天鹅股份2025年营收9.59亿元，扣非净利下降21.34%

蓝鲸新闻3月31日讯，3月30日，天鹅股份披露2025年年报。报告显示，公司2025年度实现营业收入9.59亿元，同比增长24.26%。收入扩张主要源于收获机械产品收入达6.31亿元，占主营业务收入比重升至69.01%；棉花加工机械产品收入为2.51亿元，占比27.44%；二者合计贡献96.45%的主营业务收入，收入结构进一步向收获机械集中。

然而，营收增长未同步转化为盈利改善。扣除非经常性损益后的净利润为4448.89万元，同比下降21.34%，降幅显著高于营收增幅。毛利率整体回落3.43个百分点至30.56%，主因收获机械产品在行业竞争加剧背景下毛利率下滑，叠加农事服务业务于2025年度首次按全年计提折旧，导致相关成本同比上升，进一步压低该板块盈利水平。财报未披露棉花加工机械产品的毛利率变动情况，其盈利贡献变化难以评估。

非经常性损益总额为3014.18万元，占归母净利润7463.07万元的40.39%。其中政府补助达3010.96万元，占非经常性损益总额的99.90%。扣非净利润与归母净利润差额几乎全部由政府补助构成，显示当期利润对非经常性收益依赖程度较高。第四季度扣非净利润为1811.45万元，占全年扣非净利润的40.72%，单季贡献突出，但全年仍呈负向变动，未见同比改善趋势。

从业务纵深看，国内收入占比为70.41%，仍是主要市场；国际收入占比提升至29.59%，反映“走出去”战略取得阶段性进展。但收入结构高度集中于收获机械，使其盈利波动更易受行业周期与竞争格局变化影响。当前行业整体处于竞争加剧阶段，价格压力传导至毛利端，而农事服务等新兴业务尚处投入期，折旧等刚性成本上升进一步挤压利润空间。

研发投入强度回落与销售费用增长形成对比，体现公司在市场拓展与技术积累之间阶段性侧重调整。一方面通过强化渠道与服务响应抢占增量市场，另一方面在重大基建类项目转入运营阶段后，放缓资本性支出节奏。这种策略选择与当前行业所处的发展阶段及公司自身资源调配逻辑相符，但亦对中长期技术壁垒构建与产品附加值提升提出持续考验。

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