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李蓓:已提升高股息股票仓位

泡财经 清风LI

2024-01-09 15:12

半夏投资李蓓:规避公募集体超配股已提升高股息股票仓位险资或成主要增量资金 半夏投资最新披露的月报让李蓓的投资动向再次浮出水面。该报告显示,这家公司旗下某产品净值在2023年全年下跌11.79%,其中12月份净值下跌1.68%,其权益类持仓收益下跌主要源于期权权利金面临的时间价值的损失,以及个股持仓走势弱于沪深300。 李蓓指出,当前,在风控框架的范围内,她会用足自己的风险预算,并会将大部分的风险预算留给权益仓位。在她看来,20年一遇的低点,早晚2,3个月进入右侧,都是正常,是值得承受一定的波动,值得耐心等待。 她认为,保险资金的入场或是2024年主要的资金增量。2023年底,无论私募,保险还是外资仓位,仓位出清的过程都已基本完成,仓位的绝对水平都是历史低位。今年初,公募放开净申购限制,主动公募和主观私募所面临的资金流出趋势在未来一年或很难逆转。因此,她将继续规避公募集体超配的行业和个股。但这一轮卖出结束后,市场上所有的存量投资者就都会完成仓位出清,中期上涨的障碍进一步扫清。 大部分风险预算留给权益仓位 根据半夏投资最新披露的月报,2023年12月,该公司旗下某产品份商品持仓占比不到10%,但依然贡献了超过1%的净值增长。权益类持仓跌幅则大于沪深300指数,一方面是期权权利金在指数低波动背景下面临时间价值的损失,一方面是个股持仓走势弱于沪深300。 半夏投资此前承诺,在净值修复回到月末最高点的0.86以上前,公司会以1%内部VAR为风险预算上限。“但我们认为风险控制的目的,是为了在大机会到来的时候,有能力出手承担风险。当前,我们面对可能是20年一遇的股票市场大底部机会,在风控框架的范围内,我们会用足自己的风险预算。” 由于债券和商品市场都并没有大机会,李蓓将大部分的风险预算留给权益仓位。按当前市场的波动率水平,按1%的内部VAR,大致维持65-70%的权益类净仓,其中指数类(含ETF,股指期货,股指期权)50%,个股类20%。 考虑到保险入市的高确定性,她提高了高股息类的比例。“商品我们依然会密切跟踪,当遇到高赔率高确定性的局部机会,也会积极把握。” 李蓓称,在净值修复回到月末最高点的0.86以上后,公司会在风控框架内增加风险预算,加大敞口,提高组合弹性。 规避公募集体超配行业和个股 资金流动是过去一段时间更主要的矛盾。外资方面,EPFR数据显示,2023年12月,全球主动多头基金从内地和香港股市净沽售共计38亿美元,创下2023全年最大月度净沽记录,也成为有记录以来的第三大月度流出。在12月的38亿美元净沽售中,有20亿美元是赎回造成的,而由组合再平衡推动的资金净流出则有18亿。 “根据一些定性但暂时无法定量的信息,12月同时也是国内主动公募私募被集中赎回的1个月。”在她看来,ETF净申购是12月最大的增量,对市场的稳定起了很大的托底作用。 站在2023年底,存量的投资人,除了公募基金因为之前几个月一直被限制净卖出,仓位依然保持高位之外,其它类别的机构,无论私募,保险还是外资仓位,仓位出清的过程都基本完成,仓位的绝对水平都是历史低位。 在李蓓看来,新的一年开年,面临着新的一个考核周期和新的配置需求,道理上存量机构应该有加仓的动机,加上ETF持续净申购,有条件推动市场先出现一轮不小的上涨。然而,开年之后公募基金放开净卖出限制,他们互相博弈,抢先卖出,年初市场出现了明显的下跌,尤其基金重仓股下跌惨烈。 这戏剧性的一幕提醒她,世界充满了黑天鹅,不确定性始终存在。风险控制,包括仓位管理和恰当衍生工具的使用,在任何时候都是必要的。 去年年底,她一度认为,一轮凛冽的上升逼空行情在开年就会展开,确定性非常高。但是基于风控纪律,维持内部的VAR在1%以内,李蓓并没有进一步增加仓位,而是维持了之前65-70%的股票类净仓位。“的确,一切的主观判断都是存在风险的,只有纪律才能够保证生存。” 基于现有的市场格局,李蓓称后续要继续规避公募集体超配的行业和个股。首先公募的卖出有可能还没结束。更本质的是:主动公募和主观私募所面临的资金流出趋势,在未来一年都很难逆转。 “在这一波公募的卖出降仓位结束后,市场上所有的存量投资者就都会完成仓位出清。所以虽然年初市场表现的确低于预期,但中期上涨的障碍进一步的扫清了。”李蓓表示。 此外,保险资金的入场,是她之前一直预期的2024年主要的资金增量。从开年的表现来看,基本上也可以确定这种趋势已经正在发生,保险偏好的高股息类公司,开年后的相对跑赢比之前更加地流畅。 大机会面前值得承受波动 在此前的月报中,李蓓曾表示,2024年上半年可以看到地产销售的回升,后续是房价的企稳,观望性需求的入场,随后向上的循环开启。届时当前市场的大部分的担忧都会被化解。 目前看,她认为政策沿着预期的方向和节奏循序渐进的落地,后续几个月的时间,效果会逐渐显现出来。 李蓓也曾反复强调,当前是中长期和中短期共振的底部,而不仅仅是小周期底部,将来的这一轮中国股市牛市行情的级别,是会超过过去的2-3轮小牛市的,大概率超越5年一遇的级别,可能是10年甚至20年一遇的级别。 增量资金和市场演变的顺序大致是:国家队托底,保险入市推动第一波触底回升;基本面担忧缓解后,外资逆转,机构持续加仓引发第二波上涨;赚钱效应引发存款搬家推动第三波泡沫化。 “此刻,我们再次检查之前的分析,大方向支持结论的论据都没有动摇,判断在中期都没有改变,无非存量投资者的仓位出清来得更加的彻底了。”李蓓分析,20年一遇的低点,早晚2,3个月进入右侧,都是正常,是值得承受一定的波动,耐心等待的。 对商品和利率,她维持之前的判断,认为当前利率陷入鸡肋,中期上下两难。财政扩张,政策性金融工具发力,后续的经济复苏都使得利率没有继续明显下行的动力,而高存量地方债务负担,也使得利率需要保持低位,未来1年没有大幅上升的可能。 商品层面,她表示未来1年中国复苏美国衰退,总需求没有共振。商品总体没系统的趋势性机会。只有一些局部的相对强弱机会和库存周期的节奏性机会。

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泡财经

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前几天说20年一遇,今天买避险!李蓓,你把散户当猴?

回复 . 2024-01-09 15:20

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小丑一个而已

回复 . 2024-01-09 15:19

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这个人是反向指标

回复 . 2024-01-09 15:14

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半瞎投资理赔不

回复 . 2024-01-09 15:12