主业稳固两翼齐飞，盈利质量跃升，以岭药业重塑核心竞争力

证券之星刘凤茹

2025年，以岭药业(002603.SZ)交出亮眼成绩单：全年营收同比增长超20%；经营活动现金流净额同比大增190.75%，盈利含金量与经营质量同步提升。2026年一季度公司延续稳健增长态势，营收与利润双双增长，顺利实现“开门红”。

证券之星注意到，以岭药业之所以能够在激烈的市场竞争中实现V型反转，充分展现出企业在络病理论创新引领下，中药主业根基扎实、化生药与大健康产业协同并进的强劲经营韧性。依托专利中药、化生药、大健康三大板块协同发力，叠加费用管控持续优化，公司长期发展动能持续蓄力。

业绩强势反转，经营质量与“含金量”双升

财务数据的“含金量”是检验企业健康状况的试金石。2025年，以岭药业实现了营收与利润的双双重磅增长：全年实现营业收入78.31亿元，同比增长20.24%；归属净利润12.86亿元；扣非后净利润12.22亿元。

值得注意的是，2025年以岭药业经营活动产生的现金流量净额达17.77亿元，同比大幅增长190.75%，销售回款能力显著增强，利润的“真金白银”含量高。

证券之星注意到，业绩高增背后，是产品结构的持续优化与降本增效成效的显现。分产品看，呼吸系统类营收20.17亿元，同比增幅达153.71%；心脑血管类创收39.56亿元，通心络、参松养心、芪苈强心三大“通络王牌”稳固基本盘，合计占据公立医疗端中成药心血管内服市场多个席位；其他专利产品营收同比增长40.58%，新品梯队逐步放量。

费用管控与财务结构优化同样亮眼。2025年以岭药业销售费用、管理费用同比分别下降15.87%、10.83%，财务费用由正转负，规模效应与精益管理效果凸显。

进入2026年一季度，以岭药业实现“开门红”：单季营业收入24.4亿元，同比增长3.46%；归属净利润4.09亿元，同比增幅达25.43%，净利润增速远超营收增速。

核心产品壁垒深厚，络病理论+研发创新构筑护城河

以岭药业的核心竞争力，源于络病理论原创与专利中药矩阵的双重壁垒。

以岭药业构建了“理论—临床—新药—实验—循证”五位一体的独特运营模式，这种将中医药理论与现代循证医学相结合的创新路径，赋予了产品坚实的学术支撑与市场差异化竞争力。目前以岭药业共有17个专利中药品种，其中12个列入国家医保目录，5个列入国家基本药物目录，多个列入专家共识、诊疗指南、高校教材推荐用药。

心脑血管疾病领域，三大品种持续领跑临床：通心络胶囊获《经皮冠状动脉介入治疗指南(2025)》唯一中药推荐，相关研究登上《JAMA》等国际期刊；参松养心胶囊被《中国心房颤动管理指南2025》推荐用于房颤节律控制，降低术后复发风险40%；芪苈强心胶囊相关研究发表于《Nature Medicine》，显著降低心衰复合终点事件风险22%。三大品种构筑起心脑血管事件链全周期干预方案，成为公司营收的压舱石。

在呼吸系统领域，连花清瘟在2025年中国公立医疗市场中成药感冒用药位居榜首，同时公司通过差异化布局培育了新增长点，连花清咳片、芪防鼻通片等新品快速崛起。特别是2025年1月获批上市的芪防鼻通片，当年即通过谈判纳入国家医保目录，打开了过敏性鼻炎这一市场空间，展现出强大的临床价值和商业化潜力。

证券之星注意到，研发投入是衡量医药企业未来竞争力的核心指标。2025年以岭药业研发投入达7.88亿元，占营业收入比重10.07%，研发人员近1400人，硕博占比近30%，这一投入水平超行业平均。

持续的投入换来了丰硕成果：在研管线项目中，芪桂络痹通片、小儿连花清感颗粒等1.1类创新药推进至申报临床或上市阶段，柴黄利胆胶囊、藿夏感冒颗粒等进入临床后期。这种“上市一批、临床一批、储备一批”的梯队化研发格局，确保了公司中长期发展的可持续性。

三大板块协同发展相互促进  “第二增长曲线”蓄势待发

如果说专利中药是公司的基本盘，那么化生药和大健康产业则是公司未来的两翼。以岭药业正逐步构建起专利中药、化生药、健康产业协同发展、相互促进的业务格局，全产业链协同效应持续释放。

在化生药板块，以岭药业制定的“转移加工切入—仿制药国际国内双注册—专利新药研发生产销售”三步走战略正在稳步推进。国际化方面，以岭万洲国际制药持续深耕规范市场，已有18个ANDA产品获得美国FDA批准，石家庄、密云基地通过美欧GMP认证，制剂出口英国、加拿大、澳大利亚等市场。国内方面，借助“欧美共线”申报政策，已有4个ANDA品种转报国内获批，13个产品通过一致性评价。

更为重要的是，以岭药业在新药研发上取得实质性突破，化药新药苯胺洛芬注射液(万舒安)的成功获批上市，填补了术后镇痛领域的产品空白，也预示着化生药板块正从单纯的仿制药和CMO向拥有自主知识产权的创新药企转型。衡水原料药基地的投产实现了来曲唑、阿那曲唑等产品的原料制剂一体化，成本与供应链优势进一步凸显。

在大健康板块，公司依托“通络、养精、动形、静神”的养生八字理论，构建了线上线下融合的健康产业体系。报告期内，公司积极拥抱数字化营销变革，与京东健康、阿里健康等平台深度合作，推动以八子补肾胶囊为代表的抗衰老系列产品及连花呼吸健康系列产品快速放量。八子补肾胶囊凭借其在抗衰老领域的扎实循证研究和确切的临床价值，连续获得多项国家级指南推荐，成功切入银发经济蓝海市场，怡梦、晚必安等健康产品同样快速上量。

综上所述，以岭药业2025年的业绩反转并非偶然，而是多年研发积累与战略布局的必然结果。随着在研管线的逐步兑现以及新业务板块的日益成熟，以岭药业的长期投资价值有望得到市场的重新评估。

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