民士达：深耕芳纶纸基材料十余年，芳纶纸“单项冠军”率先国产替代，航空、高铁及新能源需求广阔

烟台民士达特种纸业股份有限公司芳纶纸“小巨人”市占全球第二，稳固上游+优质客户驱动业绩增长；芳纶纸蜂窝优异性能发力国产商飞、四代机及高铁，实现“量价齐升”；芳纶纸稳固电气领域基本盘，将横向拓展汽车电机及海上风电增量赛道。

同壁财经了解到，公司专业从事芳纶纸及其衍生产品的研发、生产和销售。

公司深耕芳纶纸基材料十余年，掌握了芳纶纸基材料制备关键核心技术，建立了具有自主知识产权的研发及生产体系，是国家制造业单项冠军企业、国家专精特新”小巨人”企业、国家高新技术企业。公司生产的metastar®产品具有“安全、可靠、绿色、友好”的四大特性，广泛应用于电力电气、航空航天、轨道交通、新能源、电子通讯等重要领域。

民士达立足芳纶纸自主研发，成功突破杜邦公司的全球垄断成为国内第一家芳纶纸自主制造商，市占率全球第二；在泰和集团高稀缺性的优质芳纶纤维原料产能保障下，公司间位及对位芳纶纸畅销全球，客户覆盖中航、中车、ABB、西门子、迅斐利等知名企业，下游涉及电气、航空、轨交、风电等。2022年国内市占率约为12.8%，已成为“国家级单项冠军”、国家级专精特新“小巨人”。2018-2022年公司实现营收/归母净利润CAGR达26.5%/40.5%；2022年营收/归母净利润2.82/0.63亿元，同比增长29%/70%，维持较快增长动能。随着2021年开启3000吨芳纶纸项目及募投1500吨新产能持续落地，公司有望启动增长第二曲线。

芳纶纸蜂窝芯材凭借轻质、高强、隔音隔热、阻燃等优点广泛用于航空器、高铁等的次承力结构和内饰件等，是现代飞机中体积用量较多的非金属复合材料，单机用量可达2-3吨。民士达研发出新型阻燃蜂窝芯材用芳纶纸，未来有望随着C919等国产商飞供应链自主化、我军战斗机持续升级换代、高速列车芳纶替换铝蜂窝等趋势实现持续放量；同时结构材料需求升级将带动售价超40万元/吨、毛利率达49%的对位芳纶纸占比增加，盈利空间有望持续提升。

公司电气绝缘芳纶纸当前广泛应用于干式/油浸式变压器和各领域电机，供应ABB、西门子等头部客户。而在汽车和电力行业变革下，预计新能源车2025年实现43%渗透、海上风电新装机占比2031年提升至30%，公司将借力芳纶纸新产品的高性能优势及募投开拓新产能，聚焦于随电压、功率不断升高而持续提升电气绝缘要求的新能源汽车电机，以及环境复杂、绝缘冗余高的海上风电设备，实现电气绝缘领域的业务横向拓展升级。

（来源：开源证券诸海滨团队、公司官网）

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