联想之星王明耀：押注明星项目，也要配置冷门赛道对冲周期性风险

好光景不会永远持续。

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作者｜SY

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“一月两轮、两月三轮”、“一月两倍、两月四倍”、“一次两轮、投一定一”是投资行业2026年出现的新现象。

近日，联想之星总裁、主管合伙人王明耀称，造成当前局面的原因主要有以下三个方面：

第一，大量支持早期投资的引导基金涌现，动辄规模上千亿元，导致普通合伙人（GP）募集资金的难度降低；

第二，二级市场上，与AI相关的大模型公司估值飙升，尤其是美国相关公司接近万亿美元的市值，带动中国相关公司估值也达数千亿元。热度传导到一级市场，推高未上市项目估值；

第三，“十五五”规划等政策明确指向新兴及未来产业，当行业形成共识，也就形成“扎堆”现象。

投资行业具有明显的周期性特征，大约每5年一个循环。王明耀列举称，2010年前后的移动互联网投资热，2015年的“大众创业、万众创新”，2021年的“投早、投小”，到如今2026年的“投硬科技”。

“每一轮都伴随着严重的‘内卷’，”王明耀表示，内卷的必然结果是低成功率与低消化率。

首先，同一赛道上积聚的项目越来越多，而最终成功的可能只有头部两三个；其次，即使项目融到了钱，也要经受住时间考验。

当然，这也对投资机构提出从“百里挑一”到“千里挑一”甚至“万里挑一”的新挑战。王明耀建议：

第一，押注明星赛道。投资人要对行业机器人、脑机接口、可控核聚变等前沿领域有深刻的认识。同时，为了不错失机会，可以采取对特定赛道进行全覆盖的策略。当然，不排除行业面临系统性风险的可能。

第二，通过投资组合进行平衡，对冲周期性风险。投资人不能只看“市梦率”，更要关注“市盈率”，关注企业的实际盈利能力。另外，在布局热门赛道的同时，必须保留一部分资金配置相对稳健或者不同周期的资产，通过投资组合确保整体回报。

他也建议创业者要把握好融资节奏，避免盲目扩张，随时为未来可能出现的融资寒冬做准备。还有，充分认识到市场波动性，好光景不会永远持续，利用当前资金充足的时间窗口，夯实业务基础，才可能迎接下一个周期。

王明耀是在4月22日中投网举办的2026中国第20届中国投资年会·年度峰会上发表的以上观点。

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