申万菱信、前海开源、创金合信三只药基为何落伍？

文|吴理想

来源|财富独角兽

到1月23日交易日结束，在内地医药主题基金近一年的收益排名中，排在首位的中银港股通医药净值增长率达到95%一线接近翻倍，但在排行榜的末端还有三只产品未能实现正收益，它们分别是申万菱信医药先锋、前海开源中药研究精选、创金合信医药消费。

最近披露结束的公募基金四季报揭示出业绩领先和业绩落伍的原因。郑宁管理的中银港股通医药新晋重仓了三生制药和石药集团，同时将两只未盈利的港股创新药映恩生物和科伦博泰生物提升至第二和第三位。

但从排名靠后的产品看，虽然普遍受累于以创新药为首的医药板块行情低迷，不过背后的细分原因却并不相同。

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申万菱信医药先锋：豪赌科创板医药生物股惹祸？

先看这一赛道中暂时最差的申万菱信医药先锋，该基金最新的年化收益约为-13.43%，在同类的470只基金中排在倒数第一位。分年度来看，该基金从成立以来每年都是负收益；此前的基金经理孙琳和杨扬虽然离任日期相隔几月，但是卸任时的任职总回报都至少低于-15%。

如今，产品的第三任基金经理姚宏福管理产品大约三年半，不过所取得的任职总回报却是历任中最差的-36.34%。在刚刚披露的基金四季报中，他强调：“第4季度维持在创新药板块上的较大配置比例，在创新药的细分方向中看好管线深耕免疫领域具备横跨肿瘤和自免两大病种潜力的创新药企业，我们预计近年来该领域深耕的企业和研发管线有望逐步进入人体临床和BD合作的收获期。虽然前期增速较快的部分创新药上市公司在4季度有所调整，但是展望产业趋势以及跟踪相关公司基本面之后，我们继续看好创新药板块中长期维度的机会。”

由此对照来看该基金的当季十大重仓股，一大鲜明的特色是被港股和科创板的公司所垄断瓜分，其中在港股的四只标的中，表现最好的是第二大重仓股石药集团的16%，但第一大重仓股三生制药在同一时间段却下跌大约12%。在另外的6只科创板公司中，同样是表现惨淡：表现最好的苑东生物勉强涨幅超过10%，但表现最差的泽璟制药下跌却超过了15%。

比较三季报中的重仓股来看，当时他对内地医药股的配置还没有这般极致，组合中仅有两只科创板的公司，彼时还配置了沪市主板的昂利康和深市主板的康辰药业。四季度的思路变化，是否是想追求20CM效应呢 ？

02

前海开源中药精选：范洁放弃“药中茅台“片仔癀亦无用？

排在倒数第二的前海开源中药精选或许有着自己的苦衷，毕竟作为全市场仅有的中药主题基金产品，其运作受到容量不大赛道的极大制约。从基金契约看，产品的投资目标是“本基金主要通过精选投资于中药行业主题相关证券，在合理控制风险并保持基金资产良好流动性的前提下，力争实现基金资产的长期稳定增值。”其业绩比较基准为中信中药生产指数收益率*85%+银行人民币活期存款利率(税后)*15%。

从基金的四季报来看，范洁更换了四处重仓股，新进组合的公司包括了华润三九、东阿阿胶、济川药业和马应龙，其中不乏老牌老字号驰名中药公司，但它们并非市场的热点，在近三个月的市场表现中虽然三只标的上涨，然而涨幅均不到10%。

再来看从三季度保留下来的六家公司，无一例外也都表现平庸，甚至同仁堂的同期跌幅超过了10%。分析三季报中出现但四季报跌出组合的公司，江中药业、众生药业、福瑞医科都实现了至少7%的上涨，仅有大名鼎鼎的片仔癀跌幅超过10%。两相比较下，基金经理的选股眼光是否有待提高呢？

四季报中，范洁表示：“2025年四季度本基金综合考虑企业龙头竞争地位、产品销售周期、估值水平等方面对持仓做了调整，本基金看好当前时间点中药行业的投资性价比和长期基本面，持仓以具有竞争力的中药企业股票为主，本基金将精选行业龙头公司，力争获得持续稳定的回报。“

03

创金合信医药消费：尴尬在于仅有的亮点是消费股？

最后来看跨圈医药和消费的创金合信医药消费，该基金目前的最新净值仅为0.4604元，成立以来的亏损已经超过了一半。作为2020年12月3日成立的基金产品，到目前其已经有了五个完整的年度。但是，每一个年度基金交出的成绩单都是负收益。

由此，该基金最新的年化收益约为-13.99%，其在同类的478只基金中仅仅排在了第477位。很有可能也是因为成绩不佳，该基金的基金经理频繁更换，目前虽然有过五任基金经理，但其中明星基金经理皮劲松两次上任都未能改变产品命运。最新，所有管理过该基金的基金经理任职总回报和年化回报都是负数。

去年一度，该基金出现过三位基金经理合管的场景，在12月23日基金经理刘迪卸任后，目前该基金是由皮劲松和毛丁丁合作管理。从基金四季报来看，该产品的十大重仓股中有9只医药股和一只消费股。

或许也是出于担心医药股在四季度前景未卜，产品的基金经理对三季度的重仓股进行了较大幅度地减仓，体现在单一的标的占比在组合中均明显下降。例如三季度的第一大重仓股信立泰占比达到10.59%超限，但在四季报退到第四位占比缩至4.48%。同时，四季报的第一大重仓股占比还不到9%。

再从近三个月的表现来看年底的组合，目前除去康龙化成微涨不到0.5%外，组合中另一仅有的红盘是涨幅接近39%的西麦食品，其也是组合中仅有的非医药生物产业链股。在季报中，基金经理表示：“投资策略，聚焦创新药及CXO主线，跟踪经营改善的器械。创新药关注肿瘤和慢病领域，产品竞争力强、管线多的公司，随着国内市场全球化，需要在全球范围比较产品竞争力；关注国内临床CRO，港股创新药融资活跃及出海授权大增有望带动临床CRO需求，目前订单价格已企稳向上。器械关注瓣膜产品，价格调整后带动渗透率持续提升，设备跟踪招投标和库存改。消费关注餐饮供应链、饮料及零食量贩，寻找新产品、渠道驱动，增长明确的公司。”

但是关于该基金老生常谈的话题再被热议，将医药和消费组合在一起真的有必要吗？

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