国金证券：首予迈富时(02556.HK)“买入”评级，全栈Token工厂驱动业绩强劲增长

近日，国金证券发布港股公司深度研究报告，首次覆盖迈富时(02556.HK)，给予买入评级。报告认为，迈富时作为国内领先的营销及销售企业级AI应用厂商，随着“全栈Token工厂”战略落地，商业模式由“卖软件订阅”向“卖业务结果”跃迁，有望充分把握企业AI Agent行业爆发红利。

财务层面，公司业绩进入高速增长通道。2025年公司实现营业收入28.18亿元，同比增长80.8%；经调整净利润1.52亿元，同比+91.3%，归母净利润0.89亿元，成功扭亏为盈。2026年上半年延续高增态势，实现收入19.60亿元，同比大涨111.2%；归母净利润2.03亿元，同比增长466.1%，经调整净利润2.13亿元，增长势头强劲。

报告指出，迈富时核心竞争优势突出，公司卡位企业级AI中间层，搭建起AI-KnowForce知识中台、GenAIOS、AI-Agentforce中台3.0三大技术底座；累计沉淀22万+企业客户资源与六大行业knowhow；打造“全栈Token工厂”模式，拥有场景溢价、工程化节约、自有算力成本差、生态分成四重利润来源，盈利质量优异。

2026年公司正式推出“全栈Token工厂”战略，将底层通用大模型Token，结合行业知识、场景数据、工程化平台加工，输出可以直接交付业务结果的“场景Token”。2026上半年Token相关收入占AI应用收入比重已经达到14%，未来公司计划将Token计费模式从SMB中小客户向KA大客户持续渗透，进一步打开成长空间。资本层面，公司拟以50.85港元/股开展新股认购，净募资近5亿港元全部用于全栈Token工厂扩建优化；旗下珍岛信息出资2亿元参与时代深远基金，加码AI前沿科技布局。

国金证券预测，迈富时20262028年营业收入分别为43.42亿元、65.41亿元、99.35亿元；归母净利润4.2亿元、6.4亿元、9.7亿元，同比分别增长370%、53%、52%。以2026年9月17日股价测算，对应PE分别为28倍、18倍、12倍，首次覆盖给予“买入”评级。

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