港股IPO承销费跌至25年新低，高盛：绝不降价抢项目

据香港媒体3月9日报道，高盛全球银行及市场部董事总经理、香港企业客户主管梁睿熙(Jacky Leung)在接受媒体采访时谈及当前香港IPO市场的竞争与变化。

他表示，高盛在承接IPO项目时始终设有严格的企业筛选流程，并高度重视保荐质量。在他看来，质量才是决定企业上市后能否顺利再融资的关键因素。

梁睿熙强调，高盛并不存在保荐团队人手不足的问题，也不会通过压低费用或牺牲保荐质量来抢占市场份额。

今年初，监管层对IPO质量问题已明确表达关注。

香港证监会在1月底发布通函，指出在2025年新上市申请数量激增的背景下，部分上市文件的拟备工作存在严重缺失，一些保荐人亦或出现失当行为，甚至在资源管理方面存在严重失误。

与此同时，香港IPO市场呈现出另一种矛盾局面：排队上市企业数量创出新高，但投行承销费率却降至二十多年低位。

彭博社2025年12月援引伦敦证券交易所集团(LSEG)的数据显示，香港投行平均承销费率约为1.5%，创近25年来新低。

梁睿熙也坦言，在激烈竞争下，高盛同样无可避免地受到部分投行降价所影响，但他强调，高盛所收取的费用始终反映其服务质量。

梁睿熙表示：“从高盛角度而言，我们非常重视质量，质量才会导致后期成功卖股再融资，高盛不认为要去承接市场上所有的IPO项目，我们有一套很严谨的企业筛选过程，从来不会因为市场出现其他投行而为抢市场份额降低收费，或不论公司质量或大小均会承接项目……IPO为与客户建立关系的端口，要花许多时间与企业客户沟通了解公司，没有一个时期可与客户如IPO时般，有更加密切关系，去讨论招股书，与主席谈及公司的愿景，于IPO上高盛很take it seriously (十分认真地看待)。”

在他看来，一个成功的IPO背后，核心在于充分理解发行人的优势、合理确定定价区间以及把握投资者需求，同时通过精细化的配售策略完成股份分配。

梁睿熙指出，作为上市保荐协调人，在整体IPO股份分配上同样需要技巧。

他表示，支持公司的长线投资者一般可获得约50%的建簿配售份额。但与此同时，也需要兼顾上市后的股票流动性，因此还需向交易较为活跃的基金以及散户投资者分配一定比例股份，在市场流动性与股价表现之间取得平衡。

此外，如何讲好公司的资本市场故事同样重要。梁睿熙认为，在协助企业上市时，需要清晰地挖掘其与竞争对手的差异，并把公司的核心亮点转化为资本市场能够理解的叙事逻辑；同时，估值和定价的拿捏，也会直接影响公司上市初期乃至更长期的股价表现。

谈及高盛过往案例，他提到，高盛曾担任腾讯控股(00700.HK) 2004年在香港上市时的独家保荐人。腾讯上市时估值仅约60多亿港元，如今市值已发展至约4.7万亿港元，成为全球科技巨头之一。

梁睿熙强调，高盛虽然强调质量，但并不会简单以项目规模大小来决定是否承接。他透露，公司过去也曾因为其他因素而放弃一些体量较大的IPO项目。

他说：“我们希望做到与客户共同成长，亦会主动帮助处于发展前期的人工智能或其他科技细分领域公司，希望可以kingmake(造王)协助公司将来成为龙头企业，并复制之前的成功经验，以及令每一个领域的公司，将来可发展成以万亿元市值为目标。”

对于今年的香港资本市场，高盛整体持乐观态度。该行预计，2026年香港IPO融资规模将达到280亿美元，其中A股企业赴港IPO占180亿美元。若加上400亿美元的后续发行和210亿美元的可换股债券，2026年港股融资规模将突破1000亿美元。

尽管宏观环境仍存在波动，但A股企业赴港上市的趋势仍在延续，短期内难以逆转，而香港也有机会把握包括AI在内的新一轮科技创新机遇。

对于人工智能浪潮，梁睿熙直言，香港不能再错过下一轮科技红利。他表示：“香港2014年错过了互联网红利，2026年绝不能再错过AI颠覆性机会，目前市场有很多进展，包括完善同股不同权(WVR)、研究扩大保密形式提交上市申请等。”

在他看来，香港IPO制度之所以能够持续吸引企业，是因为在制度设计上融合了中美市场的优点，在保持市场灵活性的同时，也能够保障投资者利益。

港交所统计数据显示，截至2026年2月底，香港证券市场总市值已达49.9万亿港元，较去年同期的39.1万亿港元增长28%；2月平均每日成交金额为2468亿港元。

2026年前两个月，港股市场上共有24只新股完成IPO，合计募资约892.26亿港元。

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