人工代糖生产商新琪安港股IPO,5名执行董事竟有4名家族成员

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金禾实业

发布时间:

2024-07-10 16:45:37

来源:公司研究室

出品|公司研究室IPO组

文|曲奇

甜品给人带来的愉悦感让人无法抵抗,然而高糖量摄入带来的肥胖、代谢综合征等健康风险也令人担忧。近年来,消费者在追求口感的同时,更加关注一种健康的生活方式,如减糖、控糖等。

6月28日,人工甜味剂三氯蔗糖的生产商新琪安向港交所递交招股书。新琪安过去3年业绩如何,三氯蔗糖行业的价格战对其有何影响?作为一家民营企业,新琪安5名执行董事中有4位家族成员,公司治理及财务是否健全、透明?

1、超30%收入来自可口可乐、雀巢

新琪安是国内一家食品级甘氨酸及三氯蔗糖生产商。三氯蔗糖作为甜味剂中的后起之秀,是一种人工合成的代糖,被广泛应用于饮料、糖果、糕点等各种食品及饮料中。

2021年至2023年,新琪安收入分别为6.6亿元、7.6亿元和4.5亿元,净利润分别为1908万元、1.2亿元和4466万元。

2023年,新琪安收入同比下降41.3%,净利润同比下降63.4%。

具体来看,2021年至2023年,三氯蔗糖收入分别为2.2亿元、3.8亿元、2.3亿元,收入占比分别为33.0%、49.6%、51.1%。同期,谷氨酸收入分别为4.3亿元、3.7亿元、2.1亿元,收入占比由65.0%降至46.2%。

从收入结构来看,过去三年,谷氨酸收入逐年下滑,三氯蔗糖已成为公司第一大收入来源。但2023年,两种产品收入同时下滑,导致新琪安业绩出现较大波动。

可口可乐和雀巢长期为新琪安的前两大客户,2021年至2023年,新琪安分别有40.5%、39.3%和32.4%的收入来自雀巢和可口可乐。

然而,正是可口可乐和雀巢的采购额下滑,导致新琪安业绩出现较大波动。

新琪安对雀巢主要销售食品级谷氨酸,报告期内,新琪安对雀巢的收入分别为1.74亿元、1.25亿元、7385.7万元。在食品级谷氨酸这一产品中,新琪安至少有30%来自雀巢。

新琪安对可口可乐主要销售三氯蔗糖,报告期内,新琪安来自可口可乐的收入分别为9390.5万元、1.75亿元、7094.1万元。

新琪安对可口可乐和雀巢的依赖是公司主要风险之一,因为这两家公司并不只有新琪安一家供应商。

2、不打价格战却仍受波及

除了雀巢和可口可乐采购额下滑,新琪安的业绩波动还受到了三氯蔗糖行业价格战的影响。

国内三氯蔗糖市场高度集中,几家大的生产商主导整个行业。根据招股书,按2023年销量计算,新琪安是全球第五大、国内第四大三氯蔗糖生产商,市场份额为4.8%。

2023年,国内前三大三氯蔗糖生产商分别为金禾实业、山东康宝、福建科宏,市占率分别为27.8%、23.4%、14.0%。

从市占率来看,新琪安虽然为全球第五、国内第四,但市场份额却难以与金禾、康宝、科宏相比。

根据浙商证券研报及新琪安招股书,2021年受益于化工行业高景气,三氯蔗糖价格一路上涨,从21年8月的20.5万元/吨涨至22年1月的48万元/吨。

然而,生产商积极扩产,导致三氯蔗糖市场供过于求。为减少库存,生产商低价销售产品,致使产品价格这两年进入下行通道。此外,头部企业为维持市场份额并遏制竞争者进入,还打起价格战。

人工代糖生产商新琪安港股IPO,5名执行董事竟有4名家族成员

招股书中,新琪安明确表示公司不参与价格战,但行业价格战难免让其受到影响,比如2023年,新琪安三氯蔗糖的销量和均价都较2022年出现下滑。

浙商证券研报称,2024年4月,三氯蔗糖价格已跌至12.5万元/吨。目前,行业普遍进入亏损状态,部分企业已关停生产线,仅四家企业在正常生产。

然而,三氯蔗糖这一轮价格战仍未走到终局,新琪安预计今年前四个月收益较2023年将继续下降。

此外,根据招股书预测,即便此后几年三氯蔗糖市场价格提升,但也难以到达2022年高点。新琪安往后几年的业绩能否持续增长,并何时能超越2022年,则是一个疑问。

3、5名执行董事中有4位家族成员

股权结构和董事会人员安排来看,新琪安是一家家族式企业。

2003年,创始人王小强成立新琪安。IPO前,王小强、丁丹夫妇通过新琪安实业持股41.1%。此外,王小强直接持股6.9%,通过聚合兴投资持股6.8%。王小强、丁丹夫妇合计持有新琪安约54.8%股份

董事会人员安排上,王小强和其亲戚们一起掌控了新琪安的董事会。

目前,新琪安的董事会由5名执行董事、1名非执行董事和3名独立非执行董事组成。其中,5名执行董事中有4名是王小强的家族成员,包括王小强本人、儿子王皓、表弟吴丁峰和外甥女左玥。

另外,王小强同胞兄弟的配偶贺庆凤也持有新琪安3.8%的股权,同时为主要子公司之一的西藏新琪安监事。

在分红方面,2022年和2023年,新琪安分别进行现金分红860万元、1.11亿元。而这两年,新琪安净利润分别为1.2亿元和4466万元。新琪安将两年净利润的72%进行了分红,若以持股比例计算,王小强夫妇套现超过6500万元。

新琪安上市筹资为扩建产能,但在公司IPO前却进行突击分红,且2023年分红额远超当年净利润,有违“新国九条”。

此外,作为一家民营企业,新琪安董事会成员主要为家族成员,这是否会导致公司经营决策或财务方面不够透明。新琪安作为一家冲击港股IPO的公司,能否通过港交所的聆讯,公司研究室将持续关注。

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