成品油出口+化工品灵活调产驱动盈利上行，大摩上调荣盛石化至增持评级

9月9日，摩根士丹利发布荣盛石化(002493.SZ)研究报告，将公司投资评级由“中性”上调至“增持”，目标价从10.60元大幅提升70%至18.00元，看好公司在全球炼化景气周期下迎来业绩与估值共振修复。

研报指出，二季度国内成品油出口受限压制公司业绩，进入三季度，成品油出口业务恢复，叠加运费与原油官方售价(OSP)下行，凭借油品与化工品灵活调产的结构优势，荣盛石化将充分享受全球高炼油毛利带来的盈利红利。同时亚洲石化市场供需格局偏紧，区域石脑油裂解装置开工率维持60%-70%低位，化工品库存处于周期低位，裂解价差快速抬升逼近历史周期高点，炼油与化工景气同步上行，为公司下半年盈利上修提供基本面支撑。

区别于多数同行，荣盛石化具备油品—化工品高弹性调产能力，可根据市场行情动态切换产出结构，形成结构性竞争优势。研报认为，荣盛石化的商业模式正在发生结构性转变，过去业绩更多受国内监管政策约束，如今成品油出口占比提升、化工品业务扩张，盈利更多对接全球市场化定价，对海外炼化周期的业绩弹性显著放大。

盈利预测方面，摩根士丹利大幅上修公司业绩预期：2026年EPS预测上调220%至1.21元，较彭博一致预期高出50%;2027年EPS预测上调137%至1.13元。研报指出，市场当前仍低估了成品油出口恢复与化工品价差高位的盈利弹性，下半年盈利预期集中上修将是荣盛石化股价核心催化。

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