6月1日，国务院第831号令公布的《供水条例》正式施行。这是供水领域时隔三十余年迎来的首次重大制度修订。从“保障城市供水”到“统筹城乡供水安全”，从“行政管理”到“全过程法治保障”，新条例的落地标志着我国水务行业进入了一个全新的治理周期。
在这一制度变革的窗口期，一家区域性水务公司的价值逻辑正在被市场重新审视。
洪城环境（600461.SH），这家扎根南昌、辐射江西的公用事业企业，业务版图横跨供水、污水处理、燃气及固废处理。在行业从“规模扩张”转向“存量深耕”的大背景下，它凭借区域垄断属性、稳健的现金流以及持续的高分红承诺，正成为弱市环境中备受关注的红利资产。
政策东风：行业制度变革打开发展空间
2026年6月1日施行的《供水条例》，是供水领域三十年来的首次重大制度修订。与原《城市供水条例》相比，新条例实现了两大突破：一是将农村规模化供水纳入适用范围，促进城乡供水统筹发展；二是强化供水全过程管理，构建从水源到水龙头的全链条规范体系。
水利部有关负责人表示，《供水条例》在行政法规层面统筹城乡供水，为保障城乡居民供水安全提供了有力的法治保障。根据规划，水利部将持续扩大城乡供水一体化、规模化供水范围，力争2030年全国农村自来水普及率达到98%。这意味着，以洪城环境为代表的区域性水务龙头，将在城乡供水一体化进程中迎来明确的增量市场空间。
与此同时，公用事业市场化改革也在加速推进。长江证券研报指出，2023年以来，深圳、上海、广州、南京、长沙等一线城市正在推进或已落地自来水价格调整，自来水价格上涨将保障水务公司的盈利性。污水处理收费也可能通过向“使用者付费”模式转型，有助于水务公司改善现金流状况。
这一系列政策变化，为拥有庞大存量水务资产的洪城环境打开了价值重估的政策空间。
业绩亮点：盈利能力持续提升，现金流显著改善
洪城环境2025年年报显示，公司归母净利润达11.93亿元，同比增长0.27%；扣非归母净利润11.75亿元，同比增长1.53%。在行业整体面临转型压力的背景下，公司利润端实现正增长，展现了经营的韧性与质量。
利润增长的核心驱动力在于业务结构的持续优化。低毛利的工程类收入占比下降，高毛利的运营服务收入占比相对提升，推动公司综合毛利率同比提升2.4个百分点至34.15%。
成本管控方面同样成效显著。管理费用同比减少3212.66万元，降幅9.09%；财务费用同比减少1369.82万元，降幅6.60%。两项合计减少约4500万元，有效增厚了利润空间。
现金流质量的改善尤为亮眼。2026年一季度，经营活动现金净流入2.07亿元，同比大幅增长98.41%。这一改善与公司资本开支进入尾声、在建项目陆续投产密切相关，为高分红提供了可持续性支撑。与此同时，资产负债率降至54.45%，同比减少1.81个百分点，财务结构更趋稳健。
业务分析：污水主业稳健，结构持续优化
从业务板块来看，洪城环境呈现多元化特征，各核心业务板块表现稳健。
污水处理业务是公司业绩增长的核心引擎。2025年该业务实现收入26.15亿元，同比增长4.63%，毛利率44.12%，同比提升1.82个百分点。报告期内污水处理量13.89亿立方米，同比增长10.85%。该业务已成为公司第一大收入来源，收入占比升至34.94%，在整体业务结构中发挥了关键的稳定作用。公司积极推进“厂网一体”模式，乐平、崇仁及南昌县等项目已进入竣工验收阶段，累计投资额超50亿元，初步形成区域水环境治理网络覆盖。
自来水销售业务通过精细化管理实现盈利能力大幅提升。该业务毛利率同比提升7.59个百分点，达到59.02%。值得关注的是，公司积极培育管道直饮水新业务，全年新增50个直饮水项目，建立了标准化开拓流程，实现了对目标用户的精准触达，该业务有望成为未来新的利润增长点。
固废处理业务实现毛利率39.41%，公司持续深化生态循环经济产业园建设，在保障主业稳健运营的同时，积极延伸固废处置产业链，推动产业向高附加值环节拓展。
方正证券研报认为，随着宏观经济向好，燃气板块已基本见底，预计2026年业绩将有所反弹。公司整体业务结构正从“工程驱动”向“运营驱动”加速转型。
股东回报：高分红承诺兑现，股息率具备吸引力
对于公用事业类上市公司而言，高分红是吸引长线资金的核心要素之一。洪城环境明确承诺2024-2026年分红比例不低于50%。
2025年度利润分配方案显示，公司拟向全体股东每10股派发现金红利4.67元（含税），合计派发现金约6.00亿元，分红比例达50.26%。公司最近三年累计现金分红总额约17.37亿元，现金分红比例达150.36%。
从机构跟踪数据来看，近六个月多家券商发布洪城环境研究报告，普遍给予积极评级。方正证券预计公司2026年归母净利润为12.55亿元，认为公司污水主业稳健、高分红策略延续、业务结构优化带动盈利能力提升。长江证券预计公司2026年归母净利润为12.3亿元，指出公用事业市场化改革利于水务公司盈利性保障和现金流改善，具备估值修复逻辑。
机构的核心共识在于：公司正从“工程驱动”向“运营驱动”转型，低毛利的工程业务占比下降、高毛利的运营业务占比提升的趋势明确，叠加公用事业市场化改革预期，公司具备“低估值+高分红+业绩稳健”的配置价值。
展望：业绩说明会即将召开，市场关注三大焦点
洪城环境将于2026年6月2日15:00至16:00通过上海证券交易所上证路演中心，以视频直播和网络互动方式召开2025年年度暨2026年第一季度业绩说明会。届时，公司董事长邵涛、副总经理兼董事会秘书邓勋元、财务总监王剑玉等将出席交流。
从市场关切来看，本次说明会的核心看点集中在三个维度。
水价调整的进展与节奏是投资者最为关注的问题。在《供水条例》施行、水价改革政策密集出台的背景下，公司在南昌及江西省内的供水价格调整是否有明确时间表，将直接影响市场对盈利空间的判断。
资本开支与分红可持续性同样值得关注。公司资本开支已进入下行通道，2026年一季度经营性现金流同比大幅增长98.41%。但未来是否有新的重大项目投资计划，将直接影响自由现金流和高分红的可持续性。
业务转型的成效则是影响公司长期价值的关键。公司正处于从“工程驱动”向“运营驱动”转型的关键期，厂网一体化项目的模式理顺、应收账款回收进度等，将影响市场对公司价值的判断。
洪城环境作为一家兼具区域垄断属性和高分红特征的公用事业企业，基本面呈现“运营稳健、结构优化、回报丰厚”的特征。污水处理业务的持续增长为业绩提供了“压舱石”，供水业务的提质增效和管道直饮水新业务的布局打开了成长空间，盈利能力持续提升，现金流显著改善。
在公用事业市场化改革和城乡供水一体化的政策驱动下，公司存量水务资产的价值正被市场重新认知。随着6月2日业绩说明会的召开，更多经营细节和战略规划将得以明确，这或将成为检验公司价值重估逻辑的重要窗口。
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