大华继显首次覆盖博泰车联给予“买入”评级，目标价350港元：全栈能力构筑壁垒，AI赋能打开成长空间

7月13日，大华继显（UOB Kay Hian）发布研究报告，首次覆盖博泰车联（02889.HK），给予“买入”评级，目标价350港元，较当日收盘价存在约186.7%的上行空间。研报认为，公司作为中国领先的全栈式智能座舱解决方案提供商，凭借“软硬芯云”一体化能力与AI差异化布局，正从座舱硬件供应商向综合性AI应用平台演进。

全栈技术架构构筑护城河，中高端市场份额领先

大华继显指出，博泰车联的“擎”系列全栈技术架构——擎OS、擎Core和擎Cloud，形成了支持快速定制与AI驱动服务的闭环体系，是少数能够提供端到端全栈集成解决方案的国内Tier 1供应商。根据高工产业研究院数据，2025年博泰车联在中高端智能座舱域控制器市场以25.2%的份额位居第一。

研报认为，公司的核心壁垒难以复制：公司与高通（骁龙8295P/8397P）和华为（麒麟9610A+鸿蒙OS）均建立深度长期合作，是少数具备双平台量产能力的供应商；覆盖超50个OEM品牌和超200款车型的装车规模，形成持续的数据反馈与迭代优势。与竞争对手相比，博泰车联是少数能够在“芯片-OS-云-车”全链路上提供一站式、高度可定制、OTA可升级解决方案的供应商。

高端域控制器放量，产品均价持续提升

研报显示，公司高端域控制器产品（高通8295P/麒麟9610A）在2025年已占域控制器出货量的50%以上，域控制器均价从2023年的990元提升至2025年的2,400元。上市后公司斩获多个高端定点项目，涵盖国内头部新能源车企和全球高端品牌。

根据公司已披露业绩，2025年全年实现营业收入35.10亿元，同比增长37.26%，毛利率达12.4%，同比提升0.6个百分点；2026年第一季度营业收入同比增长超过100%，营业利润率同比明显改善。

AI商业化三条路径并行，保险与Token经济打开变现空间

大华继显认为，AI业务是公司从硬件销售向持续性服务收费转型的核心驱动力。研报详细阐述了公司AI商业化的三条路径：

在车载AI Agent与端侧大模型方面，公司已成为英伟达DRIVE AGX Thor平台全球首个量产合作的AI应用企业，并率先推出结合字节跳动通用大模型与自研端侧大模型的车载AI Box方案，实现多模态交互在车端的商业化落地。

在Token经济模式创新方面，公司搭建了行业首个车载物理AI世界模型Token经济闭环联盟，推动车载AI服务从一次性硬件销售向按量付费的Token计费模式转型。

在保险与数据变现方面，2026年1月，公司与平安保险签署协议，基于驾驶行为数据实现按使用量定价的保险服务商业化，共同打造“AI+车联网+保险”的新商业模式。平安资本同时承诺10亿美元战略资金用于生态并购，进一步强化资源储备。

拟收购光电芯片设计企业，卡位AI算力基础设施

研报重点分析了公司6月2日宣布的收购意向——拟收购一家采用Fabless模式的高速光电芯片及模拟芯片设计企业控股权，该标的2025年收入约3.10亿元，其光电芯片产品是AI数据中心光模块的核心芯片之一，国产化需求极为稀缺。

大华继显认为，此次收购的战略价值体现在三个层面：技术协同层面，将光电芯片技术引入车载光通信，以光替代铜缆，解决车载AI大模型部署后车内数据传输带宽与时延的瓶颈问题；客户拓展层面，获取目标公司覆盖的头部AI服务器厂商和互联网巨头客户资源，切入AI算力基础设施供应链；战略延伸层面，向上游芯片领域布局，补全“软硬芯云”一体化战略版图。

研报评价，此举将公司的价值定位从汽车智能化延伸至AI基础设施、光电芯片和车载光通信领域，打开了更为广阔的成长空间。

基于对博泰车联全栈技术壁垒、AI商业化加速与算力战略布局的认可，大华继显首次覆盖即给予“买入”评级，目标价350港元。

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