昇能集团将上市：盈利能力下滑，关联主体多次失信，由侯皓泷控股

2022年12月30日，正味集团、昇能集团、众安智慧生活、望尘科技、润华服务、乐华娱乐等9家公司同日开启招股，预计上市时间集中在2023年1月13日至2023年1月20日，其中乐华娱乐曾在IPO前夕“叫停”，现已经重启。

其中，昇能集团（HK:02459，也称“升能集团”）为一家超高功率石墨电极的全球制造商。目前，客户基础遍布全球超过25个国家，包括美洲、EMEA、亚太区及中国的全球主要电弧炉钢制造商，彼等于汽车、基建、建筑、电器、机器、设备及运输行业销售其产品。

据介绍，昇能集团的经营主体包括河南三力炭素制品有限公司（下称“三力炭素”）、河南科峰炭材料有限公司等。而天眼查信息显示，三力炭素已经被法院多次列为失信被执行人，且已经被多次限制高消费。

昇能集团在招股书援引弗若斯特沙利文报告称，按产量计，该集团于2021年全球超高功率石墨电极制造商中排行第七，市场份额为约1.4%，于2021年中国的超高功率石墨电极制造商中排行第四，市场份额为约7.1%。

据贝多财经了解，昇能集团于2022年12月30日-2023年1月10日招股，拟全球发行约1.72亿股，发售价区间为1.60港元/股至2.20港元/股，每手2000股，预计将于2023年1月17日在港交所上市。

若假设发售价为每股1.90港元（发行价中位数），昇能集团估计将自全球发售收到所得款项净额约2.38亿港元，其中34.8%将用于支付太谷资产的收购价，55.2%将用于升级意大利厂房、中国厂房及三力资产的生产系统，10.0%将用作营运资金及一般企业用途。

这也意味着，在不考虑分红等因素的情况下，昇能集团的首次公开发售前投资者均将出现账面亏损。据招股书披露，昇能集团的投资方包括光大金控、辽宁金灏、Hexagon、骄阳资产管理和征楠企业。

其中，光大金控于2020年斥资7070万元参与对昇能集团的投资，每股成本为1.90元（相当于约2.18港元），对应后者估值约为人民币14.9亿元；辽宁金灏于2021年6月斥资6500万元，对应昇能集团的估值约为15.9亿元。

2021年8月，Hexagon出资1000万元参与对昇能集团的投资，骄阳资产管理出资800万元，对应昇能集团的每股成本分别为2.64港元、2.65港元。2021年9月，征楠企业出资955万美元（约7350万港元），每股成本约为2.20港元，估值约为2.34亿美元（18.3亿港元）。

而此次在港交所上市，昇能集团的募资总额约为2.76亿港元至3.79亿港元，对应的总市值约为16亿港元至22亿港元。而若按照1.90港元/股（发行价中位数）计算，昇能集团IPO时的总市值约为19亿港元。

招股书显示，昇能集团于意大利及中国设有生产设施，实际年产能分别为16500公吨及14000公吨，让该集团可灵活地满足全球各地客户对石墨电极的需求及向彼等提供支援及技术服务。

2018年、2019年、2020年、2021年和2022年上半年，昇能集团的收入分别约为1.68亿美元、1.51亿美元、1.09亿美元、1.09亿美元及5970.6万美元，该净利润分别约7201.6万美元、516.3万美元、418.6万美元、438.8万美元和653.3万美元。

贝多财经发现，昇能集团的盈利能力有所下滑。报告期内，昇能集团的毛利率分别为62.5%、22.7%、15.2%、21.0%和26.1%，整体呈现走低态势，其中2019年较2018年下降39.8个百分点，2020年则同比下降7.5个百分点。

昇能集团在招股书中解释称，有关减少乃主要由于平均售价由2019年的每公吨7,674美元大幅减少44.9%至二2020年的每公吨4232美元，其原因为因COVID-19疫情导致全球电弧炉钢市场增长缓慢，使2019年下半年及2020年石墨电极市价下调。

昇能集团在招股书中称，其于美国的毛利由2019年的约1030万美元减少至2020年的约110万美元；毛利率由2019年的约33.7%减少至约5.2%；于加拿大的毛利由2019年的约1830万美元减少至约320万美元，毛利率由2019年的约48.3%减少至约22.0%。

昇能集团还表示，其毛利率由2020年的12.4%上升至2021年的19.1%，再升至2022年上半年的25.4%。而2021年的上升，主要由于原材料采购成本于2020财政年度降低及于2022年上半年上升，主要原因为平均售价大幅上升。

与之对应的是，昇能集团的纯利由2018年的7200美元减少6680万美元（约92.8%）至2019年的520万美元，并进一步减少100万美元（约18.9%）至2020年的420万美元，有关减少主要由于收益及毛利率减少及已产生的上市开支所致。

值得一提的是，昇能集团还存在客户集中度高的风险。报告期内，该公司五大客户合共分别占总收入的约77.9%、47.2%、54.7%、46.7%和43.6%。报告期内，该公司的最大客户分别占总收入的约27.6%、16.9%、24.3%、12.3%和14.5%。

另外，昇能集团的股东在IPO前进行了紧急“套现”。据招股书披露，该公司已宣派股息1400万美元（即分红约1400万美元），其中1340万美元已结清，其余预计将在在该公司上市前结清。

本次IPO前，Hou Haolong（侯皓泷）通过家族信托Otautahi Trust持有昇能集团90.624%的股权；投资者持股9.376%，其中光大金控持股4.508%，，征楠企业持股4.046%，骄阳资产管理持股0.365%。

目前，Wei-Ming Shen为昇能集团执行董事、董事会主席（即董事长）、兼行政总裁，侯皓垄为执行董事。

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