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作者/文森特
编辑/嘉嘉
近日，SHEIN向港交所更新聆讯后资料集，正式通过主板上市聆讯，本次IPOSHEIN将募集20亿至30亿美元的资金，一旦SHEIN成功上市，有望成为2026年港股规模最大的电商IPO。
支撑SHEIN“2026港股最大电商IPO”的价值点除了目前实打实的业绩外，更重要的是SHEIN是一家从中国走出去的全球时尚巨头，它做的不是14亿人内卷生意，而是全球80亿更大的生意。
但在为SHEIN冲刺IPO欢呼的同时，我们要注意到其面临的海外监管问题——SHEIN招股书中明确表明，其美国业务正受到美国联邦贸易委员会的调查。
其实SHEIN相继遭到法国、美国等国家相关监管机构的调查，能否从根本上解决海外监管机构的调查，不仅关系到本次赴港融资，更是关系到未来SHEIN发展的上限。
【1】攻城略地，成为全球时尚巨头
如果要问中国互联网出海最成功的企业是谁，每个人都会列出不同的名单，但这些名单上一定会有SHEIN这家公司，因为从2018年做出“全面进军全球市场”的战略后，SHEIN仅仅用了8年时间，就成为能够比肩耐克、Zara、H&M这类传统时尚巨头的新贵。
在用户规模和分布上，SHEIN业务覆盖约160个国家和地区，平台活跃用户超过2.7亿人，全年订单量超过10亿单；
在用户心智占有上，美国派杰投资公司的调查显示，在西方精致女孩心智认知中，SHEIN超过时尚品牌lululemon，位居行业第一；灼识咨询数据更是显示，在全球时尚市场中，SHEIN仅次于耐克（3.0%）与Inditex（2.5%），排名第三，市占率约为1.9%。
可以说，在欧美年轻人心中，SHEIN就如同2014年左右进入中国的Zara和H&M一样，代表着时尚和潮流。为什么一家诞生在中国的企业能够迅速火遍欧美时尚圈？
（来源：互联网）
一方面在于大的时代背景，中国庞大的纺织产业，能够为SHEIN小单快反的模式提供产能和技术支持，如将库存周期压缩在36天，能够根据销量情况，在五天内对爆款产品补货……是中国制造业对海外制造业的碾压。
而从微观层面上看，则是以SHEIN为代表的中国企业运营方法对海外巨头的降维打击。
相似款式的连衣裙，ZARA的价格一般为四十美元，而在SHEIN上，其促销季的价格仅为2美元起；在APP首页上，针对快时尚高频词低价格的需求，SHEIN会将每日上新的价格放在首页已做提醒；甚至还会通过大数据向用户推送其喜欢的款式……
要低价促销有低价促销，要新品活动有新品上新，利用大数据能够更好地理解消费者偏好，可以说，SHEIN将国内电商成熟的运营促销手段复制到了海外，并对海外友商和消费者实现了降维打击。
维度上的碾压让SHEIN快速成长，2020年，SHEIN营收约为100亿元，但在2025年，其营收达到418亿美元，净利润达到20.6亿美元，产品品类更是从快时尚服装扩展到鞋类、配饰、美妆、家居和生活方式等多样品类。
“我们主要与全球时尚零售商竞争，其次是与提供时尚产品的电商平台竞争”，在招股书中，SHEIN直接坦言，其竞争者是全球时尚巨头和全球电商巨头。
【2】遭受调查，SHEIN成为海外监管对象
从一家南京起家的创业企业到如今的快时尚巨头，SHEIN是中国互联网企业出海拓展市场的标杆，它给了很多国内企业出海的信心——在国内内卷昏天黑地的情况下，竞争压力相对较小的海外市场更有诱惑力。
但在SHEIN光辉战绩的背后，却有着比较严重的问题——国内的运营经验是SHEIN拓展海外市场的攻城利器，也埋下了“隐患”，国外监管机构频频对SHEIN促销手段等行为进行调查并罚款，而这不仅是SHEIN本次IPO的隐患，更是其未来经营发展的隐患。
在招股书中，SHEIN表示，其美国业务正受到美国联邦贸易委员会（ FTC）的调查，并表示目前无法预测调查的可能结局及具体时间。
据了解，美国联邦贸易委员会重点打击的是企业的黑暗模式，即平台利用设计陷阱和心理策略（如预选勾选项、隐蔽难懂的信息披露以及复杂的取消政策等）诱导消费者花费资金或提供隐私数据的行为。
虽然不论是SHEIN还是美国联邦贸易委员会均未对本次调查披露更多细节，但从后者的职权范围不难看出，SHEIN被调查可能与其隐藏费用、误导性价格、隐私数据保护以及压制差评等行为相关。
其实海外监管机构就相关行为调查SHEIN已经发生好多次：
今年6月，法国财政部表示，因SHEIN在消费者信息披露方面存在多项违规行为，如在订单信息中，缺少商品价格，交货日期或交货期限等强制性信息；对合成纤维占比超过50%的产品没有向消费者提供信息等行为，违反了法国关于电子商务消费者保护的相关规定，因此对SHEIN开出2250万欧元罚单；
2025年9月，法国国家信息与自由委员会在调查中发现，SHEIN采用的强制追踪机制违法，即用户点击“拒绝所有”，网站仍会继续发送cookies并读取已有数据。也就是说，SHEIN 的网站在未经用户同意的情况下收集消费者数据，该行为违法，因此对其处以1.5亿欧元罚款。
（来源：新浪财经）
同年7月，法国“竞争、消费和反欺诈总局”在调查中发现，2024年7月至2025年年中，SHEIN网站11%被检查的广告促销活动中，商品的实际价格并没有变动，该行为涉及虚假折扣，因此被法国监管方处以4000万欧元罚款。
2024年9月，意大利竞争局在调查中发现，SHEIN官网上所宣传的可持续发展，因表述模糊、笼统等问题，误导消费者产生旗下部分产品“使用环保材料且完全可回收”的错误认知，因此对其处以100万欧元罚款。
从以上案例中，我们能看到两点，一是SHEIN正处于风口浪尖，其业务被多个国家，甚至是一个国家不同监管部门的审查，密集程度之高令人震惊，二是处罚的事由上，几乎都跟SHEIN的运营策略有关。
从法国、美国等监管机构的调查中，我们会发现，SHEIN被处罚的事由：先涨价后降价的促销活动，针对特殊产品没有特意强调成分，违规收集用户信息等行为……
这些行为在国内属于行业潜规则，但在国外则触碰到了高压线。所以，对于如今的SHEIN来说，国内的运营手段是其攻城略地的重锤，吸引了国外消费者，但如今这种方式却成为海外监管机构的“痛点”。
【3】短择长择，SHEIN必须做选择
在本次IPO资金用途中，SHEIN明确表示：将用于柔性数字化供应链升级、全球品牌推广、海外仓本地化建设，以及拓展东南亚、拉美等新兴市场。
从募资金额分配上可以看出，全球化依然是SHEIN最重要的战略任务，也是本次冲击港股电商IPO的底气所在。
但是不论是从投资人信息，还是公司未来业务发展上看，SHEIN未来的上限很大程度上取决于一个核心变量——海外监管问题的解决程度。
换句话说，SHEIN能不能不再出现这么频繁的海外监管调查和处罚，决定了这家公司能走多远。
（来源：互联网）
那么，如何从根本上解决这一问题？答案并不复杂，关键在于SHEIN是否愿意放弃从国内复制过来的运营方法。
例如在折扣促销时，不提前涨价；在限时折扣当中，不伪造剩余商品数量和剩余促销时间，让海外消费者真正感受到实惠；在宣传企业绿色环保理念时，不搞虚的环保名头，而是将绿色理念带到整个供应链当中；在用户访问网站或APP时，不为了了解用户偏好而强制跟踪用户信息……
当SHEIN能够做到这些，它就不再仅仅是一个依靠低价和速度攻城略地的“中国制造搬运工”，而是一家真正具备全球治理能力、尊重市场规则、值得长期信赖的国际化平台。
凭借中国制造业的底蕴和中国互联网企业的野蛮打法，SHEIN在北美、欧洲等海外市场狂飙突进，成为海外年轻人最喜欢的中国电商APP，为中国互联网出海树立了早期的标杆。
可以说，在早期互联网的野蛮打法成就了如今的SHEIN，但随着规模的壮大，SHEIN需要走的不是依靠“小聪明”，而是海外合规之路。——毕竟，一时的增长可以靠效率，但长久的基业，必须靠合规与信任。
END
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