关税担忧下铜相对走强，25年供给前景如何？

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近期部分大中型铜矿上市企业率先公布了2024年4季度生产报告，2024年4季度大中型铜矿企业生产情况基本符合预期，部分企业产量强于预期。从2025年的产量预期看，增量可能仍主要来自中国企业运营的铜矿资产，而海外部分企业生产或销售指引不及预期。

五矿期货内部讲师

同花顺特约评论员

有色问五矿主理人

张 利

从业资格号：F3003549

交易咨询号：Z0015099

自由港麦克莫兰：

自由港麦克莫兰公司（以下简称自由港）是全球最大的铜生产商之一。2024年4季度自由港铜矿产量47.2万吨，相比2023年4季度产量减少2.4万吨。全年来看，Grasberg铜矿产量的增加（2023年基数低）抵消了北美铜矿产量的下滑，该公司产量微增0.4%至191.1万吨。

必和必拓：

必和必拓是世界著名的矿业公司，其主要资产包括铁矿石、冶金煤、铜等。2024年4季度，BHP铜产量51.1万吨，环比增长7%，同比大幅增长17%，根据BHP预测，进入2025年Escondida选矿厂给料品位将有所下滑，在下半年产量同比持平的假设下，2025年产量将略微下滑1.3万吨。

嘉能可：

嘉能可是全球最大的多元化自然资源公司之一，也是全球领先的铜生产商和营销商之一。2024年4季度，嘉能可铜产量为24.6万吨，环比微增，同比下降10%，产量低于去年同期的原因是Collahuasi、Antamina和Antapaccay（岩土工程问题）产出减少，而Katanga项目品位提升增加了产量。全年看，该公司2024年铜产量为95.2万吨，同比减少6%。

紫金矿业：

紫金矿业是一家以金、铜、锌等金属矿产资源勘查和开发为主的大型矿业集团，公司是中国控制金属矿产资源最多的企业之一，投资项目分布在国内24个省和海外9个国家。按照公司公告，2024年紫金矿业矿产铜107万吨，相比2023年增加6万吨。

五矿资源：

五矿资源是全球顶尖的中型矿业公司之一，未来通过多元化全球矿业资产组合战略管理，力争成为全球顶尖的矿业公司之一。根据公司预测，2025年铜产量约为49.5万吨，较2024年增加约9.5万吨，其中Las Bambas铜矿增产约5.5万吨，Kinsevere铜矿增产约2.1万吨，Khoemacau铜矿增产约1.7万吨。

25年铜矿供应预期或有所下调：

综合已经披露的铜矿企业生产数据看，2024年4季度大中型铜矿企业生产情况基本符合预期，部分企业产量强于预期，2024全年大中型铜矿企业也大多完成了生产指引目标，部分企业产量超出生产指引上限。从2025年的产量预期看，增量可能仍主要来自中国企业运营的铜矿资产，其中紫金矿业和五矿资源增长预期较强，而海外部分企业生产或销售指引不及预期，如必和必拓和自由港，总体在2024年铜矿产量符合甚至强于预期的情况下，2025年铜矿供应预期有所下调。截至目前披露的铜矿数据对铜市场情绪的影响稍偏正面。

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