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2月28日周五，东华软件（002065.SZ）低开低走，盘中虽反复挣扎，最终尾盘仍封死跌停。
东华软件业绩长期承压，此前在市场鲜有关注。蛇年以来突然受到资金热情追捧，成为翻倍大妖股。
2月5日春节后首个交易日以来，最大涨幅超106%。期间遭遇资金疯抢，成交额926亿元，超过同期贵州茅台，累计换手率266.425%。
公司近14万股东体验了一把“心跳”的刺激。爆炒退潮后，游资与散户上演收割“大逃杀”，最终是谁套在了“山顶”？
东华软件炒什么？
DeepSeek。
2025年02月07日，公司官微宣布，东华云联合GPU知名独角兽企业燧原科技加速推进DeepSeek全量模型高效适配。
消息一经披露，东华软件两个交易日累计上涨17.8%。
不过，所谓“适配”DeepSeek模型其实并不稀奇，DeepSeek本来就是免费开源大模型，任何人都可以免费基于DeepSeek开展训练适配。搜索春节以来A股上市公司公开信息，可以发现宣称“适配”DeepSeek的公司多如牛毛，东华软件仅仅是DeepSeek无数的使用者之一。
真正推动东华软件股价加速上行的，是“微信接入DeepSeek”。
2月15日周六，市场传出“微信灰度测试接入DeepSeek R1模型”，引发市场对10亿级AI搜索入口的遐想，投资者纷纷寻找相关概念股。
作为腾讯核心战略伙伴，且直接获得腾讯持股的东华软件，自然受到资金追捧。2月17日周一开始，东华软件连续四个交易日涨停。
东华软件与腾讯合作程度较深。2018年腾讯首次注资东华诚信开启间接持股，到2020年直接入股成为第三大股东。
2023年第一季度，腾讯大幅减持了东华软件，持股比例从4.9%降到了0.98%。但此后双方的合作却仍在持续。
2024年4月，业绩说明会上，东华软件称，近年来，公司与腾讯开展紧密战略合作，包含数字孪生、元宇宙、云计算、碳中和、智慧产业数字化等领域。公司会持续关注腾讯的战略发展并深度与腾讯合作行业大模型共建相关行业产品与服务，寻求更多的战略合作。
不过，剥开热门概念，东华软件的基本面其实颇为堪忧。
体现主营业务盈利情况的“扣非归母净利润”项目，东华软件2020年到2023年持续下滑。
2024年前三季度，扣非归母净利润增长12.99%，但归母净利润同比下滑8.95%。
公司业务结构其实存在根本问题。“偏科”太严重了。60%以上的收入来自“系统集成业务”。这类业务毛利率才11.26%，门槛很低，是将各类独立开发的软件系统整合为统一系统，简单讲跟你攒电脑组装机一个道理。
真正有含金量的“自制及定制软件”业务毛利率接近80%，但是这部分业务收入规模不到公司整体营收七分之一。
自己能深度把控的业务体量太低，即便这些年与华为、腾讯等公司持续合作，话语权也很低。
公司内控也问题重重：
2017年，因业绩预告与实际出现较大差异，收到深交所监管函；
2021年，因2018年、2019年虚增收入，收到证监局警示函；
2024年11月，全资子公司北京东华合创科技有限公司被列入军队采购失信名单，禁止其1年内参加全军物资工程服务采购活动。
业绩承压的同时，大股东套现不断。
2024年4月，有投资者在互动平台问：“未来一年内控股股东和实控人是否有减持计划？”东华软件董秘极为“坚决”的说：“绝对没有减持计划！”
其实大股东此前已减持不少。2006年上市之初，实控人及其家族占公司股69.49%，2023年末已降低至36.32%。
辉煌时刻谁都有，别拿一刻当永久。
东华软件不是什么刚兴起的创业公司，而是有二十多年历史的老牌IT企业，公司具备长年积累的客户和品牌优势。当前，对公司而言，比起股价的暴涨暴跌，更重要的是如何重新锻造核心竞争力和行业护城河。
对于散户而言，需要明白的是，小赌你可能赢，久赌你一定输。这里面的水很深，咱把握不住。
数据显示，早在2月25日，知名游资“呼家楼”已经卖出东华软件股票1.96亿元。
回到文章开头的问题：
这场炒作盛宴，最终是谁套在了“山顶”？
个人观点，仅供参考
