聂振邦:三重估值展现朝云集团吸引投资价值

近日美股纳指受压，令港股资金较多流入传统经济股，其中朝云集团 (6601) 值得留意，集团主要在中国开发及制造家居护理、个人护理、宠物护理及其他产品。集团的家居护理产品分类如下：1) 杀虫驱蚊产品：包括盘香、电热蚊香片、电热蚊香液、气雾剂、啫喱、防蚊网等；2) 家居清洁产品：包括消毒液、厨房清洁剂、洁厕剂、洗衣机槽清洁剂、多表面清洁剂和管道通、洁厕产品；及3) 空气护理产品：包括固体空气清新剂、空气清新喷剂及液体空气清新剂，以及专用空气护理产品，如除甲醛喷雾及竹清风除味炭。

市账率低于一倍定位吸引

于去年9月23日收市后发布的2021财政年度之中期报告显示，截至去年6月底资产净值约27.73亿元，折合约33.35亿港元，而截至2021年12月底已发行股数约13.33亿股，计出每股净值折合为2.5016港元，相对今年2月14日上午收报2.39元，市账率为0.96倍，低于1.00倍反映就基本面而言现价偏低。另可留意此乃家庭及个人护理用品板块的股份之一，按2月14日上午收市价计算，市值约31.87亿港元，市值可比拟的同业有四只股份，介乎约20.00亿至255.00亿元。按市值低至高排列为维达国际 (3331)、皇朝家居 (1198)、汇森家居 (2127) 和国际家居零售 (1373)。

同业港股分析每股合理值

她们相对市值分别约约254.82亿、78.74亿、40.51亿和19.08亿元，相对市账率为1.96、3.18、0.79和2.18倍，平均值为2.03倍，高于朝云集团的，得出朝云集团现价偏低的结论。保守分析此股的合理市账率不少于1.40倍，相对每股净值为2.5016港元，计出每股合理值为3.50元，较2月14日上午收报2.39元之潜在升幅为46.44%。而截至去年6月底倒数12个月的股东应占溢利约1.61亿元人民币，相对截至去年6月底的已发行加权平均股数约12.06亿股，每股盈利折合为0.1605港元，对比2.39元之市盈率为14.89倍。

市盈率及股息率定位参考

远低于现时行业平均市盈率23.54倍，由此推断此股的市盈率合理值不少于20.00倍，相对每股盈利为0.1605港元，计出每股合理值为3.20元，较2月14日上午收报2.39元之潜在升幅为33.89%。另可留意集团于2020财年每股股息为0.0440元人民币，折合为0.0524港元，而股息支付率为19.56%，预算于2021年约20.00%，相对上述预算每股盈利为0.1605港元，计出每股股息为0.0321港元，相对现价2.39元，计出股息率为1.34%，高于现时行业平均股息率1.06%，相对上述每股股息，计出每股合理值为3.04元，较2月14日上午收报2.39元之潜在升幅为27.20%。

综合上述三种分析，每股合理值为3.04至3.50元，平均值为3.24元，笔者认为集团的每股合理值不少于此值，表示现价有上升空间，较现价产生潜在升幅超过35.00%；若连同股息率超过1.3厘，预期一年回报率接近37.00%。参考策略为进取者可于现价或以下买入股份；谨慎者可于2.15元或以下买入；保守者则可于1.90元或以下买入。此股显然属中长线投资性质，持货不少于一年可看目标价为3.20至3.50元；而止蚀位为买入价下跌20%可考虑离场。另须留意鉴于近期恒指表现波动，遇上股价下挫时，投资者应严守止蚀为佳。(笔者现时也未持有上述股份)

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