沐曦股份陈维良谈融资历程和感悟：硬科技创业最需要耐心资本

让资本真正成为企业成长的助力，而不是短期压力源。

本文为IPO早知道原创

作者｜MD

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IPO早知道消息，4月19日，由上海国投、上海科创金融研究院、上海天使会主办的2026天使投资大会在上海召开。在大会的“天使投资巅峰对话”环节中，沐曦股份创始人、董事长兼CEO陈维良与沐曦股份天使投资人、和利资本创始合伙人孔令国，上海国投孚腾总经理费飞围绕硬科技创业融资、投资人陪伴、GPU产业生态以及天使投资环境等话题进行了一番对话。

在对话中，陈维良从创业者视角，回顾了硬科技企业在从0到1、再从1到100过程中的历程和感悟，展现了天使投资、战略投资与科创企业相互成就的完整链条。

陈维良表示，GPU这类大芯片创业具有周期长、投入大、风险高的特点，因此企业能否走出来，关键不仅在技术本身，更在于投资人与创业团队之间的信任、产业资源支持以及长期耐心资本的陪伴。

硬科技创业，企业和投资人之间的“信任”最重要

谈及沐曦从创立到上市的融资历程，陈维良首先指出，硬科技尤其是大芯片创业，有着鲜明的行业特征：研发周期长、资金投入大、技术风险高、回报兑现慢。在公司创立之初，虽然市场普遍已经意识到，在地缘政治和产业安全背景下，中国高性能算力芯片走向自立自强是大趋势，但“认同趋势”和“真正出手投资早期项目”之间仍有很大距离。

他表示，沐曦在创业之初能够得到天使投资人的支持，非常不容易，也因此对投资人始终抱有尊重和敬畏。因为对于这样一类企业而言，前期很多年往往看不到明确结果，能量化的回报无论是营收还是IPO，都要在很靠后的阶段才逐步显现。

而真正能支撑企业和投资人一起走过不确定性的，核心并不是短期财务指标，而是双方之间足够强的信任关系。

在陈维良看来，这种信任不仅决定投资人是否愿意长期陪伴，也直接影响企业在经营、后续融资和重大决策中的效率。如果投资人和创业团队之间缺少深层互信，很多原本可以协商解决的问题，都会变成阻碍公司发展的现实障碍。

他形容，创业团队与投资人的关系，本质上是“共同创业”。不同之处在于，创业团队完全“All-in”的只有这一家公司、这一条路；而投资机构可以同时布局多个项目，以组合逻辑分散风险。因此，对创业者而言，信任显得尤为重要，因为这是长期共同走下去的基础。

“融资不是简单分早期和晚期”

据公开信息，沐曦股份从天使轮到IPO前一共完成了8轮融资，有上百家机构参与。

陈维良表示，外界习惯用“早期投资人”“中后期投资人”“财务投资人”“产业投资人”等方式来划分股东类型，但从企业实际经营感受来看，真正重要的并不是标签，而是这些资金和资源在不同阶段能否帮助公司解决核心问题。

他坦言，对于GPU公司这类“吞金兽”型企业来说，首先资金本身非常重要。持续融资是企业活下去、把研发和产业化推进下去的前提，因此纯财务投资人也有非常现实的价值。但与此同时，随着公司走向产业化、规模化，仅有资金远远不够，来自产业投资人及其生态资源的支持，会在更深层次上影响企业发展质量。

换言之，创业团队负责把系统运转起来，而外部资本和资源则在一定程度上决定系统能否获得足够好的“输入”和“输出”。

所谓输入，主要是供应链资源。对于芯片企业而言，供应链是最关键、也最复杂的矛盾之一，远比很多其他行业更具挑战性。从工具链到晶圆制造、封装测试，再到整个产业链协同，任何一个环节出现问题，都会影响最终产品能力和交付节奏。陈维良表示，沐曦在这一过程中得到了股东和投资人在供应链层面的大量支持，这些支持对公司成长至关重要。

而所谓输出，则是市场落地、产业化和规模化应用。陈维良指出，企业从早期技术研发走向真正的国产替代，再从“跟跑”逐步迈向“并跑”“领跑”，并不是一个线性的过程，而是充满波动和反复。

在这个阶段，股东网络带来的客户资源、合作方资源和产业连接能力，常常能帮助企业更顺畅地打开市场。

他特别提到，许多股东本身投资了公司潜在客户或合作伙伴，这使得双方在建立合作时天然拥有更高的信任基础，也让市场拓展效率明显提升。

不过，陈维良也坦言，尽管公司拥有上百个投资人股东，但这些股东背后的资源并没有被完全挖掘出来。如果未来能够更系统地激活这种股东网络，其带来的链接效应和放大效应可能会更大。

没有生态，再强的底层技术也无法真正创造价值

谈及GPU产业竞争，陈维良将“生态”看作比单点技术更关键的议题。

在GPU领域，生态至少包括两个层面。一个是外界较为熟悉的开发者生态，即围绕类似CUDA这样的软件栈和工具链形成的开发者体系；另一个则是应用生态和产业生态，也就是芯片最终到底能在哪些行业、哪些场景中真正产生价值。

在他看来，人工智能底层技术的意义，不是单纯构建出一个算力系统，而是要在信息处理基础上形成真正的智能，并最终赋能具体行业。过去十余年，AI经历了多轮发展，如今大模型成为产业焦点，但市场真正关心的问题，已经不只是“模型能力有多强”，而是这些能力能否进入千行百业，转化为生产力、效率提升和新的商业价值。

基于这种判断，沐曦很早就开始思考，作为一家提供底层算力支撑的GPU公司，应该围绕哪些行业做布局，哪些领域最早可能出现规模化AI应用。也正是在这种思路下，正如招股书中披露的，公司提出了“1+6+X”战略。

 “1”指的是底层数字新基建与算力底座，也就是GPU所在的位置；“6”是公司重点关注的六大行业，包括金融、医疗健康、能源、教育科研、交通、大文娱；“X”则代表除此之外更多尚未完全明确、但未来潜力巨大的方向。

他强调，这一战略的核心逻辑，就是“以应用为牵引，围绕场景做底层算力”。在他看来，技术路线、芯片架构、软硬件协同方式乃至“软件定义芯片”还是“芯片决定软件”等争论，都不是最本质的问题。真正的本质，是生态需求如何变化，企业能否快速、有效地捕捉这些变化，并以更高效的方式满足客户和行业场景的需求。

换言之，再好的芯片，如果脱离应用、脱离生态，就无法形成真实需求，也很难对社会产生持续价值。陈维良认为，芯片企业最终比拼的，不只是技术能力本身，更是持续创新能力，以及对需求变化的敏感度和响应速度。

硬科技最需要“耐心资本”

谈及当下国内天使投资的生态，陈维良将重点落在了一个关键词上：耐心。

他表示，硬科技投资一直在强调“投早、投小、投长期”，但挑战在于，项目越早、规模越小，就越难判断其最终结果，而硬科技行业往往又具有很长的成长周期。

这就使得市场现实中长期存在一种错配：创业企业需要时间，投资基金却也要面对自身的存续期、回报要求和LP压力。

在这种机制下，最早期投资人承受的退出压力往往最大，尤其是涉及回购条款时，容易对企业形成额外负担。陈维良认为，这种压力并不利于创新，也不利于创业团队专注长期发展。某种程度上，市场上已经出现了“能不拿投资就尽量不拿”的情绪化声音，反映的正是部分创业者对资本约束机制的担忧。

但他同时强调，资本仍然是资源配置最有效的方式。对于芯片这类需要大规模资金投入的行业而言，不融资几乎不可能完成产业化。因此，关键不在于要不要资本，而在于能否建立起更适配硬科技规律的投资机制，让资本真正成为企业成长的助力，而不是短期压力源。

在陈维良看来，如果未来在基金周期、回购安排、长期陪伴机制等方面能够设计得更合理，将对中国硬科技创业环境带来非常重要的改善。

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