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蔚来，从来不认清现实。
2019年，蔚来汽车（9866.HK）一度濒临破产，在跑遍18个城市被拒绝之后，合肥伸出了援手；那一年，李斌被称为年度最惨的人。在那之后，随着新能源的爆发，蔚来股价迎来暴涨，市值一度突破1000亿美元，成为“造车新势力”中最耀眼的明星。
但是，蔚来从来没有解决盈利的难题。
2017-2019年，蔚来净利润分别为-50.21亿元、-96.39亿元、-113亿元；过去两年，尽管亏损有所收窄，但合计亏损金额也超过了90亿元；今年一季度，蔚来再次亏损18.25亿元。从2017年至今，蔚来累计亏损371.06亿元。
需要特别强调，考虑到上游原材料不断涨价，以及新能源车整车市场竞争加剧，蔚来的盈利时间可能被大大延后。
不过，蔚来并没有“闲下来”。
今年3月，市场传出蔚来确定进军手机业务；一个月后，李斌作出回应，“为了摆脱蔚来汽车的被动局面，同时也为了保证蔚来车主的体验感和相关利益，蔚来决定研究制造以车为中心的智能终端设备，蔚来手机承担了这个任务。”
今年8月，蔚来移动科技有限公司正式成立，注册资本1亿美元，蔚来“造手机”进入真正实施阶段！
如果说“造手机”一事备受争议，那么接下来这事则争议更大。
今年6月，李斌在财报电话会议中透露，蔚来已经组建了400人的电池相关团队。最新，有媒体报道，蔚来目前正在自研磷酸锰铁锂和4680电池，并计划量产这两种电池，用来供给蔚来及计划2024年上市首款车型的阿尔卑斯子品牌。
这就意味着，继“造手机”之后，蔚来官宣“造电池”！
关于这两件事，谈谈我们的质疑：
首先，技术从哪里来？
2021年，蔚来的研发费用为45.92亿元，同比增长84.57%。坦诚地讲，这样的研发投入力度算是很大，但是，鉴于公司营收放缓以及持续亏损的事实，持续性的研发投入需要打个问号。另外，这些研发费用需要掰开来用，无论是造车本身还是手机业务，亦或者电池业务，都是烧钱的生意。
再次，钱从哪里来？
2017年至今，蔚来累计亏损371.06亿元，而且亏损可能继续下去。那么一个极其现实的问题是，动辄几百亿的电池项目资本开支，钱是最实际的问题。
还有，制造能力哪里来？
以特斯拉4680电池为例，早在2020年9月，特斯拉就发布了4680电池，但如今两年时间过去还没能实现大规模量产，远远落后于官方计划。为何？因为良品率迟迟得不到解决。说白了，从实验室产品到真正量产，再到大规模生产，难度呈几何倍数增加。
最后，能赚钱吗？
今年一季度，蔚来的整车毛利率为18.1%，而宁德时代（300750.SZ）动力电池系统毛利率只有15.04%。也就是说，电池业务本身的赚钱难度其实超过了整车。换言之，即便前面提到的技术、资金、制造都能够解决，电池业务的盈利难度也超过了整车。
谈谈我们的看法：
在很多人看来，电池技术很容易被突破，竞争格局轻而易举被颠覆。但事实是，以固态电池为例，早在上个世纪90年代，固态电池就已经在实验室问世，能量密度超过700wh/kg，是现有主流锂电池的2.5倍。但是，在此后的30多年时间里，固态电池始终没有被量产，也几乎没有车企对该技术路线进行持续研究。
需要特别强调，国内企业对固态电池的研发，不过六七年时间！
既然如此，蔚来到底打的是什么如意算盘？最大的可能是，醉翁之意不在酒，在乎的是为公司继续制造概念和故事，迎合资本市场！
跟蔚来合作PPT固态电池企业——卫蓝新能源，估值已经达到了150亿元；另外，像辉能科技、清陶新能源这些处于商业化早期的电池企业，也已经进行了数轮融资。至于说中创新航、欣旺达这些电池企业，尽管都处于亏损状态，但前者的估值接近千亿，后者的估值也超过了200亿元。
这样的一笔账，其实很容易算，蔚来更懂得算。在蔚来眼里，一切都是生意，只是不同之处在于，究竟是估值的生意还是造车的生意。
风险提示：
股市有风险，投资需谨慎，本文不构成投资建议，读者需独立思考。
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