截至北京时间6月3日凌晨美股收盘，纳斯达克指数又创新高了。（数据来源：wind，截至20260603，指数历史表现不预示未来，不代表基金业绩）
和之前相比，发现一个有意思的现象：喊“泡沫”的人越来越少了，取而代之的是“还能上车吗”的焦虑。半年前大家还在担心AI会不会又是一场泡沫，现在担心的却是自己会不会再次踏空。
那这一轮纳指上涨背后的真实驱动力是什么？今天就和大家聊一聊。
01
纳指创新高的支撑是什么？
过去两年，市场对AI的定价，很大程度上是“预期先行”。但从今年一季报开始，情况变了。
那具体变化在哪？我们来看几组数据。
2026年一季度，谷歌云收入同比增长63%，达到200亿美元；微软的AI业务年化收入已经突破370亿美元。
五大科技巨头（谷歌、微软、亚马逊、Meta、苹果）在AI领域的资本开支同比激增91%，达到1480亿美元，而且全年指引已经上调到7800亿美元。（数据来源：wind、彭博、新浪财经）
乍一看，这是烧钱。但换个角度：这些钱流向了数据中心、自研芯片、服务器集群——这些都是能产生长期现金流的硬资产。
类比一下：传统企业建工厂，叫资本开支；科技公司建算力中心，本质上也是建工厂。只不过传统工厂生产产品，算力工厂生产“智能”。每多建一个数据中心，就能多卖云计算、AI服务。
这不是烧钱，这是把钱从左边口袋放到右边口袋——只是收益会延迟几个季度释放。
数据看完了，那另一个绕不开的问题来了：纳斯达克涨了这么多，估值是不是太贵了？
数据显示，标普500中有超过八成的公司一季度盈利超预期，其中科技板块的盈利增速高达48%。纳指100的净资产收益率（ROE）达到了27.93%。
更重要的是，纳指100的彭博预期估值目前维持在27倍左右。也就是说，股价的上涨主要是由盈利增长驱动的，而不是单纯的估值扩张。通俗讲：盈利增速跑在了估值前面。公司赚的钱变多了，股价涨得有理有据。（数据来源：wind、彭博、新浪财经）
02
后市怎么看？
业绩没问题，那宏观环境支不支持？
从宏观层面看，美国就业市场依然稳健，失业率维持在4.3%左右，经济没有出现滞胀的迹象。同时，市场对中东等地缘风险的敏感度也在下降，风险偏好持续修复。
有人可能会说：市场不是还在定价美联储要加息一次吗？
我的观点是，这很可能是一个短期过度交易导致的“错误定价”。目前美国的经济数据并不支持加息——通胀在回落，就业在降温。市场对利率政策的悲观预期或许有些过头了。
往后看，随着这种错误定价逐步修正，美债收益率大概率会有所回落，市场流动性将得到修复。这对美股来说，将是边际上的正面因素。
综合以上观点来说，短期看，纳指创新高后可能会有震荡，但若是AI的商业化进程延续、盈利增长的逻辑没有被证伪，纳指的中长期表现仍然值得期待。
当然，也要提醒大家：美股波动也不小，尤其是科技板块。截至北京时间6月3日凌晨美股收盘，纳指和纳指100指数的年化波动率分别为24.68%和26.42%。（wind，截至20260603，历史表现不预示未来）
如果你看好AI的长周期趋势，但又担心短期追高，可以考虑用定投的方式分批参与。
投资有风险，入市需谨慎。