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近期，资本市场传来了一则令金融圈瞩目的重磅信号。
就在12月6日，中国证券业协会第八次会员大会上，证监会主席吴清发表重要讲话。其中，最引发市场热议的表述莫过于——“对优质机构优化评价指标、适度拓宽资本空间与杠杆上限，提升资本利用效率”。（资料来源：财联社，2025.12.07）
这并非一句简单的口号。回顾2024年9月证监会修订《证券公司风险控制指标计算标准规定》，时隔一年再次明确提及“提升券商杠杆”，其背后的政策连贯性不言而喻。
那么，在这场由政策“松绑”引发的预期之下，证券行业的底层逻辑有望发生怎样的变化？
核心解码
为什么要加杠杆？
对于券商而言，杠杆率的高低，或可直接决定其资本利用效率和盈利能力的上限。
现状：杠杆率与ROE
长期以来，我国证券行业的杠杆率明显低于国内外金融同业。数据显示，截至2025年三季度，上市券商平均杠杆率约为3.45倍；相比之下，国内银行业平均杠杆率达到12.2倍，而海外头部投行的杠杆率更是高达12-15倍。（资料来源：财联社，东方财富，2025.12.07）
受制于较低的杠杆水平，近十年国内证券行业的ROE（净资产收益率）中枢长期徘徊在5.5%左右，同样低于海外同业。（资料来源：财联社，东方财富，2025.12.07）
逻辑：从资本空间到业务动力
此次监管层提出“适度拓宽资本空间与杠杆上限”，其核心逻辑在于通过提升资金使用效率，改善行业盈利能力。
券商研报分析称，杠杆限制放宽后，券商在两融业务、权益类自营、国际业务及衍生品业务等领域有望直接受益。这意味着，券商可以用同样的资本金，撬动更大的业务规模，从而有望推动ROE中枢的稳步提升。这不仅是对行业的“输血”，更是推动行业从“通道红海”迈向“综合服务蓝海”的关键一步。（观点来源：中国银河证券，2025.12.06）
格局演变
从“价格战”走向“价值战”
值得注意的是，此次政策并非“大水漫灌”，而是有着明确的指向性——“扶优限劣”。证监会主席吴清在发言中强调，证券行业要摒弃简单的拼规模、比增速，将重心聚焦到高质量发展。
这种政策导向有望加速行业格局的分化与重塑。
头部机构：“航母级”整合提速
2024年以来，监管大力推动证券行业供给侧改革，支持头部券商做强做大。从上海系券商并购，到北京系券商的并购，一系列标志性重组案例的落地，显示出行业资源整合正在加速。
对于头部券商而言，一方面可以通过并购重组补齐业务短板，实现“1+1>2”的规模效应；另一方面，作为“优质机构”或直接受益于杠杆松绑政策，其在资本密集型业务上的优势有望进一步扩大。（观点来源：东吴证券，2025.12.07）
中小机构：特色化突围是唯一出路
在“分类监管”进一步优化的背景下，中小券商面临着必须转型的压力。未来的生存法则将不再是同质化的价格竞争，而是转向差异化、特色化的“精品店”模式。正如监管所言，一流机构不仅需规模大，更需专业强、服务优。（资料来源：中国银河证券，2025.12.06）
普通投资者如何捕捉机遇？
面对由“杠杆松绑”与“扶优限劣”引发的行业深刻变革，以及“并购重组”带来的格局重塑，普通投资者该如何捕捉这一轮“价值重估”的机遇？
客观来看，尽管行业逻辑清晰，但在当前的政策导向下，精准遴选个股的难度明显加大。一方面，不同券商的业务禀赋差异巨大，且政策资源明显向“优质机构”倾斜，如果错选了边缘化的小券商，可能在行业洗牌中面临着一定的风险；另一方面，并购重组虽是强催化剂，但具体标的如同“开盲盒”，个人投资者很难精准押注。
面对这种情况，借道指数工具进行一篮子关注，或许是更为稳妥的解决方案。例如中证全指证券公司指数。
该指数助力投资者化繁为简，是综合反映证券行业股票整体表现的强周期指数。
综合来看，本次证监会主席关于“适度拓宽资本空间与杠杆上限”的表态，标志着证券行业有望迎来政策面与基本面的双重共振。
而随着行业从“价格竞争”转向“价值竞争”，以及ROE中枢的逐步上移，证券板块有望迎来一轮基于基本面改善的“价值重估”。（资料来源：中国银河证券，2025.12.06）
当然，投资者也需保持理性。毕竟券商加杠杆的实际落地仍面临一众现实挑战，业绩兑现也需要时间。但在当前政策明确支持、行业估值或具性价比的背景下，通过指数工具进行关注，或不失为一种捕捉行业新周期的明智之选。