华西证券投行业务执业质量三年连C：金通灵案赔偿悬而未决，股权承销项目已“0排队”

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蓝鲸新闻1月8日讯（记者 胡劼）近日，证券业协会公布了2025年度证券公司投行业务质量评价结果，将93家券商的投行业务质量分为A、B、C三类。记者注意到，15家被评为C类的券商当中，华西证券（002926.SZ）是唯一一家近三年投行业务质量评价均为C类的机构。虽然公司已将投行业务从“追求规模与排名”调整为“聚焦质量与品牌”，但接连拿C或表明投行业务整改尚未完全到位。

此前，华西证券在金通灵和数知科技两大保荐项目上接连失利，进而导致业务资格受限、投资者索赔，反映出公司在投行业务风控和尽职调查等方面存在明显缺陷。

针对上述评级对公司带来的影响，蓝鲸新闻记者以投资者身份致电华西证券证券事务代表，对方表示，该评级对公司经营层面无实质性影响。对于投行此前涉及的金通灵财务造假案风险事件，公司已经优化相关制度流程，积极整改，消除了风险隐患。在后续的投行业务开展上，不再“广撒网”，而是立足熟悉的行业和区域业务做精做细。

记者查询发现，Wind数据显示，目前华西证券已无排队IPO和再融资项目，此前报审的18个项目均已终止审查。投行员工人数也在三年间递减，从2022年的258人降至2024年的224人。储备项目告急、人员流失，要想“重整旗鼓”或并不容易。

两大保荐项目接连“触雷”

此次投行业务质量评价结果披露前，对应评价体系刚刚完成第二次“大修”。近日，证券业协会正式发布修订后的《证券公司投行业务质量评价办法》（下称《评价办法》），针对触及合规底线的重大负面事项，《评价办法》采取了严厉扣分机制，相关评价指标几乎是被“归零处理”。

其中，若保荐项目涉及发行人或保荐机构及相关人员因该项目被司法机关刑事处罚、证监会及其派出机构行政处罚，或存在严重损害投资者利益、社会公共利益情形，直接扣100分；若相关主体因该项目被司法立案侦查或涉嫌违法违规被证监会及其派出机构立案调查，扣80分。由于股票保荐项目首次参与评价的基础分值为100分，这意味着若有触及重大负面事项的情形，相关项目的基础评分将直接清零，且涉事券商投行业务评价分类将被取消A类评定资格。

今年甫一开年，华西证券就披露了《重大诉讼进展公告》。2025年12月31日，南京中院就金通灵证券虚假陈述责任纠纷案对金通灵公司出具《民事判决书》，判决金通灵公司赔偿投资者损失7.75亿元，并支付律师费25万元。对于包括华西证券、光大证券、国海证券等在内的其他25名被告，是否、如何承担赔偿责任，法院将继续审理并另行出具裁判文书。

由于案件尚未完全“落地”，目前并不排除后续影响扩大的可能性。华西证券表示， “公司尚未收到南京中院关于该案涉及公司的判决，因此暂无法判断对公司本期利润或期后利润的影响。”

按照惯例，券商作为中介机构被判赔偿股民损失，主要依据是看券商是否勤勉尽责以及过错程度大小，具体赔偿比例由法院认定。

2024年4月，因在金通灵2019年非公开发行股票保荐项目的执业过程中存在尽职调查工作未勤勉尽责、向特定对象发行股票上市保荐书存在不实记载等问题，江苏证监局决定暂停华西证券保荐业务资格6个月，2名保荐代表人被禁业2年。虽然光大证券、‌国海证券也被监管警示，但受惩程度远不及华西证券。

再往前看，早在2020年，华西证券作为保荐机构参与数知科技可转债项目，未发现发行人存在关联交易未披露、实控人内幕交易等问题。数知科技2021年因计提50余亿元商誉减值导致股价暴跌并最终退市，投资者袁某、肖某、韩某以数知科技实施虚假陈述行为侵害其合法权益为由向法院起诉，要求数知科技赔偿其投资损失分别为1080.51万元、133.03万元、1.3万元，并要求华西证券作为未发行可转债的保荐机构承担赔偿责任。其中韩某案于2024年12月17日一审开庭，随后于2025年5月被裁定与新增的陶某案合并审理，于2025年9月23日再次开庭审理；另两案未开庭。

接连“摔大跟头”，进而导致业务资格受限、遭投资者索赔，反映出华西证券在投行业务风控和尽职调查等方面的存在较为明显的缺陷，没有做好资本市场的“看门人”。虽然公司已将投行业务从“追求规模与排名”调整为“聚焦质量与品牌”，但接连拿C或表明投行业务整改尚未完全到位。

投行业务收入接连下滑

记者注意到，在项目“屡屡踩雷”的背景下，华西证券的投行业务收入出现接连下滑的态势，业绩承压明显。

公司财务报表显示，2022年、2023年、2024年及2025年上半年，华西证券投行业务收入分别为2.18亿元、1.85亿元、1.32亿元、0.42亿元；分别较上年下滑52.18%、15.49%、28.44%、12.67%。同期营业利润率分别为1.23%、-16.91%、-61.88%、-74.69%。

此外，不仅新项目“难求”，公司的投行人才也在逐步流失。Wind数据显示，目前公司已无排队IPO和再融资项目，此前报审的18个项目均已终止审查。投行员工人数也在三年间递减，从2022年的258人降至2024年的224人。

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业内分析人士表示，禁业处罚对于券商投行业务来说影响较为严重，比如已经承接的IPO项目则有可能会随着保代的“跳槽”而被带走，或是被其他券商挖走，项目储备断档，“无米之炊”的境地也会让券商很被动。

华西证券曾在业绩报告中提及，自被暂停保荐业务资格以来，公司已痛定思痛、从严问责、深刻反思，调整投行发展定位，经过整改，投行业务“三道防线”全面加强，历史风险项目化解取得进展，风险敞口进一步缩小。但想要重拾市场信任，重建合规的职业能力，显然不那么容易。

在投行发展陷入困境之时，华西证券传出重要股东动作——持股超25年的“元老级”股东剑南春减持套现2.55亿。

2025年9月，公司第四大股东剑南春宣布计划减持不超过2625万股，占总股本的1%，以当日收盘价计算，此次减持套现约2.55亿元。这是剑南春入股华西证券以来的首次减持。消息公布后，市场反应迅速且敏感，华西证券股价一度承压下行。大股东减持，除了自身的流动性考虑，也被市场视为是对华西证券的一次看空。

近两年来，IPO市场略有回暖，是否能够抓住复苏窗口期解决历史遗留问题，并培育新增长点，将成为华西证券破局的关键。

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