垃圾焚烧三季报前瞻：稳增长背后的行业逻辑之并购整合

垃圾焚烧，不仅能“消灭”垃圾，更能将垃圾变为绿电、绿热等绿色能源，是社会经济发展的重要组成部分。从投资角度来看，垃圾焚烧资产具有较好的稳定性和防御性，主要是收益期长、区域垄断、受经济周期波动影响较小等因素综合所致。较稳定的收益水平及现金流也为垃圾焚烧企业稳定分红奠定了重要基础，“稳”也是大众对于垃圾焚烧企业的第一印象。

然而仅仅“稳”不足以满足高质量发展的时代主旋律要求，作为企业，既要“稳”也要“进”。对于垃圾焚烧，历经二十余年的高速发展期后，增量空间受限，过去投资拉动规模扩张的模式已不再适用，存量市场更考验企业战略规划和战略执行能力，是技术实力、经营效率等的综合比拼，垃圾焚烧企业需要通过探索新模式、发掘新动能，推动增长方式向高效益发展转型——并购整合、提质增效、科技创新、出海等等，都是垃圾焚烧企业探索出的升级之路，这也给资本市场带来了更多的想象空间。

此次透过垃圾焚烧上市公司三季报，记者发现并购频频“出镜”，以技术+管理赋能资本，从而实现高效并购整合，更是企业增长“加速器”。

10月17日晚间，瀚蓝环境发布2025年前三季度业绩预增公告，预计前三季度归母净利润16.05亿元左右，同比增加15.85%左右；预计前三季度扣非归母净利润15.36亿元左右，同比增加12.39%左右。瀚蓝环境表示，本期除了持续落实降本增效外，6月份起新增并表粤丰环保电力有限公司（瀚蓝环境穿透持股52.44%），增加6-9月归母净利润约2.4亿元。

10月24日晚间，中科环保发布2025年第三季度报告，前三季度归母净利润2.98亿元，同比增长13.21%；扣非归母净利润2.95亿元，同比增长13.91%，延续了此前稳健增长的趋势。中科环保还在公告中特别提及其并购项目进展——广西贵港项目、平南项目并购事项已于8月完成股权转让协议及补充协议签署。

反观中科环保的并购之路，这家2022年上市的“环保新星”带着敢闯敢拼的精神，稳扎稳打推进并购工作，通过精准筛选标的、技术赋能、管理优化，形成了独具中科风格的并购体系，石家庄项目、晋州项目短期内均扭亏为盈，可谓是“收一个成一个”。对于并购项目盈利快速改善的密码，中科环保日前表示，技术、管理、运营、文化缺一不可，公司对能源环保一贯秉承“科学家精神”和“工匠精神”，并购的成功其实始于多年来在绿色热能技术、精细化运营经验、标准化管理体系、企业文化建设等方面的积累发力，积跬步得以至千里。

事实上，除了瀚蓝环境、中科环保以外，近年多家垃圾焚烧上市公司通过并购，或实现规模跃升，或实现产业链延伸，同时增厚上市公司利润：永兴股份完成收购忻州市洁晋发电有限公司少数股权，扩大了产能规模；军信股份通过收购仁和环境新增垃圾中转、餐厨垃圾及厨余垃圾处理业务。上述公司也将于近期发布三季报，业绩增长值得期待。

由此可见，随着垃圾焚烧行业步入后投资周期，并购+整合已成为企业利润增长和高质量发展的重要途径。期待更多优质企业能通过并购整合不断“进化”，以新质生产力赋能资源的集约化配置，将其切实转化为可持续的企业成长支撑、行业升级路径、社会发展动能，从而为投资者带来“稳稳的幸福”。

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