贪玩游戏运营商中旭未来递表港交所：收入增长迅猛，诉讼风险犹存

撰稿|行星

来源|贝多财经

近日，ZX Inc.(以下简称“中旭未来”)向港交所递交上市申请材料，中金公司和中信建投国际为其联席保荐人。公开信息显示，这是中旭未来继2022年11月25日递表失效后再一次冲击IPO。

贝多财经了解到，中旭未来在境内的主要经营主体为广州中旭未来科技有限公司。根据天眼查信息，该公司成立于2021年5月，法定代表人为吴璇，中旭数据有限公司为其全资股东。

除此之外，中旭未来的经营主体还包括江西贪玩信息技术有限公司（下称“江西贪玩”）。据招股书披露，中旭未来通过设立中旭外商独资企业、签订独家合作协议的方式，成为江西贪玩的VIE控制实体。

据招股书介绍，中旭未来是一家网络游戏产品发行商，通过“贪玩游戏”品牌向玩家提供以手游为主的网络游戏。此外，该公司还在新消费场景成功开发自有品牌，包括速食食品品牌“渣渣灰”及潮流玩具品牌“Bro Kooli”。

根据弗若斯特沙利文的资料，按收入计，中旭未来是中国第五大手机游戏产品发行公司，占2022年总市场份额的3.5%，标志性游戏包括原始传奇、古云传奇、热血合击、国战传奇、自由之刃等。

截至2023年4月30日，中旭未来已运营超过310个游戏产品，累计注册用户为4.18亿名，平均月活跃用户(MAU)为940万名，来自每名付费用户的平均月收入(ARPPU)为人民币411.1元。此外，该公司还提供了网络文学产品营销服务。

需要指出的是，中旭未来的用户留存率并不算高。2020年、2021年和2022年，该公司的活跃用户留存率和付费留存率仅在10%上下徘徊，进入2023年后则分别跌至5.4%和3.5%，活跃用户至付费用户的转化率也降至12.4%。

中旭未来在招股书中称，该公司用户留存率及流失率的波动主要受其营销及推广活动以及运营中游戏产品的生命周期阶段影响。根据弗若斯特沙利文的资料，游戏产品生命周期中活跃用户及付费用户的留存率波动与行业惯例一致。

2020年、2021年和2022年，中旭未来的营收分别为28.72亿元、57.36亿元和88.17亿元；年内利润分别约为-13.01亿元、6.16亿元和4.92亿元。按非香港财务报告准则计量，经调整利润分别为5.15亿元、6.28亿元和5.60亿元。

2023年前四个月，中旭未来实现营收24.48亿元，较2022年同期的28.47亿元稍有下降；期内利润为2.42亿元，同比增长94.33%。按非香港财务报告准则计，经调整利润为3.30亿元，相比2022年的1.31亿元实现翻倍增长。

按照运营业务模式划分，中旭未来网络游戏发行业务的绝大部分收入来自自营模式。2020年、2021年、2022年度和2023年前四个月，该公司的自营模式收入分别占其网络游戏发行业务收入的84.2%、82.8%、72.2%和65.1%。

消费品业务作为中旭未来的新兴业务迅速增长，由2021年的3032.8万元增长至2022年的2.16亿元，占比从2021年的0.5%上升至2022年的2.4%。2023年前四个月，该公司的消费品业务实现营收8181.8万元，同比增长130.21%。

2020年、2021年、2022年和2023年前四个月，中旭未来的毛利率分别为84.9%、82.6%、72.7%和67.3%，整体毛利率处于下降态势，主要是以毛利率一般较低的联合运营模式运营的游戏产品所产生的收入占比增加所致。

值得一提的是，中旭未来存在着少数付费终端用户收入集中的风险。2020年、2021年、2022年和2023年前四个月，该公司最高1%付费用户群贡献的流水分别占其总流水的55.4%、60.2%、60.1%和49.8%，用户收入集中度较高。

中旭未来在招股书中称，其经营策略是不断吸引并留住具有高付费潜力及购买能力的核心终端用户群。同时，该公司也在运用大数据分析、评估用户体验等方式扩大终端用户群、提高留存率，力求实现用户群体的多元化。

此外，中旭未来还曾多次被卷入知识产权纠纷中。2017年7月至2019年10月，娱美德有限公司及株式会社传奇IP就中旭未来运营的四款游戏中侵犯版权、误导性宣传和不正当竞争问题分别提起四宗诉讼。

2021年3月，株式会社传奇IP又以中旭未来的合营企业侵犯著作权、为推广热血传奇电脑版建立的网站涉嫌存在误导性资料及对前者的商业诋毁为由，向福建省高级人民法院提起诉讼，该诉讼仍处于早期阶段。

本次上市前，中旭未来创始人吴旭波、吴璇分别持有该公司51.27%和7.47%的股份。其中，吴旭波任中旭未来执行董事、董事会主席兼首席执行官，吴璇任该公司首席运营官兼执行董事。

同时，罗锡虎、董文淙（吴旭波表兄弟）及其他非公司董事、高级管理人员等雇员股东合计持有中旭未来25.27%的股份，业务合作伙伴陈炜、曲嘉佳分别持股4.37%和3.40%，ESOP BVI持股3.39%。

据贝多财经了解，2021年5月，世纪华通（SZ:002602）全资子公司上海天游收购了江西贪玩的5%股权。目前，上海天游的全资附属公司北京多贤科技通过DUOXIAN INTERNATIONAL持有中旭未来4.85%的股份。

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