注册制以来首单：浙江沪杭甬吸并镇洋发展 解锁双平台价值新空间

在全面注册制深化推进与国企提质增效的双重背景下，资本市场迎来跨市场整合的里程碑事件——浙江沪杭甬(00576.HK)拟换股吸收合并镇洋发展(603213.SH)，成为注册制以来上交所受理的首单H股吸并A股申报。这场资本运作不仅是浙江沪杭甬对接国内资本市场、实现"A+H"两地上市的战略跨越，更是精准契合监管导向、深度挖掘企业价值的典范。在政策红利与市场机遇的共振下，此次整合不仅为企业打开了跨周期发展的新空间，更有望凭借稳健的基本面、清晰的分红规划与可观的估值修复潜力，成为资本市场兼具防御性与成长性的优质标的。

政策东风之下，首单案例的标杆意义

2024年9月，证监会发布《关于深化上市公司并购重组市场改革的意见》，明确支持同一控制下上市公司之间吸收合并，为资源整合提供了坚实的政策支撑。浙江沪杭甬此番操作，正是对监管导向的积极响应——作为注册制以来首单H股吸并A股的申报案例，其示范效应尤为突出。

回顾历史，龙源电力吸并ST平能、中国能建吸并葛洲坝等同类交易均获得了股东大会的高票通过，本次浙江沪杭甬吸并镇洋发展同样获得了超90%的同意票数，充分彰显了市场对这类整合模式的高度认可。此次首单案例的成功推进，不仅验证了政策的可操作性，更为后续类似交易打开了想象空间。

“A+H”双平台协同，打开战略纵深

稳健的基本面与持续的分红举措，构成了本次整合的价值基石。作为深耕高速公路领域的龙头企业，浙江沪杭甬自1997年港交所上市以来，已连续28年坚守现金分红承诺。其核心路产沪杭甬高速、上三高速等贯穿长三角经济腹地，2172亿元的总资产规模与超1000公里的核心路网里程，稳居行业龙头地位。2025年上半年，浙江沪杭甬营收与归母净利润分别实现3.8%与4.0%的稳健增长，在多数同业增速放缓的背景下，规模与增速双双领跑，盈利韧性凸显。更值得关注的是，此单交易明确了吸并后的分红规划：交易完成后三个会计年度内，每年现金分红不低于每股0.41元，较2024年提升6.5%，为股东构筑了坚实的收益安全垫。

“A+H”双平台的构建，将为企业打开跨周期发展的战略纵深。A股市场凭借活跃的流动性、庞大的投资者基础与政策快速响应能力，成为浙江沪杭甬对接国内产业政策、获取估值溢价的主阵地;H股市场则保持国际资本的稳定参与与开放性。加之已有的REITs平台，三者共同构成内外循环的资本闭环，使浙江沪杭甬能够灵活应对利率波动与市场周期变化，在行业窗口期精准捕捉资本运作的机会。

投资价值凸显，估值修复空间清晰

本次吸并后形成的双平台格局，将极大增强浙江沪杭甬的跨周期资源调配能力。A股平台有利于捕捉国内产业并购、资产注入等机会，快速响应“交能融合”“智慧交通”等国家战略;H股市场则为推进全球资本项目布局、吸纳国际长期战略合作资本开辟了专业通道。这种多层次、立体化的资本工具箱，有利于浙江沪杭甬在不同利率环境和市场周期下灵活控制资金成本。

此次浙江沪杭甬吸并镇洋发展，早已超越简单的资产叠加，而是一次兼具资本智慧与战略远见的布局。它不仅探索了注册制下H股公司换股回A的创新路径，实现了国有资本效率与市场机制活力的深度融合，更为众多存在估值修复潜力的国企提供了可复制的价值提升路径。在资本市场追求确定性价值的当下，浙江沪杭甬将以清晰的分红规划、优化的资本结构与广阔的发展空间，持续为股东创造长期价值，也为资本市场跨市场整合写下新的范本。

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