保伦股份沪市主板IPO过会上市委聚焦经营稳定性与结算模式

同壁财经讯，10月27日，上海证券交易所上市审核委员会召开2026年第54次审议会议，审议结果显示，广东保伦电子股份有限公司首发符合发行条件、上市条件和信息披露要求，保伦股份IPO正式过会。这是继7月沈鼓集团过会后，时隔三个月沪主板再度迎来IPO项目过会。保伦股份于今年5月13日申报沪主板IPO，6月3日进入问询阶段，从申报到上会历时逾5个月。

会上，上市委重点关注两大问题。其一，要求保伦股份结合报告期及期后经营业绩、客户结构特征、在手订单、竞争格局及行业前景等，说明公司经营业绩的稳定性，是否存在业绩下滑风险及应对举措，相关风险揭示是否充分。其二，结合公司经营特点、销售模式、销售人员业绩考核、预收款项和期后退款、收入确认等情况，说明先款后货结算模式的商业合理性和未来可持续性，无订单客户收款是否存在其他利益安排，收入核算及相关内控是否符合企业会计准则相关规定，中介机构核查程序是否充分。

值得关注的是，在上会前保伦股份已对募资规模进行了调整。公司拟募集资金总额由招股书披露的15.83亿元下调至11.48亿元，取消了原拟投入约3.71亿元的营销及技术支持中心建设项目，并将总部运营中心及信息化建设项目拟使用募资额从2.2亿元下调至1.56亿元。调整后的募集资金将依次用于专业音视频配套设备及电子元器件生产基地建设项目、保伦股份产业园生产线智能化升级改造项目、总部研发中心升级建设项目、总部运营中心及信息化建设项目四个方向。

从财务数据来看，保伦股份近年业绩呈现波动态势。2023年至2025年，公司分别实现营业收入30.43亿元、27.88亿元和27.68亿元，净利润分别为5.89亿元、4.13亿元和4.24亿元。其中2024年净利润同比下滑29.82%，主要受外部宏观经济环境波动影响，营业收入同比减少2.54亿元、降幅8.36%，叠加股份支付费用增加、研发投入加大以及其他期间费用上升等因素叠加所致。2025年公司经营态势逐步恢复，营业收入与上年基本持平，净利润同比增长2.49%。2026年上半年，公司实现营业收入10.93亿元，扣非后归母净利润8457.41万元，经营情况保持平稳增长。

毛利率方面，保伦股份呈现连续下滑趋势。报告期各期，公司主营业务毛利率分别为56.47%、56.40%、54.86%和52.99%，综合毛利率分别为56.49%、56.42%、54.88%和53.02%。对于毛利率下滑，公司解释称一方面受下游订单正常波动影响，毛利率较高的专业扩声系统、指挥管理系统收入占比下降，拉低了整体毛利率；另一方面受公司推出部分高性价比产品、主动调整部分产品价格的影响，显示终端系统、指挥管理系统等产品毛利率有所下降，进一步拉低主营业务毛利率0.89个百分点。毛利率承压背后，反映出专业视听行业竞争加剧、产品价格下行压力加大等行业性挑战。

资产负债结构方面，保伦股份呈现改善趋势。报告期各期末，公司资产负债率（合并）分别为59.54%、56.47%、50.76%和44.10%，负债水平持续下降，财务结构趋于稳健。与此同时，公司研发投入力度不断加大，研发投入占营业收入的比例从2023年的5.44%提升至2026年上半年的8.38%，累计拥有授权专利1152项（其中发明专利421项）、软件著作权1311项，主导或参与制定2项国家标准和46项团体标准，技术壁垒持续夯实。

在股东回报方面，保伦股份报告期内合计分红6.9亿元，2023年至2025年现金分红金额分别为3亿元、2.5亿元和1.4亿元，分红力度在同行业中较为突出，体现出公司对股东回报的重视。

从行业角度看，保伦股份所处的专业视听行业正经历深刻变革。据智研咨询数据，2025年国内IP网络广播设备市场规模达38.7亿元，同比增长12.4%，预计2026年将突破43亿元。随着“十五五”规划启动，智慧城市、智慧校园等场景建设加速推进，AI技术与专业视听的融合渗透率已从2018年的12%提升至2023年的67%，行业正从传统硬件供应向智能化、系统化解决方案转型。保伦股份旗下品牌“itc”在教育、政府机关、公检法司、文旅等领域积累了丰富案例，包括北京冬奥会、第十五届全运会、中国-中亚峰会、西安大唐不夜城、北京大兴机场等标志性项目，具备较强的场景落地能力。

不过，上市委在问询中提及的先款后货结算模式值得关注。该模式下，公司要求客户先支付货款再发货，从商业逻辑上看有一定合理性——公司直接客户以集成商为主，终端用户多为政府机关和事业单位，回款风险相对可控。但上市委同时关注到无订单客户收款是否存在其他利益安排、收入核算及相关内控是否符合企业会计准则规定等问题，这些问题的解答将直接影响投资者对公司收入质量的判断。此外，实际控制人之一张常华在2025年11月将其持有的367.20万股股份（占发行前总股本1%）以5200万元转让予自然人沈汉标，折合转让价格14.16元/股，亦被上市委要求说明背景原因及是否存在利益输送情形。

整体来看，保伦股份作为专业视听领域的老牌企业，在产品矩阵、技术积累和项目经验方面具备一定竞争优势，但业绩波动、毛利率承压、结算模式特殊性等议题仍需投资者密切关注。随着IPO过会，公司下一步将进入提交注册环节，其最终能否顺利登陆沪主板，仍有待监管层最终批复。

据同壁财经了解，广东保伦电子股份有限公司成立于2008年7月，总部位于广州市番禺区，是一家行业领先的“声、光、电、视、讯”系统解决方案提供商，主要从事公共广播系统、专业扩声系统、智慧会议系统、显示终端系统、指挥管理系统、灯光亮化系统等专业视听产品的研发、生产与销售。公司旗下品牌“itc”在专业视听领域享有较高知名度，产品及解决方案已应用于北京冬奥会、第十五届全运会、中国-中亚峰会、西安大唐不夜城、北京大兴机场等重大标志性项目，并广泛服务于国内多所重点院校、科研院所、国家级展馆、重点产业园区及城市运行管理中心等关键领域。

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