债券打底、成长进攻，这只“固收+”有何不同？

市场一震荡，投资者就容易陷入两难。

纯债基金的波动相对较小，但在低利率环境下，收益空间受到约束；权益基金虽能提供更高的弹性，但短期起伏却未必人人都能承受。

于是，债券打底、股票和转债追求增强的“固收+”产品，重新进入不少投资者的视野。

不过，“固收+”中真正决定收益和风险差异的，往往是后面的“+”。股票放多少、买什么行业、转债何时加减仓，会让两只同属债券型的基金走出完全不同的净值曲线。

今天想聊的中欧鼎利债券（A类：166010；C类：009520；E类：009519），就是一只“+”得相对积极的产品。

据定期报告显示，截至今年6月末，中欧鼎利三类份额的合计规模过去一年从12.2亿元增至209.6亿元，倍受“聪明钱”偏爱。

资金为何集中流入？此次做个详细拆解。

一、近期表现靠前，成长行情下弹性更强

先看业绩和排名。

截至2026年6月末（下同），中欧鼎利A近1年收益率17.05%，今年以来收益率8.39%，显著跑赢同期业绩基准9.14%和3.64%，过往超额收益获取能力较强。

银河证券显示，中欧鼎利A近1年同类排名前9%（48/540），过去三年、五年、七年也均处同类相对靠前水平。

（来源：中国银河证券，截至2026.6.30）

二、股票仓位接近上限，增强主要依靠“+”

中欧鼎利的产品历史可追溯至2011年6月，而后在2017年9月由债券分级基金转型为债券型基金。

根据基金合同，债券资产占基金资产的比例不低于80%，股票等非固定收益类资产的比例不超过20%。从产品分类看，它是一只债券型基金；从定位和实际组合上，它属于中高波动策略的“固收+”

这一特征也体现在原业绩比较基准中：中证800指数收益率×15%+中证可转换债券指数×25%+中债综合财富指数收益率×60%。

资产配置上，截至2026年二季度末，该基金权益仓位为18.98%，同期可转债占净值3.58%，股票和转债合计占基金净值约22.56%，构成组合主要的追求收益增强的工具。

当然，转债的股性会随正股价格、转股溢价率和债底变化，22.56%不能直接等同于同等比例的股票仓位。

但可以确认的是，目前组合的追求增强任务主要由股票承担，转债目前从过去较高位置降到低位。

基金经理在二季报中也给出了理由：转债市场价格和估值较高，配置价值较为一般，因此组合降低了该类资产的持仓。

另外，根据基金管理人公告，自2026年7月27日起，中欧鼎利业绩比较基准将调整为“中债-1-5年债券综合财富（总值）指数收益率×70%+中证可转换债券指数收益率×15%+中证800指数收益率×15%”。

与原基准相比，可转债指数权重下降10个百分点，纯债指数权重相应提高。从基准构成看，其固收属性进一步强化，风险收益特征逐渐趋于追求稳健。

转债降仓后，当前债券底仓更多由金融债和国债承担。二季报显示，金融债占基金净值66.4%，前五大债券主要包括国开债、国债，以及高信用评级的银行债，单券占基金净值3.2%至4.6%。

政策性金融债和国债流动性较好，便于大规模组合调整久期；银行二级资本债有助于提供票息和一定信用利差。

其实对于很多“固收+”产品而言，超额收益空间首先来自后面的“+”，而不是前面的“固收”。在低利率环境下，债券端收益空间有限，转债当前又因性价比较低而降仓，组合能否继续追求较好表现，对股票选择的依赖实际上更高了。

三、个股相对分散，产业方向集中在AI

在股票部分，中欧鼎利A重点关注景气成长策略，因此在牛市环境下进攻性更强。从二季报看，组合更重视企业经营基本面，重点寻找经营持续改善的高增长公司。邓欣雨也曾表示，选股时会辅以量化指标，考察PB、ROE所反映的估值与盈利匹配度。

一季度基金曾配置部分有色、化工等涨价链品种；中东局势变化后，管理人重新评估并降低了相关持仓。随着成长板块一季报业绩增速较快，组合当前进一步增加科技成长配置。

2026年二季度末，中欧鼎利A前十大重仓股合计占基金净值8.36%，单只股票最高占比仅1.75%。个股没有过度集中，但行业方向却高度清晰，前十大重仓股多涉及半导体、AI算力和光通信。

（来源：中欧鼎利A二季报）

基金经理并非固定持有某个赛道，而是围绕产业景气、盈利趋势和风险事件进行调整。只是从最新持仓看，科技成长无疑是当前值得关注的权益方向。

四、先做风险分配，再寻找增强收益

中欧鼎利目前由邓欣雨、赵宇澄2位基金经理共同管理。

邓欣雨拥有17年证券从业经验，11年基金管理经验，现任中欧基金固收投决会委员、混合资产组组长，擅长宏观视野与大类资产配置。

在2025年6月的一次公开访谈中，他将“固收+”的收益来源分成两层：第一层是资产配置带来的Beta，第二层是股票、转债和债券细分策略带来的Alpha。

在他看来，大类资产方向如果判断错误，仅靠个券或个股很难弥补。因此，组合首先要确定风险约束，再根据宏观场景、风险平价和目标波动率分配不同资产的风险预算。

最近一个季度的持仓变化基本符合这一思路：权益端从涨价链转向业绩更突出的科技成长，转债端在高估值区域主动降仓，债券端以政策性金融债、国债和大型银行资本债承接规模。

说到这里，中欧鼎利当前还有一个绕不开的变化：规模快速增长。

基金定期报告显示，中欧鼎利合并规模2025年6月底的12.2亿元增至2026年6月底的209.6亿元，一年增加197.3亿元，也反映出市场资金对于中欧鼎利业绩的认可。

此外，中欧鼎利的机构持有比例也长期处于较高水平——截至2025年末，其份额合计机构持有比例超过98%，备受机构“聪明钱”关注。

五、它不是低波替代，

分析到这里，中欧鼎利的轮廓已经比较清楚。

债券资产提供底仓，股票承担主要追求增强任务，可转债负责补充和调节，债券端偏向关注高流动性金融债和国债，权益端当前则重点关注AI算力、半导体和电子产业链。

债券资产决定组合的基本框架，股票和可转债则决定净值弹性。当股票仓位接近上限，持仓又较多暴露于科技成长风格时，产品波动通常会明显高于纯债基金，在固收+基金中也属于中高波动的一档。

因此关注中欧鼎利之前，至少要想清楚三件事：能否接受进取型“固收+”的阶段性回撤，能否承受科技成长风格的估值与业绩波动，以及是否有足够的耐心等待产业景气兑现和市场风格轮动。

从这个角度看，当下中欧鼎利更适合风险承受能力较强、希望在“固收+”框架下争取更高收益，同时看好景气成长方向的投资者。

风险提示：基金有风险，投资需谨慎。产品由中欧基金发行与管理，代销机构不承担产品的投资、兑付责任。以上内容仅供参考，不预示未来表现，也不作为任何投资建议。其中的观点和预测仅代表当时观点，今后可能发生改变。未经同意请勿引用或转载。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。您在做出投资决策之前，请仔细阅读基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要等产品法律文件和风险揭示书，充分认识本基金的风险收益特征和产品特性，认真考虑本基金存在的各项风险因素，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策。基金规模增长可能带来策略有效性下降，敬请投资者关注因基金规模变化可能引发的投资风险。本基金为债券型基金，其预期收益及预期风险水平高于货币市场基金，但低于混合型基金、股票型基金。中欧鼎利销售费率情况：A类申购费：金额<50万元，0.08%；50万元≤金额<100万元，0.05%；100万元≤金额<500万元，0.03%；金额≥500万元，每笔1000元。A类赎回费（场外）：持有期限<7日，1.50%；7日≤持有期限<1年，0.10%；1年≤持有期限<2年，0.05%；持有期限≥2年，0.00%。A类赎回费（场内）：0.10%。A类无销售服务费；C类无申购费；C类赎回费：持有期限<7日，1.50%；7日≤持有期限<30日，0.10%；持有期限≥30日，0.00%；C类销售服务费按前一日C类基金份额的资产净值0.40%年费率计提。E类申购费：金额<50万元，0.08%；50万元≤金额<100万元，0.05%；100万元≤金额<500万元，0.03%；金额≥500万元，每笔1000元。E类赎回费：持有期限<7日，1.50%；7日≤持有期限<1年，0.10%；持有期限≥1年，0.00%。E类无销售服务费。本材料中提及的产品具体适用的销售费率以基金管理人官网（www.zofund.com)届时有效的基金法律文件及销售机构业务规则为准。

数据来源基金定期报告，截至2026/06/30。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。中欧鼎利债券A的成立以来涨跌幅56.62%, 同期业绩比较基准43.93%。2021-2025年基金涨跌幅和同期基准表现为12.59%/7.59%,-13.43%/-3.92%,-2.04%/1.16%,4.26%/8.28%,13.16%/8.04%。历任基金经理:邓欣雨20250526-管理至今,赵宇澄20240426-管理至今,张跃鹏20240116-20250303,苏佳20240116-20250303,邵洁20200310-20211228,洪慧梅20191010-20240116,黄华20181225-20191230,蒋雯文20180921-20191219,尹诚庸20150525-20180921。本基金于2017年9月由“中欧鼎利分级债券型证券投资基金”转型为“中欧鼎利债券型证券投资基金”。本产品于2020/10修改投资范围，增加存托凭证为投资标的。详阅法律文件。

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