跌势不止，市值缩水超1000亿！“防水茅”真被低估了？

东方雨虹董事长或许没想到，员工持股计划会成为自己的“坑”。

由于东方雨虹近股价的持续下挫，员工持股计划整体浮亏超过了15亿，而部分斥资加杠杆买入股票的员工更是亏损惨重，离职一年仍未拿回本金。

对于东方雨虹而言，面对庞大的舆论压力，能否让股价在短期内止跌回升显得尤为关键。

但从目前来看，想要让股价止跌并没有那么容易。一方面，目前东方雨虹正处于舆论的中心，不少投资者出于谨慎考虑会卖掉手中的股票；另一方面，受到房地产市场的影响，东方雨虹的基本面确实出现了不少的风险，股价下挫确实也是无可厚非。

回顾东方雨虹这些年的发展，前面十几年其之所以能够成长得如此迅速，离不开地产这一重要风口，但随着地产行业不景气，东方雨虹也难免会受到冲击。风口上的“防水茅”

东方雨虹的崛起，离不开过去地产“黄金十年”。

1994年，东方雨虹的创始人李卫国因为房子漏水多次修缮后无果，偶然间发现了防水材料背后的市场机会。思考再三后，李卫国选择辞掉了手中的铁饭碗，投身到防水材料行业中，毅然开始下海创业。

回头看，李卫国当时的选择改变了自己的命运。

众所周知，当时住房的质量普遍较差，漏水是常有的问题，根据《中国建筑防水》杂志2017年发布的调查显示，在苏州市10年左右房龄的411户住宅，住宅发生渗漏的概率为91.69%，可见防治漏水是刚需；另一方面，防水材料是建筑中的必需品，伴随着地产行业的快速发展，防水材料行业也迎来了高速增长期。

1995年，李卫国成立了东方雨虹。

站在风口之上，他的公司如同开了挂一样。后来承接鸟巢、水立方这两大地标建筑的防水材料让东方雨虹知名度彻底打响。2004年，东方雨虹在规模上已经成为行业第一；2008年，东方雨虹成功在中小板上市。

在上市之后，东方雨虹开始向转型地产大客户转型。根据财报数据显示，2011年万科成为东方雨虹的第一大客户，并且就万科这一个大用户就超越了后面四大客户之和；后来，东方雨虹又陆续切入恒大、龙湖、华夏幸福等头部地产商。到了2012年，东方雨虹的前5大客户中有4家是房地产企业；2013年，东方雨虹的前5大客户已经全部变成了房地产企业。

在全面转向地产大客户之后，伴随着地产“黄金十年”的到来，踩上了地产风口的东方雨虹也开始高速发展。

业绩方面，东方雨虹在2009年的营收只有8.29亿，净利润为7318万；到了2013年，随着全面转向地产大客户的完成，东方雨虹的营收也增长至39.03亿，净利润则增长至3.58亿，短短四年时间营收翻了超过4倍，净利润则翻了接近5倍，到2022年，东方雨虹的营收已经增长至312.14亿，净利润也增长至21.2亿，已经是上市之初的数十倍。

在股价方面，2008年上市之时，东方雨虹的发行价格为17.33元/股，其市值为9.18亿元。到2023年4月19日，东方雨虹收盘市值为794.58亿元。15年累计增长约85.56倍。凭借着亮眼的股价表现，东方雨虹又被投资者称为“防水茅”。周期下的阵痛

2021年6月，东方雨虹股价见顶63.74元，随后开始进入漫长的调整期。

截至2023年11月21日，东方雨虹股价报收22.99元/股，和2021年最高点相比已经“膝盖斩”，市值缩水1026亿。

为什么最近两年东方雨虹的股价会跌跌不休？

背后的原因跟地产行业不景气有关。因为防水材料是建筑中的必需品，只要继续有新楼建起，防水材料的需求就不会短缺。不过，近两年新楼开工明显减少，根据媒体统计，2022年中国房屋新开工面积120587万平方米，同比大幅下降39.4%，大幅减少的新屋开工面积对东方雨虹的各方面都有影响。

首先是营收和净利润方面。2022年，东方雨虹的营收为312.14亿，同比下降2.26%；净利润为21.2亿，同比下降49.57%，拉长周期来看，这是东方雨虹自上市以来首次出现营收、净利润“双降”的情况。今年前三季度，东方雨虹实现营收和净利润分别为253.6亿和23.53%，增速分别为8.43%和42.22%，虽然业绩有所回暖，但也只是大致回到了2021年的水平而已。

其次是财务方面。受到地产行业不景气的影响，东方雨虹的现金流明显减少，今年前三季度东方雨虹经营活动产生的现金流量净额为-47.6亿，虽然相较于去年同期有所回升，但经营活动产生的现金流量净额依旧还是流出；而且，今年前三季度东方雨虹投资活动产生的现金流量净额为-12.07亿，虽然相较于去年同期也有回升，但同样也还是流出的状态。

此外，不断攀升的应收账款也让东方雨虹的风险变得越来越大。今年前三季度，东方雨虹的应收账款高达151亿，和去年同期的151.5亿几乎持平。要知道，在房企频繁暴雷的大背景下，应收账款最终到底能不能转化为业绩其实有很大的不确定性，2022年东方雨虹的应收账款坏账准备与合同资产减值准备余额合计为13.91 亿元，今年同样的情况也有可能发生。

其实，随着地产行业步入新周期，东方雨虹也尝试过改变经营的重心，例如从专注房地产大客户转向积极开拓工业建筑、能源建设、轨道交通、民生工程等非房业务，而这一尝试其实也拿到了不错的效果，比如东方雨虹2022年前五客户占比为8.62%，这是其转型地产大客户以来，前五客户占比首次低于10%，不过由于地产业务占比过大，这些尝试并没有太好的效果。

在地产行业不景气的背景下，继续降低自己的“含房量”显得尤为重要，但尴尬的是，想要完成转型，实则并非一件易事。

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