华西证券：华光新材业绩高增，看好公司液冷产品持续放量

日前，华西证券发布题为《业绩高增，看好公司液冷产品持续放量》的研报，看好华光新材（688379）液冷产品持续放量，AI液冷业务有望打开第二成长曲线。

三季报营收净利双高增，连续15个季度增长延续

三季报显示，华光新材第三季度实现营业收入11.3亿元，同比增长82.1%；归母净利润0.46亿元，同比增长33.8%，单季收入绝对值已接近历史新高。前三季度，公司累计实现营业收入34.4亿元，同比增长88.3%，且已连续15个季度实现营收增长；实现扣非净利润1.34亿元，同比增长73.8%，业绩呈现高质量高增态势。

盈利能力方面，第三季度公司毛利率为10.7%，环比小幅下滑，或与原材料成本波动有关。华西证券点评指出，看好公司营收及利润继续保持稳健增长。

数据中心液冷收入突破4亿元，环比增长持续兑现

AI液冷业务成为公司最具想象力的增长极。根据公司三季报，前三季度公司数据中心液冷收入突破4亿元，占收入比重约12.5%；其中一季度液冷收入占比约9.2%、收入约0.99亿元，二季度及三季度液冷收入进一步环比提升，季度环比增长持续兑现。产品层面，公司开发成功应用于AI液冷领域的精密焊片，满足了液冷领域对焊片表面的精密度要求；公司液冷产品以冷板精密焊片为主，且集中在中温领域，中温钎焊正是公司的优势起家业务，技术优势明显。华西证券认为，公司AI液冷收入爆发，有望“再造华光”。

平台型钎焊龙头，业务结构持续优化，焊膏等高端产品打开空间

华光新材成立至今已超过30周年，专注于钎焊材料，产品在中温、高温、低温钎焊领域均有应用，是平台型钎焊龙头。业务结构持续优化：根据2026年中报，公司传统制冷暖通业务占比已降至38%，创历史新低；新兴领域持续突破，前三季度电子领域收入增长超过155%。

高端产品方面，公司锡焊膏产业化推进顺利，进一步丰富电子领域产品矩阵，并持续开展高可靠性焊膏研发；2025年公司锡基钎料收入同比增长超过130%，今年上半年在锡基产品结构优化的情况下仍保持43%的增长，未来锡基钎料、锡焊膏等领域成长空间值得期待。

当前，华光新材持续深耕焊接与连接材料及技术，已成为国际领先的功能连接材料及其解决方案的专业提供商。近年来，公司在巩固中温钎料优势地位的同时，积极拓展电子浆料、软钎料和高温钎料等领域新技术、新产品，实现钎焊材料大类产品全覆盖，同时逐步积累解决方案的成功案例，有望充分受益于下游电子、新能源等多元应用需求的持续扩容，打开长期成长空间。

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