二闯IPO折戟，这对浙江夫妇靠小学生赚出600亿身家

靠卖给小学生卡牌，这对浙江夫妇竟然当上了百亿富豪。

近日，2025年胡润百富榜发布，整个榜单上，除了各行业一些耳熟能详的企业家外，一个新名字赫然出现：李奇斌、齐燕夫妇。排名直接超过京东的刘强东夫妻、百度的李彦宏夫妇。

这让不少人好奇了，这夫妻究竟什么来头？

二人的财富主要来自卡游，有些人可能对这个名字不太熟悉，但如果提到近年来在小学生群体中风靡的小马宝莉、奥特曼卡牌，相信很多人就会恍然大悟。卡游就是这些卡牌背后的公司。

靠着卖给小学生卡牌，这对浙江夫妻已经积累了600亿身家的财富。仅去年，就营收100亿，净利润44亿。

卡游甚至还在2024年、2025年两度向港交所递表，冲击IPO。万万没想到，百亿富豪竟然比IPO更早到来。但李奇斌夫妻可能并不开心。因为，他们和红杉、腾讯的10亿对赌协议，马上就要到期了。而此前，卡游的两次递表都已失效。

留给这对600亿富豪的时间，不多了。

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52岁浙江夫妻靠“赚小学生钱”

从负债300万，到身家600亿

和泡泡玛特的创始人不同，卡游的创始人并不年轻。李奇斌、齐燕夫妻二人出生于1972年，如今已经52岁了。

与很多商业大佬的创业故事开头类似，李奇斌最早也是一个公务员。19岁从水电专科学校毕业后，就进入老家浙江衢州市开化县下属的杨林镇政府当水利员。

但李奇斌的下海创业，源于负债。因为父亲的箱包生意经营不善，李奇斌家里欠下了300多万的负债。为了还债，他决定辞职下海创业。

一开始，李奇斌还找不到创业方向。从一次偶然的机会，他发现当时产销的大大泡泡糖附送的卡牌深受欢迎。有做卡片生意的老板告诉他，1999年，仅苏州一天就能卖出四五个集装箱的卡片。

这让李奇斌注意到卡牌生意的潜力。但他也没有立即决定入局，而是拿了2万块，他先是去义乌定做了卡通贴纸，又拿去了苏州售卖，结果一周就赚了8万块。

这次试水让李奇斌下定决心做卡牌。他正式创办了甲壳虫动漫股份有限公司，给其他公司代工制作卡牌，很快就还清了家里的负债。之后，他还将生意进一步壮大。

终于在2011年，李奇斌决定自己做卡牌，正式成立浙江卡游动漫有限公司。并在知识产权意识薄弱时，相继取得迪士尼、日本东映、腾讯、上影集团等国内外知名公司的产品形象授权。

真正让卡游业绩大爆发的，还是2018年拿到奥特曼IP后。2019年至2022年，卡游凭借奥特曼打开卡牌收集市场，营收、净利润每年都在翻倍甚至翻上好几倍。

招股书显示，目前，卡游已经基于奥特曼IP，推出了50+多个英雄角色，274个集换式卡牌系列及28个文具系列。

靠着庞大的卡牌品种和线下零售体系，卡游的卡牌们迅速在小学生群体中走红，甚至一度成为专属于小学生的“社交货币”。

之后，卡游又凭借小马宝莉、哪吒等IP再度席卷小学生全体。靠着奥特曼、小马宝莉等IP，卡游的营收从2022年的41.31亿元飙升至2024年的100.57亿元，经调整净利润从16.20亿元翻倍增长至44.66亿元。

照这个业绩增长趋势，李奇斌夫妇登上百富榜，并不让人意外。

02

净利率吊打泡泡玛特

市场率超7成，但仅一个自有IP

从负债300万，到身家600亿，李奇斌的创业毫无疑问的成功的。

如果不是李奇斌，可能很难让人想到，小小的卡牌，净利率竟然高得惊人，甚至能吊打泡泡玛特。

和盲盒不同，卡牌的成本要低多了。卡牌的制造并不复杂。除了买IP，制造成本就是纸张、油墨等。并且此前代工经历也让卡游拥有自己的生产基地，自动化率超90%，卡牌的储存和运输成本也不高。

低成本的销售模式，就主打一个“薄利多销”。据悉，卡游的产品销售单位为“包”，单价从2元、5元、10元、30元不等。2024年，卡游集换式卡牌就卖出了48亿包，收入为82.0亿元，其直接材料成本为19.38亿元。折算下来，每包卡牌成本仅0.4元。

资料显示，2022年至2024年，卡游的毛利率分别为68.8%、65.8%和67.3%，核心产品集换式卡牌的毛利率更是高达69.9%、71.1%和71.3%。而同期，泡泡玛特的毛利率为57.49%、61.32%和66.79%。

净利润上，2024年，卡游的净利率高达44.41%，直接吊打泡泡玛特25.38%的净利率。

靠着手上中众多未成年人喜爱的热门IP授权，以及薄利多销的模式，卡游如今占据了中国超七成的集换式卡牌市场份额。可以说，几乎是垄断了整个行业。

招股书显示，创始人李奇斌及其妻子齐燕合计持股83.5%，为卡游公司的最终控股股东。

也就是说，卡游从小学生身上赚的这么多钱，绝大多数都进了李奇斌夫妇二人的荷包。也难怪，二人能以600亿身家吊打刘强东了。

但值得一提的是，卡牌生意的核心是IP。截至2024年底，卡游已打造了由奥特曼、小马宝莉、叶罗丽、卡游三国、斗罗大陆动画等70个IP组成的IP矩阵，但其中69个都是授权，仅1个为自有。

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被央媒痛评、“10亿对赌”压顶

卡游IPO两度搁浅

靠着小学生们赚得盆满钵满，卡游也开始将目光盯上了资本市场。

2024年1月，卡游首次向港交所递表，冲击IPO。2025年4月又再度递表。这么急着上市，背后是卡游和红杉、腾讯的“10亿对赌”压力。

2021年6月，红杉出资1.05亿美元、腾讯通过旗下公司Grand Hematite Limited出资3000万美元参与卡游的A轮融资，每股成本均为76.5美元。 

这次融资将卡游的投后估值推升到了9亿美元，也是助推卡游发展的关键。

但这笔钱可并没有那么好拿。融资中，还包含了一个对赌协议：要求卡游必须在优先股发行之日起的第五年完成上市，否则卡游就要“连本带利”回购这些股份。

也就是说，如果卡游没能在2026年6月前上市，卡游不仅要赎回当时1.35亿美元的优先股，还要按每年8%的利率，赔付利息，算起来差不多有5200万美元。

卡游业绩如此好，上市必定不成问题。但现实却给李奇斌接连泼了冷水。

在卡游冲击IPO期间，卡游“盲卡”模式开始接连受到媒体的指责。

2024年7月28日，央视财经调查栏目点名批评了卡游“小马宝莉”的抽卡盲盒。称其通过盲卡稀缺等级的设计，吸引未成年疯狂花钱购卡，家长对此苦不堪言，卡游对未成年人的监管也流于形式，未成年可随意在其APP和小程序上下单。

随后今年6月，《人民日报》也发文痛批奥特曼、小马宝莉等卡牌商家制造“商业陷阱”，导致消费者沉迷其中“豪掷千金”，并提出应完善立法和联合执法等建议。虽然没有直接点名，但奥特曼、小马宝莉的IP还是直接指向了其背后的卡游。

在官媒痛批下，卡游的上市申请迟迟没有进展。直到前不久的10月14日，招股书有效期6个月满，卡游第二次提交的招股书自动失效，其第二次闯关IPO也宣告失败。

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结语

对许多富豪来说，上榜富豪榜，并不是什么值得开心的事。

而对刚上榜的李奇斌而言，如今更是麻烦重重。产品IP全靠授权，缺乏自有IP，营收强烈依赖奥特曼、小马宝莉，缺乏第二曲线，盲卡模式接连被央媒痛批。

如今，距离“10亿对赌”到期时间一步步靠近，留给李奇斌夫妇的时间，已经不多了。

来源：南财社

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