天孚通信，出奇制胜

近1个月，“易中天”三者走势分化。

之前市值暴增的中际旭创、新易盛纷纷步入调整，较高位各回撤15.91%和21.17%。

天孚通信(300394.SZ)则走出了独立行情，1月26日以来累计上涨85.56%：

股价由189.16元一把干到351.01元，市值猛增1258亿元。

就在今日盘中，天孚一度大涨15.2%，股价最高来到358.93元。

凭借这么一根高位放量长阳，天孚最新市值已飙升至2729亿元，与新易盛的体量已缩至千亿以内。

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NPO新贵

如若从3家公司2025年业绩来看，无法得到解释。

受益于终端客户对算力基础设施的强劲投入，中际旭创产品出货较快增长，其中高速光模块占比持续提高。

中际旭创预计2025年实现归母净利润98亿元-118亿元，同比增长89.5%-128.17%；扣非净利润97亿元-117亿元，同比增长91.38%-130.84%。

新易盛业绩增速更为惊人，预计实现归母净利润94亿元-99亿元，同比增长231.24%-248.86%；扣非净利润93.67亿元-98.67亿元，同比增长231.02%-248.69%。

相较“易中”，天孚增速较为逊色。2025年预计归母净利润18.81亿元-21.5亿元，同比增长40%-60%；扣非净利润18.29亿元-21.08亿元，同比增长39.19%-60.4%。

但从最近的市场表现来看，偏偏是增速最低的天孚表现太过惊艳，而“易中”真的被市场当成了“古典算力”。

主要逻辑在于AI集群数据交换需求爆发，传统光模块功耗和带宽遇到瓶颈，技术迭代势在必行。

NPO（近封装光学）把光引擎移到离芯片更近的位置，缩短信号传输距离，实现功耗降低约30%，是1.6T/3.2T时代可落地的技术路径。

这种架构改变让产业链价值从“整机模块”向上游“光引擎+精密封装”环节转移。

天孚通信卡位核心环节，在高精度光纤阵列（FAU）、精密透镜、外部激光源（ELS）等NPO关键组件上有技术积累，且通过OMS平台切入封装代工。

无论下游选哪家模块厂，只要NPO方案放量，天孚作为上游核心供应商，就能凭借“量增+价升”确定性受益。

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FAU紧缺

市场做多天孚的另一逻辑是，FAU作为光通信领域的核心无源光学器件，通过将多根光纤以微米级的精度进行排列和固定，实现了多路光信号的高效耦合与稳定传输。在光模块高密度互联及光芯片耦合等关键场景中，FAU发挥着不可替代的作用。

天孚通过FAU等核心无源组件定制和高效率耦合工艺成为英伟达CPO供应链重要玩家。

值得一提的是，英伟达已经顺利切换以GB300 NVL72为主的出货结构，trendforce预计2026年GB300平台占全球AI服务器机架出货量的7到8成。

英伟达在Scaleout网络推出了Quantum 3450、Spectrum6810、Spectrum 6800三款CPO交换机，网络功耗下降、集群性能一致性、工作稳定性被认为是主要卖点。

Semianalysis认为天孚极有可能成为X800-Q3450 CPO交换机FAU核心供应商，其核心优势在于强大的制造能力。而英伟达网络也在GTC2025后将公司作为光纤、连接器和微光学的核心合作伙伴，负责ELS激光器与偏振的结合、光纤在硅光引擎的集成与维护，并将数据输出到前面板等。

山西证券分析认为，天孚在CPO交换机的FAU、光引擎封测、ELS模组等均具有制造能力，单位价值量或持续提升。

此外，在CPO架构中，FAU作为连接光引擎与计算芯片的核心接口，其战略价值愈发凸显，单设备用量更是达到传统光模块的3-5倍。而用于FA的高精度切割机交付周期已长达14个月，CPO等应用的高通道、保偏FAU预计将面临着交付周期紧张的局面。

在这两重逻辑作用下，天孚被市场资金拉爆。

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