双轮驱动释放业绩弹性 蓝帆医疗2026年有望迎来高质量发展

3月9日，蓝帆医疗（002382.SZ）举办投资者交流会，多家知名机构参与交流。披露内容显示，公司防护手套业务正迎来业绩修复关键拐点，受益于行业提价周期、成本提前锁定及满产全销等积极因素共同作用，2026年有望迎来业绩全面修复。此外，心脑血管业务自去年起跨过盈利拐点持续贡献收益，依托创新产品放量、全球化渠道与优质产品代理协同，增长动能持续兑现。2026年，两大业务引擎协同发力，公司整体盈利水平与发展质量有望同步提升。

健康防护业务：提前锁定原材料成本优势，涨价周期下享受更高利润弹性

公司预计手套业务2026年业绩修复弹性最大，盈利反转逻辑清晰且扎实。2025年第四季度，手套业务毛利率实现回正。从行业层面来看，2025年8月起整体市场库存再次出清，公司主动推动价格调整，截至2026年1月各类手套价格已实现稳步回升。

当前市场遭遇“黑天鹅”事件，全球地缘政治不确定性显著增强，驱动原油价格走高，带动丁腈胶乳、DOTP及PVC糊树脂等手套核心原料价格持续上涨，手套行业进入全面提价周期。

公司凭借前瞻性预判，通过战略波段采购与价格锁定，已将核心原材料成本基本锁定至2026年上半年，有效规避了原料涨价带来的压力。值得关注的是，本轮提价行业头部企业并非单纯对冲成本：由于手套销售采用期货定价，产品涨价幅度通常高于原材料传导幅度，叠加公司提前锁定的成本优势，将显著放大利润空间。

产能端，2025年底至今公司手套业务已基本实现满产全销，规模效应加速显现，高开工率有效摊薄生产、管理、物流等固定成本。其中，丁腈手套产能利用率的全面修复，为价格提升构建坚实底座；PVC手套自2025年10月起月出口量较三季度均值提升约三分之一，叠加核心市场美国150天贸易政策豁免期，公司终端价格具备坚实提价基础。

早在2025年末，公司已提前布局完成了关键性战略调整，坚定把握行业复苏机遇筑牢根基。通过引入外国长线产业投资者，获得2亿美元战略投资，并对旗下丁腈手套产能进行一体化整合，优化业务结构与资源配置。此外，公司收购了上游能源供应商热电企业宏达热电，彻底解决了淄博地区两个丁腈手套生产基地的能源供应短板问题。同时，公司潍坊地区的丁腈手套工厂也已获得自备电厂批文，公司得以在两地均实现热电联产，相关成本优化与盈利增厚将从2026年起切实体现。

管理层表示，即使外部环境无进一步大幅改善，依托现有价格与成本格局，手套业务也将实现从2025年大幅亏损到2026年明显盈利的跨越，释放明确业绩弹性。而在原材料锁价优势、行业全面提价、生产成本优化等多重利好因素催化下，公司手套业务业绩有望突破市场预期，释放超预期弹性。

心脑血管业务：五年磨剑终扭亏，全球化布局打开长期增长空间

历经五年持续投入与优化，蓝帆医疗心脑血管业务已实现关键突破。2025年，尽管承担同心医疗公允价值变动亏损超1亿元，但业务整体仍实现分部盈利，经营层面净利润超亿元，完成彻底扭亏的关键跨越。

2026年，新产品放量成为心脑血管业务的核心增长引擎。新一代经导管主动脉瓣膜置换（TAVR）系统自2025年6月获欧盟CE认证以来，销量快速攀升，其可回收功能显著提升产品竞争力，2026年1至2月单月销量已超越去年下半年月均水平。冠脉血管内冲击波治疗系统Lithonic™已于2026年1月取得欧盟CE认证，成功跨越严苛的监管门槛，进入国际高端市场，首批欧洲订单已发货。在产品储备方面，新一代冠脉支架正处于欧盟临床审评阶段，获证后将进一步支撑海外业务拓展；具备独家药物专利技术的药物涂层球囊产品也预计于2026年申报欧盟CE认证，有望实现良好的商业化成果。

在新产品有序推进的同时，公司全球性渠道布局与代理业务也在持续释放红利。公司海外渠道已实现除美加地区外的全球布局，拥有超百个国家注册证。公司代理业务基于现有渠道与团队开展，边际投入低、盈利转化效率高，新增产品毛利可直接贡献利润。此外，公司部分自有产品仍处于海外取证或申报阶段，代理业务能够快速补充产品矩阵与收入来源，成为现阶段重要的业绩增量。依托“代理+股权投资”模式，公司为国内创新器械企业出海提供全流程支持，目前已赋能同心医疗、北芯生命、百心安等优质企业。

此外，同心医疗科创板IPO已于2025年12月获受理。公司早年以低成本完成对同心医疗的战略入股，若成功上市将带来可观财务回报，公司还将依托自身产业与海外渠道优势与同心医疗深化协同。可以预见，2026年心脑血管业务在收入持续增长、经营利润持续贡献方面的具备明确预期，将与健康防护业务实现同频共振，共同驱动公司利润攀升。

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