随着全球生物医药产业的蓬勃发展，CXO（医药研发生产外包）行业作为“卖水人”角色，其景气度往往能反映出创新药研发的热度。近日，专注于抗体表达和抗体发现CRO（合同研究组织）领域的百英生物通过北交所上市委会议审核，即将向资本市场发起最后冲刺。
本次IPO的保荐机构为国泰海通证券股份有限公司，审计工作由致同会计师事务所（特殊普通合伙）负责，法律事务由北京国枫律师事务所提供支持，资产评估则由北京中天华资产评估有限责任公司承担。
在药明生物、金斯瑞等行业巨头林立的CRO赛道，百英生物凭借“高通量、高表达、快速交付”的技术标签，走出了一条差异化的发展路径。透过其招股书，可以清晰地看到这家国家级专精特新“小巨人”企业的核心逻辑，以极致效率构建技术护城河，通过全球化布局打破增长天花板。
不止于“快”的底层创新
抗体发现是创新药研发的起点，也是技术门槛最高的环节之一。百英生物的核心竞争力，在于其构建的高通量抗体表达平台。
据招股书披露，公司在基因层面开发了专门的密码子优化系统；在细胞层面，通过驯化获得了高表达能力的工程细胞株CHOK1BN。该细胞株已完成美国FDA的DMF备案（编号：37488），符合国际多中心申报要求，已有客户项目进入国际多中心临床阶段。在工艺层面，公司实现了从基因设计到抗体交付的全流程标准化、自动化和信息化。
技术沉淀的成果直接体现在交付数据上。报告期内，公司单抗的“当年最高表达量”分别达到3.35g/L、4.19g/L、3.78g/L，处于行业较高水平。在交付速度上，公司最快可实现5天交付，2024年平均交付周期约为2周。2024年，公司交付的抗体表达订单数量超过10万条，具备单批次超过2,500个抗体分子的纯化能力。
这种服务能力帮助公司积累了境内外20个国家和地区超2,600 家医药企业客户。
根据《2025 中国生物药研发实力排行榜 TOP50》的榜单，公司为中国生物药研发实力排行榜前50名企业中的33家提供了抗体表达或抗体发现与优化服务，根据 PharmExec（美国制药经理人杂志）发布的 2025 年全球制药企业 TOP50 榜单，公司已为榜单中前20大药企中的17家提供服务。
高毛利外销驱动的增长逻辑
在医药行业投融资遇冷的大环境下，许多CRO企业面临业绩增速放缓的压力。然而，百英生物却展现出了较强的业绩韧性。
公开资料显示，“高通量”、“高表达”助力公司业绩持续增长，报告期内（2022年-2024年），公司主营业务收入分别为 25,954.77 万元、33,821.45 万元和 40,233.78 万元，复合增长率为24.51%；公司净利润分别为 5,765.29 万元、8,402.11 万元和 12,382.77 万元，复合增长率为 46.55%，净利润增速显著高于收入增速，显示公司盈利能力在持续增强。
而在这背后，是高毛利率的境外业务占比持续提升。由于海外客户对服务质量敏感度高于价格，且美元汇率走强，公司境外业务毛利率通常高于境内。数据显示，公司境外主营业务收入占比从2022年的25.71%飙升至2025年上半年的62.99%。
受益于此，公司主营业务毛利率从2022年的66.12%稳步提升至2025年上半年的69.03%。在问询回复中，公司将毛利率的稳步提升归因于：自动化信息化建设带来的人效提升、生产工艺优化带来的原材料成本下降，以及高毛利外销订单占比的增加。
这种健康的内生性增长，构成了公司穿越周期的底气。
募投扩产与“一站式”布局
如果说现有业务代表着百英生物的当下，那么募投项目则揭示了其未来蓝图。本次IPO，公司拟募集资金4.91亿元，主要用于“上海研发中心升级项目”和“江苏生产基地建设项目”。
解读这两个项目，可以发现清晰的战略意图。
首先，解决产能瓶颈。公司指出，2024年公司订单量的激增使通量能力承压，江苏生产基地的建设正是为了打破这一瓶颈，达产后预计有效产能将达到96,000升。
其次，深化“一站式”服务。百英生物以抗体表达为入口，已拓展至抗体发现与优化服务。招股书显示，2025年上半年该业务收入为3,810.94万元，毛利率回升至57.67%。上海研发中心的升级，将重点投入单B细胞筛选、AI辅助抗体发现等前沿平台。
最后，夯实发展基础。尽管公司账面货币资金较为充裕，2025年上半年末货币资金余额为6.51亿元，且经营活动现金流持续为正，但通过此次募资，公司将拥有更充足的资源进行长期的技术研发和能力建设，以应对日益增长的市场需求。
综上所述，百英生物并非简单的服务提供商，而是一家以技术驱动、具备国际化服务能力的细分领域企业。在北交所这一服务创新型中小企业的主阵地上，它正试图凭借其“加速器”般的效率，在全球抗体发现市场中争取更有利的位置。
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