其中仍有5家公司的归母净利润的同比增速出现了下滑，比如宣亚国际归母净利润同比下降了92%，元隆雅图下降了76.97%，而在营收方面，出现同比下滑的同样也有5家，其中浙文互联和元隆雅图分别下滑了27.5%和20.4%。

在“AIGC+营销”概念股中，因赛集团虽然前三季度无论是营收和归母净利润表现一般，分别实现3.87亿和0.33亿元，但其股价表现却是近期“AIGC+营销”概念股中最好的。作为一家品牌营销智慧服务集团，公司的业务范围涵盖品牌管理、数字营销、公关传播及媒介代理等四类服务。题材方面，其除了拥有前期的短剧概念推动外，近期AIGC+营销概念的加持对其股价不断上涨也是重要推动力，此次谷歌的AI智能模型Gemini 1.0推出，显然会进一步强化公司在营销领域的优势，利于公司业务的开展。

因公司的出色表现，10月31日、11月2日、11月8日，公司除了接受来自申万菱信、金鹰基金、国投瑞银、海通证券、安信证券等机构调研外，在深交所互动易平台上，多位投资人对其AIGC应用大模型方面也提出了相关问题。因赛集团也回复称，公司业务团队已将AIGC应用大模型“InsightGPT”生成的海报及视频物料等营销内容交付给游戏、汽车、快消等行业的部分客户试用，品质、效果及效率均受客户认可。

对于自己的AI能力，因赛集团在深交所互动易平台上称：“目前公司已邀请部分客户、投资机构等对InsightGPT进行试用体验，由InsighGPT创作的部分内容已受到游戏、汽车、快消等行业品牌方的认可，后续将尽快推出正式版，加快商业化进程。作为营销行业AIGC应用级大模型，InsightGPT致力于将AIGC技术与营销策略洞察、内容创意生产、传播投放及效果转化等关键营销环节深度融合，对公司的品牌营销、战略咨询、效果营销等业务板块均能有效赋能。”

引力传媒也是近期资金热捧的“AIGC+营销”概念股，在2021年和2022年曾出现连续亏损。作为一家整合营销传播集团，引力传媒在此前的“短剧热”中也被捧为短剧概念龙头，对此误解，公司不仅于11月22日晚间发布风险提示称：“公司关注到市场将公司作为短剧概念股，但今年公司尚未开展短剧业务，亦无短剧业务相关收入。”且在12月14日公告中也进行了相应解释：“关注到有媒体将公司列为抖音短视频付费概念股。目前，公司主营业务中未涉及抖音短视频付费业务。公司所涉及的短剧内容制作业务为公司于2022年及以前开展，目前已不涉及相关制作业务。此外，今年公司已取得短剧营销相关订单，该业务仅通过在短剧中植入广告为客户进行品牌营销，不涉及短剧内容制作、运营等。短剧营销业务与传统的付费短剧业务存在本质区别。截至目前，短剧营销订单金额合计750万元，占公司总收入比例较小，不会对公司收入及利润产生重大影响。”

引力传媒的情况显示，AIGC之于相关公司仍属于扩大投入的新方向，尚未成为相关公司的利润支柱。

（本文已刊发于12月16日《证券市场周刊》。本文提及个股仅做分析，不做投资建议。）

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