主动ETF"主动"在哪里？基金经理自由度多大？

导语

主动ETF的基金经理，像"自驾导航"——目的地有方向，但路线、节奏由自己决定。主动体现在选股、仓位、行业配置三个层面的自由度。但自由不是无限的，《上交所/深交所主动ETF业务指引》划定了"安全护栏"：持仓分散、流动性、换手率、风格——四条边界时刻保护投资者。

据证券日报8月26日报道，截至8月24日，沪市ETF累计净流入近3000亿元，股票ETF净流入2400亿元。ETF生态成熟的同时，主动ETF业务指引已正式发布，明确了基金经理的自由空间和约束边界。

一、"主动"体现在三个层面

主动ETF的"主动"，主要体现在三个层面——选股自由、仓位自由、行业配置自由。基金经理可以在基金合同要求的范围内自主选股、自由调仓、自由切换行业。

自由度	说明	与指数ETF的差异
选股自由	不绑定指数，全市场选股	指数ETF必须严格复制指数的成分股和权重，指数里有什么就买什么，指数里没有的不能碰
仓位自由	可以灵活调整股票仓位	指数ETF在建仓期结束后，股票资产投资比例通常要求不低于基金资产净值的90%
行业配置自由	可以自由选择行业和板块	指数ETF的行业分布，完全由指数决定

具体来说：指数ETF的基金经理更像"列车司机"——路线是固定的，只需保证车沿着轨道走就行；主动ETF的基金经理更像"自驾导航"——目的地大概有个方向，但具体走哪条路、什么时候超车、什么时候休息，基金经理自己决定。

二、安全护栏：四大约束

但是——自由不是无限的。主动ETF的基金经理，也有明确的"安全护栏"。

约束	规则要点	作用
持仓分散要求	持仓股票不少于30只，前十大持仓合计不超过基金净值的60%	基金经理不能"all in"少数几只股票，必须保持一定分散度
流动性要求	持仓股票最近一年日均成交金额要满足一定标准	确保组合流动性良好
换手率约束	合理控制组合换手率	不鼓励频繁交易
风格约束	虽然没有硬性规定，但主动ETF通常会有明确的风格定位（成长、红利、均衡等）	保持风格稳定

总之，主动ETF的基金经理像"戴着安全绳的登山者"——比指数ETF的"缆车乘客"自由多了，可以自己选路线、自己定节奏，但也不是完全无拘无束，安全绳（监管规则）时刻保护着你。

三、《主动ETF业务指引》原文

第七条 主动ETF的投资运作应当符合下列要求：

（一）基金投资组合分布广泛，持有证券数量不低于30只，前10大持仓证券权重合计占比不超过基金资产净值的60%；

（二）基金投资组合流动性良好，通常情况下交易不受限制，基金投资组合持有的股票最近1年日均成交金额应当位于其所在证券交易所全部上市股票的前80%；

（三）投资策略市场容量充足，能够满足基金日常运作和风险管理需要；

（四）合理控制基金组合换手率，秉持平稳、有序的调仓原则，杜绝短期频繁交易与集中大额调仓行为，保持投资组合相对稳定；

（五）设置合理的业绩比较基准，保持投资风格稳定并有效防范投资风格明显大幅偏离业绩比较基准；

（六）本所要求的其他条件。

因证券市场波动、上市公司合并、基金规模变动等基金管理人之外的因素致使基金投资不符合本条第（一）（二）项规定的，基金管理人应当在十个交易日内进行调整。

——摘自《上海证券交易所主动管理交易型开放式证券投资基金业务指引》第七条；《深圳证券交易所证券投资基金业务指引第5号——主动管理交易型开放式基金》明确投资管理要求、流动性、换手率、业绩比较基准等条款内容一致。

四、选主动ETF，重点看基金经理还是看基金公司？

对于主动ETF，被动的运营能力和主动的投研能力缺一不可——基金经理和基金公司都重要。

01.华夏基金：境内指数投资领域的先行者

华夏基金旗下管理ETF达136只、全市场第一（截至2026年8月31日），覆盖全面，总规模超6300亿元。早在2004年，华夏基金就推出了境内首只ETF——上证50ETF，开启了境内指数化投资时代。

02.主动管理持续创造回报

截至2026年6月30日，华夏基金旗下13只主动权益基金近半年净值增长率超100%，“翻倍基”数量全市场第一；13只主动权益基金利润超10亿元，主动管理能力持续为投资者创造真实回报。（数据来源：华夏基金，截至2026.6.30）。

03.拟任基金经理王君正：18年从业经验，投资风格与主动ETF的运作高度匹配

华夏基金旗下首批上报的主动ETF产品，拟由主动权益名将王君正管理。王君正具有18年证券从业经验，其中12年公募基金管理经验，管理规模超121亿（数据来源：华夏基金，2026年基金二季报，截至2026.06.30）。

王君正2022年10月加入华夏基金，2023年5月起管理华夏回报、华夏回报二号、华夏信兴回报、华夏瑞享回报四只产品。投资理念行稳致远、偏好大盘均衡、长期视角——集中投资于能持续创造价值的公司，追求持续稳定、低回撤的长期超额收益；风格特点为“深度研究+低换手+严控风险”，恰好与主动ETF透明化、低换手、高分散的运作要求高度匹配。

Q&A

Q1：主动ETF的"主动"体现在哪里？

A：主要体现在三个层面——选股自由（全市场选股）、仓位自由（可灵活调整股票仓位）、行业配置自由（自由选择行业和板块）。

Q2：基金经理有多大自由度？

A：基金经理可以在基金合同要求的范围内自主选股、自由调仓、自由切换行业；指数ETF的基金经理则没有这种自由——必须严格复制指数。

Q3：主动ETF有没有安全护栏？

A：有。沪深交易所《主动ETF业务指引》划定了四条边界——持仓分散（≥30只、前十大≤60%）、流动性（前80%日均成交额）、换手率（合理控制、不鼓励频繁交易）、风格（保持稳定）。

Q4：持仓分散度有什么具体要求？

A：根据上交所《主动ETF业务指引》第七条，基金投资组合分布广泛，持有证券数量不低于30只，前10大持仓证券权重合计占比不超过基金资产净值的60%。

Q5：换手率有上限吗？

A：业务指引要求"合理控制基金组合换手率"，虽然没有明确的数字上限，但导向很清楚——不鼓励频繁交易、不鼓励集中大额调仓。

Q6：风格漂移怎么办？

A：业务指引要求"设置合理的业绩比较基准，保持投资风格稳定并有效防范投资风格明显大幅偏离业绩比较基准"。

Q7：基金经理可以"all in"少数几只股票吗？

A：不可以。持仓股票不少于30只、前十大持仓合计不超过基金净值60%——这是底线约束。

（风险提示：本文信息仅供知识科普，不构成任何投资建议。）

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