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本自媒体聚焦上市公司商业逻辑、基本面研究等，旨在学习探讨，涉及所有公司均不构成任何投资建议，如有谬误，亦欢迎指正。
文/胖哥
大牛股年年有，能横跨数年、上市以后涨个不停的，并不多见。新诺威（300765.SZ）就是其中之一。
2019年3月，新诺威在创业板上市，上市至今累计涨幅1429.87%，近期创新药站上风口，新诺威4月末至今最大涨幅超81%，6月6日更是“20CM”涨停。
不过，公司业绩并不佳，2024年利润大幅下滑92.89%，今年一季度更是亏损2690万元。
去年公司净利润才5373万元，但当前公司总市值已经达到885亿元，公司当前市盈率已经达到1647倍。换言之，按照当前的盈利水平，股东要1600多年才能回本。
A股那么多业绩不错的公司，被吐槽股价老不给力，为啥这样一支业绩堪忧的公司股价如此逆天？新诺威究竟有何魔力？
关键在于：
资本运作带来的想象空间。
上市前，新诺威为石药集团全资子公司，主营功能食品，主要产品是维生素C含片和咖啡因。公司咖啡因产能居全球前列，生产的超90%的咖啡因用于功能食品添加剂，公司也是百事可乐、可口可乐、红牛等国际饮料巨头的供应商。
2019年新诺威登陆A股，2020年和2021年，其净利润都仅录得个位数增长。上市之初，公司市值一度破百亿，之后长期保持在60-120亿元之间。
2022年，咖啡因价格上涨，助力新诺威实现上市来最佳业绩，净利润达7.26亿元，同比增长84.70%，年报披露后市值攀升至150亿元左右。
真正的转折出现在2023年。这年8月，公司公告筹划增资，取得创新生物医药企业巨石生物控股权。
巨石生物是石药集团旗下重要的生物创新医药资产，公告显示，其涵盖多个极具市场前景的产品管线，主要治疗领域包括乳腺癌、宫颈癌、胃癌、银屑病等。
收购巨石生物，意味着新诺威将从功能性原料巨头向创新医药企业转型。这就带来了全新的想象空间。2023年8月到11月，新诺威股价区间最大涨幅达到269.92%。
2024年，公司又放“大招”，这年1月，公司公告筹划收购百克生物100%股权。百克生物也是石药集团子公司。
不过，这项收购最终告吹。2025年4月28日晚间，新诺威公告宣布终止收购石药百克。
收购虽然黄了，但股价已经涨上去了，2024年至2025年4月，新诺威股价区间最大涨幅达到145.92%。
此后，公司又有“间接利好”：
5月29日，新诺威母公司石药集团宣布，即将完成三项BD（商务拓展）合作，潜在交易总额接近50亿美元。
消息一出，5月29日港股石药集团大涨11.24%，新诺威当天亦大涨8.11%。
可以看出，新诺威已经实际上成为石药集团旗下的资本运作平台，因此，石药集团的利好也被认为是新诺威的利好，同步反映到新诺威的股价上。
不过，虽然在二级市场表现喜人，但当前新诺威也存在不容忽视的风险。
1、公司的创新药业务依然“不成气候”。
2024年，新诺威“生物制药”业务收入仅8779.63万元，仅占公司营收总额的4.4%。
与此同时，生物制药业务目前仍处于持续研发投入阶段，影响了公司利润。2024年，新诺威研发费用8.42亿元，同比增长25.44%，然而，这一年公司营收、净利润分别下滑20.82%、92.89%。
2、母公司石药集团业绩亦“告急”。
新诺威股价的想象力主要来自于公司石药集团的资产和业务注入，然而，现在石药集团自己业绩也堪忧了，“大树”还靠不靠的住，存疑。
因为遭遇集采冲击，2024年，石药集团营收同比下滑7.76%，净利润同比下滑26.31%。
近年来，国内许多医药巨头在集采冲击下，押注创新药，以谋求新的增长曲线，石药集团也是其中之一。不过，创新药研发投入大、周期长，不确定性很大。
此外，虽然不久前石药集团预告“50亿美元商业合作将达成”，然而，即便成功授权，也并不意味着公司能完整收到里程碑付款。据SRS ACQUIOM统计，2023年我国创新药里程碑达成率仅为22%，并且阶段越往后，达成率越低。
对当前的新诺威而言，800多亿的市值，1600多倍的市盈率，已经太过夸张了。
公司当务之急是让创新药业务加快商业化落地、业绩大幅释放变现。否则，泡沫总有崩塌的一天。
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