大涨14%，行情刚刚开始！

开年以来，A股银行板块持续上涨，赚钱效应明显。截至4月24日收盘，申万银行指数上涨14.23%，在31个一级行业中位居第一。个股层面，42家上市银行涨幅超过20%的有11家，涨幅在10%-20%之间的有14家，仅有3家银行股价有下跌，同期上证指数上涨2.23%。

今年以来，证监会反复强调建设以投资者为本的资本市场，出台多项措施鼓励上市公司加大分红力度；近期国务院出台“新国九条”，也对强化上市公司分红管理提出专门要求。在市场风险偏好下降、长期利率趋势性下行阶段，高分红让银行板块更受投资者青睐。

无论在国内还是国外，上市银行的市净率都普遍偏低，国际大行PB也很少超过1.5倍，多数银行的市净率常年低于1，国内银行尤其如此。当前，申万银行板块市净率为0.49倍，远低于A股平均市净率1.45倍，在行业板块中排名倒数第一。

银行市净率低，与其经营模式有关。首先，银行资产主要依赖负债扩张，财务杠杆水平高，易于引发财务风险担忧；其次，银行业的逆周期监管特征使其可能在经济增速放缓时扩大资产投放，从而与一般行业的经营理念有分歧；再次，银行业面临信贷资产质量等风险考验，存在风险评估门槛等问题；最后，银行作为业务模式成熟的周期行业，缺乏科技企业在创新、流量、规模增长等方面的想象空间，故而影响其整体估值。

虽然有行业普遍性因素，但从国际比较来看，我国银行业估值仍显著低于国外平均水平。极低估值会显著制约银行资本补充能力，继而对银行服务实体经济能力产生拖累。当前环境下，推行持续而稳健的分红策略，或能成为破局之策。

银行业盈利能力一直稳健，具备实施持续分红策略的财务基础。2010-2023年，银行业净利润持续增长，年均增速在9.13%，稳定的盈利能力为高水平的分红奠定基础。2020年-2022年，42家A股上市银行分红总额分别达到4884.18亿、5452.5亿元、5800亿元，为投资者带来了可观的股息收入。以截至2024年4月24日股价计算，银行板块股息率高达5.05%，仅次于煤炭板块。

今年上市银行继续保持高分红策略，截至4月24日，已有24家A股上市银行公布2023年年报，其中23家银行有分红计划，现金分红总额达5616.3亿元。

大行分红力度最强。2023年分红比例在30%以上的有10家银行，分别是六大行、招行、平安银行、渝农商行、重庆银行，前8家行均是资产规模超5万亿元的大行，渝农商行、重庆银行资产规模稍逊色，也有1.44万亿元、7600亿元，且同时在以高股息著称的港股上市。

优秀标杆银行也大幅提升分红比例。典型代表如平安银行，分红比例由2022年的12.15%抬升到2023年的30.04%，还有招商银行、常熟银行、宁波银行等，分红比例在高基础上也有1.2-4.3个百分点的提升，展现出其稳定股价、增强投资者信心的策略导向。

当然也有银行降低分红比例，留存更多利润。如瑞丰银行、青岛银行、浙商银行、无锡银行等。这些银行并非营收利润表现不佳，相反，几家银行2023年均实现了营收、净利润的双增长，在净息差承压的大背景下实属难得，降低分红比例更多在于补充资本金的考量。

除了上市公司，许多非上市公司也积极通过分红手段为股东提供投资回报。一批非上市银行在此领域已积累多年经验，如江南农商行、中山农商行、惠州农商行、顺德农商行、苏商银行等。

其中苏商银行作为新型数字银行，兼具数字企业与银行业基因，在分红策略上也贴近银行同业，确立了20%的年度稳定分红比例。以其2023年净利润和40亿注册资本估算，虽然分红比例不算太高，但因其ROE超过15%，股息率已超过5%，在民营银行和新型银行中率先打上了积极回报股东的标签。对银行来说，要实现稳定的分红水平，需要保障业务稳健增长，并综合平衡资本补充与规模发展等各项数据。就苏商银行而言，基于数字技术的差异化发展模式已经跑通，应该是其能执行稳定分红策略的重要基础。

如今，持续而稳定的分红在国内市场愈发受到重视。作为典型的高分红行业，相信高分红、高股息会推动我国银行业估值不断抬升，并逐步向国际水平回归。合理的估值将显著增强银行资本补充能力，继而为服务实体经济高质量发展做出更大贡献。

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本文由“星图金融研究院”原创，作者为星图金融研究院高级研究员杜娟

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