信披违规遭处罚，科净源陷财务与内控双重困局丨大A避雷针

一则公告，让科净源信息披露违法违规问题浮出水面。

1.5亿担保未披露遭遇监管追责

9月20日，上市公司科净源披露了一则关于收到《行政处罚事先告知书》的公告。公告显示，2023年12月至2024年1月，公司全资子公司北京科净源设备安装工程有限公司以定期存单质押方式，为烟台合康物资、山东博森实业等三家企业提供担保，累计金额达1.5亿元，占2024年末净资产的19.4%。该事项未履行董事会、股东大会审议程序，亦未按规定及时披露，直至2024年4月30日才迟滞曝光，构成严重信披违规。

监管部门调查发现，时任总经理李崇新作为担保合同签署人、监事王硕作为业务办理者、财务总监赵雷作为资金调拨审批者，均未勤勉尽责，成为直接责任主体。最终，公司被处以150万元罚款，三名责任人合计罚款150万元，凸显公司治理层对合规义务的漠视。

然而，进一步分析，这家才上市2年的新晋环保上市企业不仅在内控合规方面存在问题，其业绩表现似乎也正陷入亏损的窘迫境地。

业绩上市即变脸毛利率断崖式滑坡

资料显示，科净源成立于2000年。自设立以来，公司一直专注于水环境治理业务，自主研发了射频式物理场水处理技术，成功应用于国家体育场（鸟巢）工程、国家游泳中心（水立方）工程、北京奥林匹克森林公园等。

历经25年发展，截至目前公司业务已扩展至水处理产品、水环境综合治复制选中秒转数据理方案和项目运营服务。公司先后突破了超极限脱氮、超极限除磷、低温污水生物处理、污泥源头减量、微污染水生物处理等技术难题，并经自主研发形成了速分生物处理技术、孢子转移技术两大主要核心技术。

公司过往的典型案例包括：滇池流域治理——昆明市第七、八水质净化厂超极限除磷提标改造项复制选中秒转数据目、河道水质提升——昆明市官渡区老海河水质提升工程复制选中秒转数据等。

凭借着2020年-2022年平均超4亿元营收以及超8000万元净利润的出色业绩表现，公司成功于2023年8月份于创业板上市。

然而，目前来看，科净源市值表现似乎在上市时即达巅峰，此后公司股价一路下挫，不断创下新低。截止最新交易日，公司的股价维持在26元左右，较上市首日触及的最高点128.56元已经跌去近八成。而这背后，核心是公司拉垮的业绩表现。

在公司成功实现上市的2023年，由于经济环境复杂多变、宏观经济增速放缓、地方债务、地方政府财政吃紧等问题，叠加行业竞争加剧，环保行业投资节奏放缓，环保行业似乎进入了“至暗时刻”。

公司作为水环境治理相关的典型环保企业，业绩下滑亦是不能幸免。2023年，公司实现营业收入3.02亿元，较上年下滑31.30%；实现归属于上市公司股东的净利润1940.25万元，较上年直接暴跌了77.53%。

进入2024 年度，外部市场环境依然未有改善，致使科净源一方面，存量项目进度款项拨付周期延长，公司已获取订单未能按照原定实施计划推进，回款速度放缓；另一方面，行业订单释放速度降低，市场竞争加剧，导致公司年度经营业绩有所下滑。公司当年的营业收入再度下滑36.61%至1.91亿元。业务细分来看，2024年水处理产品收入同比下降53.98%，水环境综合治理方案收入下降56.66%，仅项目运营服务收入增长14.98%，但也难以支撑整体营收。

2024年，公司的净利润直接由盈转亏，在当年亏损了1.31亿元。与同行业可比公司金达莱、德林海、金科环境、华骐环保、倍杰特相比，公司利润表现已是垫底的存在。

图表：科净源主要财务指标

资料来源：公司公告

利润大幅下跌的背后，最直接动因来自于公司盈利能力弱化导致的毛利率水平大幅下行。与可比公司对比来看，2023年公司46.24%的整体毛利率水平尚处于六家公司当中前2，然而自2024年开始，公司的毛利率水平直接腰斩至22.83%，排名跌至倒数。

看起来，科净源的核心技术优势速分生物处理技术、孢子转移技术并未能够很好地转化为盈利动能。

图表：科净源与可比公司毛利率对比

资料来源：公司公告

2025年上半年，尽管科净源的业绩存在改善趋势，但小幅度的毛利率修复依然与2023年、2022年相去甚远，未来盈利表现能否持续改善依然有待观察。

经营现金流持续恶化

此外，科净源业绩承压的背后，更加不容忽视的问题是经营性现金流的枯竭。自2022年开始，公司的经营活动产生的现金流量净额已经由正转负，2023年、2024年现金流更是极度恶化，分别为-1.84亿元、-1.23亿元。

基于环保行业的特性，以及结合公司过往的客户结构能够发现，公司核心客户以地方政府为主。因此，应收账款账龄周期长、金额大本就是家常便饭，再叠加行业不景气影响，地方政府资金紧张，公司的处境就更为尴尬。2025年半年年底，公司应收账款余额4.87亿元，占总资产比重达到33.56%，应收账款周转率也由2022年的1.54将至0.32（Wind计算），反映出了下游客户付款能力弱化，经营风险进一步积聚。

长此以往，显然不利于公司的可持续发展，也会对公司的业绩表现形成负向循环。年报数据显示，2024年公司对于应收账款计提了相应的信用/资产减值损失，合计达到1.09亿元，较2023年度增加了6,024.73万元，加大了公司的利润负担。

此外，当前公司的信披违规将导致投资者索赔诉讼，可能会进一步加剧公司的现金流压力。

往后看，科净源面临的一系列风险恐形成“多米诺骨牌效应”，对公司的经营与发展造成多方面的不利影响。

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