朗信电气北交所上会审核：高增长背后的隐忧与挑战

中国产经观察消息：3月10日，江苏朗信电气股份有限公司（以下简称“朗信电气”）即将迎来北交所上市委的审核。这家以电驱动技术为核心，专注于热管理系统电驱动零部件研发、生产与销售的企业，近年来在新能源汽车热管理领域崭露头角，市场占有率位居国内前列。然而，在看似光鲜的高增长业绩背后，朗信电气却隐藏着诸多不容忽视的问题，这些问题或将成为其上市之路上的重大阻碍。

应收账款飙升，资金链承压

朗信电气近年来业绩增长显著，但应收账款的增速更为惊人。招股书显示，2022年至2025年各期末，朗信电气应收账款余额分别为3.23亿元、4.3亿元、6.87亿元和5.65亿元，占当期营业收入的比例分别为48.34%、41.74%、52.78%和47.50%；应收账款周转率分别为2.48次、2.74次、2.33次和1.9次，远低于行业均值。

应收账款飙升的背后，是朗信电气在产业链中议价能力的薄弱。下游整车厂客户为降低成本，普遍采用供应链债权凭证付款，并延长账期。朗信电气为维持客户关系，不得不接受这些不利条款。然而，这种做法导致公司资金被大量占用，经营活动产生的现金流量净额虽持续为正，但增速远低于净利润增速。2022年至2024年，公司净利润分别为4531.10万元、8123.8万元和1.16亿元，而经营活动净现金流分别为-3707.73万元、3749.32万元和3384.12万元，营收与现金流变动严重背离。

更为严峻的是，朗信电气的应收类资产远大于应付类负债。截至2024年末，公司应付票据、应付账款、预收账款等经营性负债累计为4.5亿元，而应收票据、应收账款、预付账款等经营性资产累加为6.7亿元。这种资金占用失衡的局面，使得公司在产业链中的话语权进一步削弱。一旦核心客户因销量波动或经营恶化延迟付款，朗信电气将面临流动性断裂的风险，进而影响其正常生产经营。

 

毛利率下滑，产品竞争力存疑

尽管朗信电气近年来营收和净利润保持增长，但毛利率却呈现下滑趋势。2022年至2025年上半年，朗信电气毛利率分别为16.74%、17.73%、18.68%和16.34%，而行业毛利率均值分别为23.03%、23.68%、22.32%和23.01%。虽然朗信电气的毛利率维持在一定水平，但与行业均值相比仍存在差距，显示出其产品附加值不足，难以通过技术壁垒抵御价格战。

更为令人担忧的是，朗信电气部分产品持续亏损销售。招股书显示，2023年、2024年及2025年上半年，公司电子水泵、空调鼓风机毛利率为负，插电式混动新能源汽车部分年度电机总成毛利率亦为负。负毛利销售的背后，是公司为维持市场份额和客户关系，不得不接受低价订单。然而，这种做法不仅侵蚀了公司的利润空间，还对其品牌形象和长期发展造成负面影响。

北交所在问询函中也对朗信电气的毛利率问题提出了质疑，要求公司说明负毛利销售的必要性、合理性及可持续性，并质疑相关存货跌价准备是否计提充分。这反映出监管机构对公司盈利质量的担忧，也暴露出朗信电气在产品定价权和成本控制方面的薄弱环节。

 

研发投入不足，技术迭代滞后

在新能源汽车热管理领域，技术迭代速度极快，企业必须持续加大研发投入，才能保持竞争优势。然而，朗信电气在研发投入方面却显得力不从心。2022年至2025年上半年，朗信电气研发费用分别为2627.89万元、3548.04万元、4139.42万元和2009.9万元，研发费用率分别为3.93%、3.44%、3.18%和3.38%；可比公司研发费用率平均值为4.24%、4.08%、4.12%和4.5%。与行业龙头企业相比，朗信电气的研发投入明显不足。

研发投入的不足，直接导致朗信电气在技术迭代方面滞后。在电机电控、热管理集成技术快速发展的背景下，公司未能及时推出具有颠覆性的创新产品，导致产品附加值和毛利率难以提升。例如，在电子风扇领域，虽然朗信电气已成为国内市场份额最大的供应商之一，但在高可靠性、高集成度、高静音的高端车型市场，其份额仍较低，整体国产化率偏低。

此外，朗信电气的研发团队实力也令人担忧。截至2025年6月末，公司员工总数为835人，其中硕士仅16人，占比1.92%；专科及以下学历员工达635人，占比76.05%。研发人员占比11.86%，远低于行业龙头企业20%的平均水平。低学历团队难以支撑技术升级和创新需求，使得公司在面对行业技术变革时显得力不从心。

 

客户集中度高，大客户依赖风险凸显

朗信电气的客户集中度极高，2022年到2025年上半年，公司对前五大客户的销售额占营业收入的比例分别为83.08%、77.22%、68.43%和 71.02%。这种高度依赖大客户的商业模式，使得公司面临巨大的经营风险。

一方面，大客户对朗信电气的议价能力较强，公司难以在定价上占据主动。例如，在新能源汽车行业降价压力加剧的背景下，朗信电气不得不接受大客户降价的要求，导致2025年一季度净利润下滑2.99%。另一方面，一旦大客户因市场变化或经营策略调整减少采购量，或转向其他供应商，朗信电气的营收和利润将受到严重冲击。

此外，朗信电气与部分大客户之间还存在复杂的交易关系。例如，银轮集团作为公司的控股股东和第一大客户，在交易中仅承担通道作用，收取固定比例管理费。这种交易模式引发了监管机构的质疑，要求公司说明是否存在关联方代垫成本、利益输送等问题。这种复杂的交易关系不仅增加了公司的合规风险，也影响了其独立性和市场竞争力。

 

调减募资额，战略考量还是市场适配

根据最新的上会稿，朗信电气拟募集资金金额由原计划的5亿元调整为3.5亿元，主要用于芜湖新能源汽车热管理系统部件项目（一期）、热管理电驱动零部件扩产项目与研发中心建设。

此次募资额下调可能与监管问询及公司战略调整有关。此前，北交所在多轮问询中对募投项目的必要性、产能消化风险、资金使用结构等提出质疑。例如，2025年7月的首轮问询指出，朗信电气应收账款高达6.49亿元，资产负债率超行业均值，且近三年资本性支出远超经营现金流，若大规模扩产可能加剧资金链压力。

此外，原计划中用于“补充流动资金”的比例较低（仅4000万元），调整后进一步压缩，反映出监管层对公司“重产能扩张、轻研发与流动性管理”的关注。目前，研发中心建设仅占募资总额的8.6%（3000万元），与其“技术驱动型”定位存在一定背离。即使扩产完成，公司仍可能陷入“低端产能过剩、高端产品缺位”的尴尬境地，难以突破毛利率瓶颈。

综合来看，募资额从5亿降至3.5亿，是朗信电气在监管压力与自身财务现实之间做出的妥协，有助于提高过会概率，但也可能限制其长期技术投入与抗风险能力。

 

朗信电气在北交所上会审核前夕暴露出诸多问题，包括应收账款飙升、毛利率下滑、研发投入不足、客户集中度高、调减募资额等。这些问题不仅关乎公司的盈利质量和市场竞争力，更直接影响其上市成功与否。对于投资者而言，需警惕光鲜业绩数字背后的结构性危机，理性评估朗信电气的投资价值和风险。在新能源汽车零部件行业从“量增”转向“质升”的关键期，朗信电气若不能有效解决这些问题，其上市之路或将充满坎坷。

 

编辑：王宇

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