PX、PTA创10个月新高 炼化巨头荣盛石化盈利弹性加速释放

PX与PTA期货价格近期强势上涨。12月23日，PX主力合约突破7300元/吨，PTA主力合约站上5000元/吨，均创近10个月新高。市场分析认为，本轮上涨主要受全球能源格局调整、供给增长受限及下游补库预期等多重因素驱动。

在此轮行业上行周期中，具备全产业链布局的巨头企业尤为值得关注。荣盛石化作为全球最大的PX、PTA生产商之一，其产能优势与行业地位突出。据中证鹏元研报，荣盛石化以1040万吨的PX产能位居全国首位，约占全国总产能的24%，中国石化与中国石油则分别约占16%、14%。PTA产能分布同样高度集中，据化纤信息网（CCF）数据,截至2025年11月底，国内PTA总产能突破9470万吨，前三名企业产能合计约占全国总产能的52%。其中，逸盛石化（由荣盛石化与恒逸石化合资建立）以2150万吨总产能位居首位，占全国总产能的23%，是全球最大PTA生产商。

2019年以来，行业经历大型化、一体化扩张，产能从4669万吨增至2025年的超9470万吨，实现翻倍。但2026年预计无新增产能，供应压力显著缓解。而下游聚酯预计仍有约500万吨新产能投放，产量增速约5%，为PTA需求提供刚性支撑。

短期来看，12月PTA持续去库存，整体库存压力不大，基本面稳健。长期来看，随着行业“反内卷”政策落地，头部企业已通过主动停车检修、控制负荷等方式予以落实。化纤信息网（CCF）数据显示，截至12月18日，PTA开工率已从10月30日的83.7%回落至78.8%附近，市场供应量有望持续减少，行业格局有望进一步优化。在“反内卷”政策优化行业格局的背景下，由于原油价格企稳，带动部分炼油及化工产品价差改善，荣盛石化的盈利改善趋势明显。在炼化行业“减油增化”的政策导向下，目前荣盛石化积极向下游高附加值的化学新材料领域布局。据公司2025年半年报，荣盛石化子公司荣盛新材料（舟山）以浙石化和宁波中金石化为依托，发展精细化工、化工新材料，目前公司多个新项目持续推进。

2025年第三季度，公司归母净利润为2.86亿元，同比增长1427.94%，环比增长1992.91%，展现了极强的业绩弹性。受益于行业景气度回升，荣盛石化股价亦同步走强。12月22日，荣盛石化单日大涨6.42%，恒逸石化与恒力石化分别上涨6.03%、4.54%。

展望2026年，PTA全年无新增产能，PX新增产能也集中于下半年投放，行业供需格局持续优化。对于六部门联合发布的《石化化工行业稳增长工作方案(2025—2026年)》，中国石油和化学工业联合会解读认为，行业发展重点必须由“扩产能、保产量”转向“提效益、促转型”。这种政策导向与市场机制的双重作用下，市场份额加速向头部企业集中。荣盛石化的先进产能优势正被放大，这位炼化巨头正站在新一轮行业周期的起点。

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