先歌国际披露北交所二轮问询回复 经销收入真实性等核心问题获详细回应

同壁财经讯，2026年6月17日，先歌国际影音股份有限公司（以下简称"先歌国际"）北交所上市申请审核状态变更为"已问询"，公司同步披露了对北交所第二轮审核问询函的回复文件，保荐机构为浙商证券股份有限公司。

据同壁财经了解，先歌国际成立于1991年，是一家专注于高保真音响产品及专业音响产品的研发、生产与销售的企业，产品广泛应用于家庭音乐鉴赏、家庭影院、公共场馆及经营性场所等领域。公司旗下拥有Audiolab、Castle、Quad、Wharfedale、Luxman等多个国际知名音响品牌，销售网络覆盖全球80余个国家和地区，主要客户包括英国RicherSounds、日本友都八喜（ヨドバシカメラ）、尼日利亚Levbiks/IRukka等国内外知名音响零售商及分销商。

从经营业绩来看，先歌国际报告期内营收规模保持稳定增长。2023年至2025年，公司营业收入分别为4.53亿元、4.62亿元和4.86亿元，主营业务毛利率分别为39.19%、41.45%和44.12%，呈逐年提升态势。其中高保真产品毛利率从2023年的42.01%提升至2025年的46.39%，专业产品毛利率从34.34%提升至38.90%。公司境外销售收入占比较高，经销模式以买断式经销为主，按经销层级划分为一级经销和二级经销。

本次北交所二轮问询函聚焦于三大核心问题：经销收入真实性及中介机构核查充分性、收入确认准确性、以及其他问题。在经销收入真实性方面，监管层重点关注了公司前关联经销商LuxmanAmericaInc.2025年收入大幅下降、由RhythmDistributionInc.承接其北美市场Luxman品牌经销权的真实合理性，以及公司与Luxman、Rhythm之间的合作模式差异、终端销售匹配度、是否存在关联交易非关联化情形等。

根据回复文件，LuxmanAmericaInc.成立于2017年，原为志佳集团（公司关联方）与JeffSigmund共同出资设立，2021年10月志佳集团退出后由JeffSigmund全资持有。2024年11月，JeffSigmund因患渐冻症无法继续经营，遂将Rhythm介绍给公司。Rhythm成立于2023年8月，由CraigHoffman和RandyBingham各持股50%，注册资本1万美元，CraigHoffman担任董事及总经理，其2016年至2023年曾任职于美国音响公司UpscaleAudio。2025年1月，公司与Rhythm签署新经销协议，授权其为北美地区Luxman品牌独家经销商，协议有效期3年，信用政策为O/A60天（后调整为O/A90天）。2025年度，公司对Rhythm实现销售收入1,714.04万元，毛利率41.63%，截至2025年末应收账款余额500.39万元，期后回款率100%。

公司表示，与Luxman的原经销协议已于2024年12月31日到期终止，与Rhythm的合作模式、信用期、定价模式、协议有效期及销售任务等与Luxman基本一致，不存在较大差异。Rhythm承接了原经销商的销售渠道及客户资源，并叠加自身渠道，因此2025年销售规模较Luxman此前规模略有增长，具有商业合理性。中介机构通过查阅协议、往来邮件、实地走访等方式确认，发行人、Rhythm、Luxman之间不存在纠纷或潜在纠纷，不涉及其他利益安排。

在经销商结构方面，公司一级经销商前二十大包括英国RicherSoundsLtd（2025年销售1,347.11万元）、尼日利亚Levbiks/IRukka（556.13万元）、英国PeterTyson（866.84万元）等；二级经销商前二十大包括美国SoundSolutionsLLC（1,845.60万元）、南非FirstTechnologyAudio（1,183.80万元）等。报告期内，主要经销商合作年限普遍超过10年，合作关系稳定。其中尼日利亚客户Levbiks/IRukka因当地货币兑美元汇率波动影响，期末库存相对较高、期后回款较慢，2025年末应收账款817.38万元，期后回款31.51%，公司对其设置了6-12个月的较长信用期，并控制发货规模以降低回款风险。

关于境外经销商期末库存销售周期3-6个月的合理性，公司解释称，其产品不属于消费类电子产品，技术迭代速度较慢，产品可用于销售的周期一般为3-5年甚至超过5年；同时考虑到原材料备货周期（约1个月）、生产周期（1-2个月）及海运清关周期（1-2个月），境外经销商从下单至签收的交期通常在3-5个月，因此其备货政策及安全库存通常为3-6个月，与同行业近期市场案例不存在较大差异。

在收入确认准确性方面，公司说明其外销收入以完成报关时点确认，按月分布的发货金额与收入确认金额存在差异主要系报关时点与发货时点的时间差所致，全年来看发货金额与收入确认金额一致，不存在跨期确认收入或向经销商囤货、提前确认收入的情形。报告期内，公司前五大客户合计收入占比分别为14.36%、14.41%和15.69%，客户集中度较低。

市场分析人士表示，先歌国际二轮问询回复覆盖音响外销企业典型监管难点，海外经销渠道、长周期库存、跨境收入确认等核心风险点均完成闭环论证，IPO 审核障碍大幅消除，上市进程有望提速；公司多国际高端品牌矩阵、稳定海外渠道、持续盈利基本面支撑中长期估值空间，后续可重点关注注册批文下发进度。

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