途虎(09690.HK)，市值104.45亿，拟赴美IPO

途虎(09690.HK)股价周一大涨，此前这家自称中国最大的独立汽车服务平台披露，已就在美国首次公开募股秘密向监管机构递交申请文件，但其盈利质量与加盟扩张模式正受到市场关注。

该股盘中一度涨12.59%至12.88港元，截至午盘报12.62港元，涨10.31%，公司总市值104.45亿港元。

该股今日大涨前，盘中股价一度触及52周最低11.36港元，过去一年股价表现承压。

途虎在声明中表示，已就拟议的美国存托股份发行及上市，向美国证券交易委员会秘密提交F-1表格注册声明草稿，并就境外发行上市向中国监管机构提交备案。

该存托股份代表公司A类普通股。公司称，拟议交易仍取决于监管审核及批准、市场状况及其他因素，可能进行也可能不会进行，发行股份数量及价格区间尚未确定。

途虎同时宣布，董事会决议在公开市场回购A类普通股，并向股份激励计划受托人提供资金购股，合计金额不超过15亿港元,并计划在2028年7月底前注销不少于5000万股A类股份。

尽管规模登顶，途虎的盈利质量正面临考验。

公司2025年收入同比增长11.5%至164.6亿元人民币，经调整净利润7亿元。但按通用会计准则，净利润同比下滑约13%至4.19亿元，毛利率收窄至24.1%。

其中，占收入比重最大的轮胎及底盘零部件分部毛利率降至14.1%。公司将利润下滑归因于轮胎指导价下调，以及消费者转向更低价产品导致的量增价减。

里昂证券在年报后将该股目标价从23港元下调至16港元，评级维持“持有”，并提示油价上涨可能带来额外成本压力。

途虎的快速扩张高度依赖加盟。截至2025年末，公司8008家工场店中加盟店占比达97.8%，当年新增门店98.5%为加盟店。

这一模式在支撑规模的同时，也使其长期面临服务标准与品牌信任之间的张力。

据网络消费纠纷调解平台“电诉宝”显示，2026年至今，该平台受理投诉中涉及的汽车电商领域投诉榜显示，“途虎养车”排名第2位，被列为“不建议下单”。

据“电诉宝”，这些投诉问题包括虚假促销、商品质量、售后服务、货不对板等。

另外，第三方投诉平台黑猫投诉上的相关投诉亦涉及配件质量不合格、虚假宣传等问题。

值得注意的是，途虎面临的竞争正在加剧。京东和阿里巴巴旗下的养车连锁、以及背靠中石化、门店数已超1.2万家的易捷养车，均在加速扩张并以低价策略争夺客户。

与此同时，中国4S经销商体系持续收缩，2025年关停门店接近5000家，为独立售后平台让出份额，但也将更多新客流引向价格敏感的下沉市场。

途虎成立于2011年，采用线上预约、线下安装模式，主营轮胎、机油更换及汽车保养维修服务，2023年9月在港交所挂牌，为港股汽车后市场第一股。

截至2025年末，公司注册用户1.62亿，在手现金约83亿元人民币。

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