中草香料（920016）获国联民生等机构调研：2025年一季度毛利率略有上升，部分产品原料自供所致

4月23日，安徽中草香料股份有限公司发布投资者关系活动记录表，公司于4月21日接受了国联民生等机构的线上调研。中草香料主要介绍了项目建设及投产情况、腈类产品的着重生产原因及用途、新增产能的市场空间等。

同壁财经了解到，公司项目为“年产 2600 吨凉味剂及香原料项目”，其“一期”项目是公司募投项目，已于 2024 年 10 月进入试生产阶段，其中腈类产品目前已取得较好的产能爬坡成果；“二期”项目目前已完成设备安装，尚未试生产。

募投项目产出的腈类产品主要有 2,2-二异丙基丙腈(DIPPN)、2,2- 二异丙基丁腈，为公司部分凉味剂产品的主要原材料，率先产出腈类产品可以保障公司原材料供应，进一步提升公司的核心竞争力。腈类产品主要用途是自用，也不排除会向市场进行销售。

公司“年产 2600 吨凉味剂及香原料项目”满产后将增加 2600 吨产能，一期除去主要作为原材料供应的腈类产品外，较多的产能为公司新型凉味剂产能，新型凉味剂属于薄荷醇(薄荷脑)的升级替代产品，薄荷醇(薄荷脑) 是使用范围最广的传统凉味剂，可替代空间广阔。加之新的消费市场纷至沓来， 例如《电子烟》《已使用化妆品原料目录(2021 版)》《食品添加剂使用标准》 等将公司多款产品列入其中，市场空间较为广阔。项目二期主要为醛类、酯类等香料产品，多用于日化行业，增加公司日化产品的配套能力。

公司新增产能腈类产品可以作为公司原材料自我消化，非腈类产品基于前述市场空间较为广阔，公司已积极开展参加国内外行业展会、点对点客户洽谈、产品推介等相关市场开拓行为。公司的天然香料系列产品与合成香料系列产品，因客户的需求、使用场景以及自身的特性不同，并不构成竞争。

根据公司定期报告数据，2023 年度毛利率为 33.33%，2024 年度毛利率为 30.50%，2025 年一季度毛利率为 32.82%。2024 年毛利率略有下降，主要是因为部分产品价格下调影响；2025 年一季度毛利率略有上升，主要是因为部分产品原料自供所致。

公司募投项目产出的腈类产品为公司的部分凉味剂产品的主要原材料，若市场保持稳定的前提下，将为对应产品带来 5-10 个百分点的毛利增长空间，进一步增加公司的竞争优势，提升盈利能力。

公司“年产 2600 吨凉味剂及香原料项目(二期)”目前已完成设备安装，预计投产后将带来醇类产品(190t/a)、酯类产品(50t/a)、酮类产品 (100t/a)、醛类产品(100t/a)、盐类产品(150t/a)的产能提升。

参与调研的机构包括国联民生、同泰基金、易米基金、民生证券、易方达基金、开源证券资管、中山证券、财信证券、浦银安盛基金、贝盈基金、汇丰晋信基金、厦门中略投资、泰康基金、红塔证券、中泰证券、中信建投基金、东吴证券、江海证券、华鑫证券。

据了解，公司专注于香精香料的研发、生产和销售。公司的主要产品包括凉味剂、合成香料和天然香料。其中凉味剂产品主要包括 WS-23、WS-3、乳酸薄荷酯等，合成香料主要包括双丁 酯、丁酸乙酯等，天然香料主要包括留兰香油、大蒜油、生姜油、红橘油等。公司产品可应用于食品饮料、日化、烟草、医药等行业，具有广泛的下游应用领域和发展空间。

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