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随着中国化妆品市场的竞争愈发激烈，越来越多的品牌开始寻求通过资本市场进一步发展。
植物医生，作为中国本土化妆品行业的重要力量，正冲刺A股IPO，并有望成为“A股美妆单品牌店第一股”。
然而，面对竞争激烈的市场环境及公司内外部的管理挑战，植物医生的上市之路并非一帆风顺。
解勇，这位从陕西西安走出来的创业者，在经历了30多年的市场历练后，终于迎来了大考。
01
理工男跨界卖化妆品
解勇，植物医生的创始人，现年57岁，创业前是个理工男。
他1968年10月生于陕西西安，1986年考入西安建筑科技大学(原名“西安冶金建筑学院”)学习建筑机械专业。
但在深入接触该学科后，他意识到这并非自己真正的兴趣所在。于是，课程之余他广泛阅读来充实自己，读了许多名人传记。
通过这些传记，解勇获得了一个深刻的启示：许多成功的企业家都从销售做起，最终通过自身努力成就了一番事业。
这个启示深深地触动了他，也为他后来的创业奠定了思想基础。
1990年大学毕业后，解勇被分配到广东顺德市顺安电梯厂担任工程师，做设计工作。
不过，在亲眼看到公司总工程师每天按部就班的工作后，解勇意识到自己未来并不想过这样的生活。
他向领导提出转岗做销售的请求，却遭到了拒绝。
于是，解勇毫不犹豫地在1993年辞去了工作，带着对未来的憧憬，选择了北上到北京闯荡。
到了北京，解勇进入一家化妆品外贸公司担任业务员，并迅速崭露头角。
成为销售骨干的他，还亲手培养了一支销售团队。
但随着市场环境的变化，这家公司陷入经营困境，解勇团队随时会失业。
在此关键时刻，解勇决定自己带着团队另起炉灶。
1994年12月，解勇成立了北京明弘科贸有限责任公司(下称“明弘科贸”)，开始从事化妆品代理业务，帮助各大品牌将产品匹配北京各销售终端。
中间商干了没多久，市场变化让明弘科贸的生存变得有些艰难。
1998年前后，随着家乐福、沃尔玛等大型连锁商超的迅猛发展，终端零售渠道发生了剧变。
这些商超巨头凭借规模优势和议价权，不断挤压着中间商的利润空间，解勇意识到必须做出调整。
2004年，明弘科贸在北京国展家乐福超市开设了第一家“量肤现配”护肤品专营店，售卖多品牌护肤品。
这家专营店的开设，标志着其由代理商向自主品牌发展的转型。
在这之后，追随那些大型连锁商超的脚步，“量肤现配”专营店占据了全国各重点城市的市场。
但是，随着生意不断做大，特别是做到了规模较小的下沉市场时，明弘科贸与品牌方原有代理商的利益矛盾愈发凸显。
为了避免进一步的冲突，解勇只能逐渐退出多品牌代理模式，走单品牌店之路。
2007年之前，解勇一直使用“量肤现配”这个品牌名称。但在团队建议下，他决定将品牌名改为“植物医生”。
2007年10月，明弘科贸申请注册“植物医生”商标，并在2010年5月成功注册。
品牌名向植物医生平稳过渡后，解勇瞄上了极具价值的高山植物，想要搞自主研发和生产。
为此，他找到了唯一掌握高山植物各项研究成果的权威机构——中科院昆明植物研究所(下称“昆植所 ”)，和该所的裴盛基教授。
解勇在交流中向裴教授表示，中国需要有真正让消费者信服的民族品牌站出来，而自己也正在踏踏实实地做品牌。
这番话打动了作为中国民族植物学创始人的裴教授，也争取到了曾拒绝过欧莱雅、资生堂、爱茉莉等大牌化妆品公司的昆植所。
2014年12月，昆植所与植物医生在北京签署合作协议，决定携手组建“中科昆植植物医生研发中心”。裴教授本人也被聘请为公司首席科学家。
“抱上大腿”后，植物医生于2015年确定品牌定位为“高山植物，纯净美肌”，将自己与其他植物护肤品牌区分开来。
到如今，植物医生已成为行业知名化妆品牌。根据相关行业协会的研究报告，按2024年全渠道零售额计算，植物医生排名中国单品牌化妆品店第一名。
02
A股上市之路波折
植物医生的IPO之路充满波折。
事实上，早在2017年，植物医生就开始筹划上市，当时选定的上市主体是明弘科贸。
而为突出“植物医生”的品牌形象，公司计划在明弘科贸名称中添加“植物医生”字样，但该名称变更申请未获北京市工商主管部门批准。
因此公司转而选择深圳市植物医生贸易有限公司(下称“植物医生有限”)作为上市主体，并在2017年12月完成股权上翻。
植物医生有限是明弘科贸于2016年11月成立的，成立目的是为了拓展植物医生在深圳地区的产品销售。
股权上翻前，明弘科贸100%控股植物医生有限；股权上翻后，植物医生有限持有明弘科贸99.10%。
有意思的是，这么一通操作后，植物医生始终没有传出上市的声音，反倒是明弘科贸改名成功了。
2019年7月，明弘科贸正式被更名为北京植物医生生物科技有限公司(下称“北植科技”)。
不过，即使如此，植物医生有限的上市主体身份没有改变。
2022年11月，植物医生有限更名为“北京植物医生化妆品有限公司”，经营地从深圳变为北京。
2022年12月，植物医生有限依法整体变更为股份有限公司，也就是如今要上市的主体。
2023年7月，植物医生与中信证券签署辅导协议，并在北京证监局完成备案，计划登陆A股。
按辅导工作安排，2023年11月起，中信证券会对植物医生进行辅导验收，巩固辅导结果并进行考核评估。
不过，一直到今年6月，植物医生的上市辅导工作才顺利完成，较原计划足足延期了19个月。
完成上市辅导后，植物医生IPO申请于6月27日获深交所主板受理。
7月11日，深交所对植物医生IPO发出首轮问询，但目前公司并未回应。
9月30日，因财务资料过期植物医生IPO审核“中止”。
直到11月21日，植物医生提交更新后的招股书申报稿，重启IPO。
这一路看下来，植物医生的资本市场之路显得不那么顺利，特别是延期的上市辅导验收。
据了解，延期主因是公司需整改内控缺陷，尤其是经销商管理方面。
植物医生采用了以经销模式为主的销售模式，这一模式虽然帮助公司快速拓展了市场，但也带来了巨大的管理风险。
2015年底，植物医生门店数量突破2000家；到2024年底，其线下门店数量高达4328家，其中加盟店占比88.5%。
根据最新的招股书申报稿，植物医生及子公司在2022年至今年上半年共收到17张行政处罚罚单，其中13张来自市场监管和卫生监管部门。
这17张罚单中，最新的一例是植物医生线上电商平台运营实体——美丽动力，因在淘宝天猫直播过程中作出虚假或引人误解的商业宣传，于今年4月10日被北京市市监局罚款4万元。
除了直营店，更多的罚单则源自植物医生庞大的加盟商。
例如，2021年12月，四川达州渠县一植物医生加盟店因“国礼”相关宣传广告被监管部门处罚5000元。
2023年2月，植物医生位于湖北赤壁市的一家加盟店因销售含有禁用成分的化妆品而被罚款8.5万元，并被没收违法所得约1.66万元。
值得注意的是，尽管植物医生通过自建研发基地和工厂增强了产品的质量控制能力，但其依然保持着一定比例的生产外包。
这意味着，相关代工厂的管理和合规问题，也会影响到公司整体的运营质量和品牌形象。
03
IPO前分红近2亿元
凭借跟昆植所的长期合作，植物医生奠定了其在高山植物护肤品领域的领先地位。
2017年，植物医生推出首个高山植物护肤全系列产品——石斛兰鲜肌凝时系列。
到如今，“植物医生”品牌已打造出了多个高山植物系列产品，囊括水乳膏霜、精华及精华油、面膜等。
凭这些产品，植物医生过去几年实现了稳定营收，但增长有限。
财务数据显示，2022年至2024年，植物医生的主营业务收入维持在21亿元左右，三年复合增长率仅为0.9%。
2025年上半年，公司实现主营业务收入9.59亿元，与2024年同期持平，显示出公司收入增长的乏力。
这一情况反映出，尽管植物医生的产品得到了市场的认可，但在激烈的竞争环境中，公司并未能有效提升业绩增速。
在成本控制方面，植物医生的销售费用始终占据较大比重。
2022年至2024年，公司销售费用占营收的比例分别为33.21%、34.37%和34.47%，2025年上半年这一比例为38.08%。
与此相比，植物医生的研发投入较为保守，同期研发费用占营收的比例一直保持在3%左右。
尽管如此，IPO文件显示，植物医生同期销售费用率低于同行可比均值，研发费用率则高于同行可比均值。
但是，植物医生同期主营业务毛利率在55%左右，低于同行可比均值10个百分点左右。
上述情况表明，化妆品行业确实存在“重营销轻研发”的问题。
或许是想补齐营销短板，植物医生此次IPO拟募资约9.98亿元，其中约5.26亿元将用于营销渠道及品牌建设项目。
2022年至2024年，植物医生分别实现净利润1.68亿元、2.29亿元和2.42亿元，三年合计约6.39亿元。
这个净利润，干三年才能满足植物医生规划的5亿营销投入项目。难怪它要上市，机会更多嘛！
IPO冲刺之际，其在高管薪酬和股东分红方面的支出却引发了外界关注。
根据最新IPO文件，植物医生的高级管理人员年薪较为丰厚。
解勇作为公司的实际控制人和总经理，2024年税前薪酬为1123.6万元。
植物医生副总经理胡红文现年56岁，她去年从公司领取的税前报酬为750.48万元。
47岁的植物医生财务总监兼董秘杨建林，去年税前薪酬为155.51万元。
今年7月，也就是植物医生IPO申请被深交所受理后不久，公司副总经理于文泽因个人原因离职。
于文泽去年税前薪酬跟杨建林差不多，为118.31万元。他离开后，公司高管团队只有3名成员。
整个看下来，高管薪酬水平跟公司普通员工薪酬水平之间的差距还是挺大的。
经计算，如果不包括上述四人，2024年植物医生员工人均薪酬约为12.3万元。
此外，植物医生在2024年和今年上半年进行了现金股利分配，税前总额分别为1亿元和8000万元。
最新招股书申报稿显示，从2022年至今，植物医生股权结构一直没有变过，只有中科昆植(国有股东、昆植所关联实体)一个外部股东，持股3%。
其中，解勇通过直接和间接持股合计持有82.56%公司股份，未在公司任职的解勇妻子余莉间接持股0.07%。
按照这个持股比例计算，解勇通过两次股利分配计划能分得含税现金约1.49亿元。
同时，植物医生董事黄东直接持有公司5.54%股份，分得997.2万元(含税)；
职工代表董事、北植科技东南亚事业部总经理张旭直接持有植物医生1.75%股份，分得315万元(含税)；
胡红文通过员工持股平台天津明之弘间接持股1.55%，分得279万元(含税)；
杨建林通过天津明之弘间接持股0.97%，分得174.6万元(含税)。
北植科技智能零售中心总经理邱明华通过天津明之弘间接持股1.07%，从公司分得现金192.6万元(含税)。
这一分红安排，表明植物医生有意回馈股东并激励核心员工。
然而，也有声音质疑：既然能够给股东分红，为什么还想去找股民要钱。
04
结语
目前看来，植物医生在上市之路上还面临着不少挑战。
公司通过高山植物与科研合作树立了独特的品牌形象，并且在市场上获得了较高的认知度。
但其IPO之路仍充满了不确定性。尤其是经销模式带来的管理合规风险，可能成为公司上市前和上市后持续发展的隐患。
解勇和他的团队能否克服这个挑战，顺利完成A股IPO，尚需时间的验证。
然而，无论结果如何，植物医生的成功转型依然为国内化妆品行业提供了宝贵的经验。
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