为时代的速度而生：一位投行家的SPAC资本桥梁建造论

证券之星 丛文蕾

国际金融的版图上，资本的潮水总是向着最具增长潜力的方向奔涌。过去几年，一个鲜明的趋势是：越来越多代表中国新经济、新科技的“独角兽”与“专精特新”企业，正通过一条名为SPAC(特殊目的收购/并购公司)的“资本快车道”登陆美股市场。

不同于传统“IPO上市”和“借壳上市”，SPAC是先行造壳、募集资金，然后再行并购，最终使并购对象成为上市公司。若24个月内没有完成并购，那么这家SPAC就将面临清盘，将所有托管账户内的资金附带利息100%归还给投资者。

该模式也催生了一批SPAC公司。Wind发布数据显示，2025年美股SPAC市场强劲复苏，全年共有123家SPAC完成IPO，总融资额达234亿美元。

在这期间，有一家中国公司引起我们的关注。去年12月初，由中国高管领导的SPAC公司Mammon Omicron Acquisition向美国证券交易委员会(SEC)提交文件，计划通过首次公开募股(IPO)筹集至多6000万美元。

Mammon Omicron Acquisition首席执行官兼董事长、Mammon Global董事长吴晶晶从事投行工作十余年。2023年时，他接触到SPAC模式，并通过这个模式帮助无锡当地一家新能源汽车企业成功赴美上市。这次经历给了他信心，决定把SPAC业务作为公司深耕中国的战略核心。

在国家大力发展新质生产力、鼓励企业出海的背景，吴晶晶认为，SPAC将成为未来3-5年火热的上市通道，尤其适合尚未盈利但具爆发潜力的科技企业。

以下为对话内容：

财经宇宙：MG集团决定把SPAC业务作为大中华区核心的契机是什么？您看到了怎样的国际金融与宏观经济图景？

吴晶晶：契机源于我们在全球资本市场一线观察到的三个“断层线”及其催生的巨大桥梁需求。

首先，是“融资需求断层”。中国的硬科技、人工智能、新能源企业正以前所未有的速度迭代，但这些企业普遍面临“三高”特征：高研发投入、高成长潜力、但在早期也伴有高额亏损。它们对资本极度饥渴，但传统的国内IPO路径有着明确的盈利和时间门槛，让许多处于爆发前夜的“明日之星”被挡在门外。与此同时，美国纳斯达克等市场拥有全球最充沛的风险偏好型资本，它们渴望投资下一个增长奇迹。

其次，是“时间窗口断层”。科技创新赛道的竞争是“唯快不破”。一个技术的领先窗口期可能只有18个月。传统IPO动辄12-18个月的审核排队周期，对企业而言不仅是时间成本，更是错失市场机遇的战略风险。企业等不起。

最后，是“估值认知断层”。对于许多拥有颠覆性技术但尚未盈利的中国科创企业，其价值很难用传统的市盈率(P/E)模型来衡量。在波动的公开市场中经历漫长的路演询价，很可能导致估值被低估，造成“流血上市”。它们需要一个更理性、更能体现其长期战略价值的定价机制。

而SPAC正是能同时连接这三个断层的最优解。它提供的确定性估值、确定性融资和确定性时间表(通常3-6个月)，回应了以上所有痛点。我们看到，2024至2025年，通过SPAC赴美上市的中国企业数量创下纪录，这并非偶然，而是市场需求的直接体现。

财经宇宙：传统IPO的筛选逻辑要求企业有稳定的历史财务表现，但进行SPAC的企业无法完全套用传统逻辑。那么，MG集团选择合作的企业标准是什么？

吴晶晶：我们根据美股市场的偏好来选择标的。AI、机器人、ESG、电力是目前美股市场比较受欢迎的赛道，在这些赛道里的初创企业，盈利、利润不是我们最看重的，我们关注的是有无突出的研发成果、技术是否有壁垒、公司成长性。

尽管科创企业是SPAC的天然需求者，但一些传统行业也试图通过SPAC上市。对于这些传统行业，我们就关注它是否有稳定的营收和利润增长。

财经宇宙：目前MG已经帮助哪些中国企业成功赴美上市？在这过程中，你们遇到哪些挑战？

吴晶晶：像是已经登陆纳斯达克的女性卫生用品品牌大树云；去年，我们向中国证监会递交了海南鑫辉汽车科技有限公司的上市辅导备案。

比较大的挑战是大家对于SPAC不熟悉带来的顾虑，因此当前核心任务是加大宣传力度，通过成功案例消除企业顾虑，推动更多优质标的参与。另外，SPAC赴美上市前期需要一些基础的服务费用，而一些小企业正是因为需要资金才去融资。

为此，我们不只做上市中介，而是提供“全链条”服务——对于一些现金流比较紧张的企业，前期会介绍一些投资人、机构给他们覆盖前期投入成本。企业完成上市后，我们也不会急于减持，让这些企业股价能够更稳定。这也是我们和目前国内其他SPAC公司的不同。

财经宇宙：企业赴境外上市，尤其是涉及跨境资金流动，受到政策环境影响较大。当前，我们的政府对企业在境外上市持何种态度？提供了哪些具体支持？

吴晶晶：国家鼓励中国企业出海，可以说，当前的政策环境对于合规的企业赴境外上市，是历史上最便利、最透明的时期之一。国家明确支持符合条件的中国企业利用好国内国际“两个市场、两种资源”。

去年年底，中国人民银行和国家外汇管理局联合发布了新规，从2026年4月1日起，将进一步便利境内企业境外上市的资金管理。比如，资金调回与使用更自由、办理程序大幅简化、政策高效透明等。

但支持的另一面是“清晰的合规边界”。证监会会对企业上市备案材料进行审核，重点关注领域包括业务是否涉及外商投资禁止/限制领域、股权架构搭建的合规性、数据安全等。这并非设障，而是引导企业“行稳致远”，确保跨境资本活动在安全合规的轨道上进行。

此外，美国监管环境也变得严格。纳斯达克新规(2026年1月生效)对主要在中国运营的企业，设定了最低2500万美元的募资门槛。尽管提高了准入门槛，却利好一些优质企业，帮助企业平稳渡过上市初期。

财经宇宙：MG集团此前提出“资本+产业+政府”三维驱动模式。在实操中，你们如何通过SPAC这个工具，协同地方政府，共同助力一家企业实现美股上市并反哺当地经济？

吴晶晶：我们认为，一个理想的SPAC项目，绝不止于让一家企业登陆纳斯达克，更应成为一个带动地方产业跃迁的支点。我们的协同路径可以概括为 “一个目标，双轮驱动，三方共赢”：

共同目标是以资本招商，实现产业聚集。地方政府，尤其是具备特色产业集群的区域，其核心诉求已从单纯引进企业，升级为“引进产业链核心环节，培育产业生态”。我们与政府的合作，始于对地方主导产业的深度规划。例如，如果某地重点发展智能驾驶产业，我们会共同筛选该领域拥有核心技术(如激光雷达、高精地图)但面临资本瓶颈的领军企业。

以“政府信用背书”与“SPAC资本赋能”构成双轮驱动。地方政府通过产业引导基金参与或背书，提供政策支持，甚至承诺开放本地应用场景(如路测区、示范园区)。这极大地增强了标的企业的基本盘吸引力，也降低了SPAC发起人和国际投资人的风险顾虑。

而我们联合国际顶级投行和产业资本，发起设立针对该产业的SPAC。这个SPAC从诞生之初就带有清晰的产业使命。在合并上市过程中，我们不仅注入资金，更利用全球网络为标的企业导入订单、技术和战略合作伙伴。

最后达成企业、地方政府和MG的三方共赢。对于企业来说，获得“资金+资源+品牌”的复合型赋能，以确定性的路径快速登陆国际资本市场，市值获得国际定价。

地方政府实现了一个标志性的“资本招商”项目落地。上市主体通常会将募得的部分资金用于扩大本土研发和生产，形成税收、就业和人才集聚。更重要的是，它像一面旗帜，吸引该产业链上下游企业集聚，真正实现“上市一家，带动一片”的产业生态效应。

而我们通过深度绑定地方产业发展的成果，获得了长期、可持续的投资回报和品牌声誉，并在服务更多区域中复制这一成功模式。

目前，北京朝阳区等地已经出现了类似的“政府搭台、专业服务”的创新平台。我们的模式正是这一趋势的深化和市场化实践。最终，我们希望通过一个个具体的SPAC项目，让中国企业不仅登陆纳斯达克，更能扎根于中国产业的沃土，形成“技术出海、资本回流、产业升级”的强力闭环。

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