2026年格隆汇“下注中国”十大核心资产之洛阳钼业

时代浪潮奔涌，国运与产业共振催生核心资产价值。当全球供应链重构遇上新能源产业革命，掌握核心资源、具备全球竞争力的龙头企业，早已成为格隆汇“下注中国”的关键标的。

洛阳钼业（603993.SH、3993.HK）这家从中国栾川走出的矿企，如今已成长为全球领先的铜钴生产商，2025年股价暴涨超200%，市值突破4000亿元，正以“资源+贸易+新增长极”三驾马车，书写中国矿业的全球化传奇。

01

为什么是洛阳钼业？硬核逻辑梳理

洛阳钼业能从众多企业中脱颖而出，核心在于踩准了中国新能源转型的风口，更手握“需求绑定+资源布局+业绩确定性”三大王牌。

1.铜钴高景气周期持续加码

它的核心优势，是深度绑定国内新能源产业链，精准承接需求红利。铜作为“新能源金属之王”，从电网建设、动力电池到AI数据中心，几乎无处不在；钴则是三元电池的核心原料，直接关系动力电池性能。

随着国内新能源汽车渗透率持续提升，叠加家电、汽车以旧换新政策加持、算力基建提速，铜钴需求迎来确定性扩容。更关键的是，公司钴产品主要供应宁德时代、比亚迪等国内动力电池龙头，从原料端到终端需求形成闭环，成为业绩增长的核心驱动力。

供需格局更是锦上添花。2025年伦铜价突破1.2万美元/吨，沪铜期货站上10万元/吨；钴价从年初16.9万元/吨飙升至43万元/吨以上，涨幅超154%。供给端，铜矿长期资本开支不足导致供给刚性，刚果（金）作为全球76%钴产量的来源地，2025年10月起执行出口配额制，2026-2027年配额仅为2024年产量的4-5成，直接推动钴价中枢持续抬升。

2.全球资源布局+产能规模优势

洛阳钼业的“全球化”，本质是为国内供应链保驾护航。通过逆周期并购，它在亚洲、非洲、南美洲三大洲布局核心矿山，截至2024年末，拥有铜/钴/铌/磷/钼/钨资源量分别达3444/540/205/8005/84/11万吨，储量稳居全球前列。

刚果（金）TFM是全球最大铜钴矿之一，KFM是全球第一大钴矿，巴西铌矿位列世界第二，中国三道庄钼钨矿更是全球最大钼矿——这些世界级矿脉，为国内新能源产业链提供了稳定的原料保障，即便海外收入占比近70%，最终仍服务于国内核心需求。

成本优势更是让它在行业中站稳脚跟。2024年公司铜生产成本降至3.1万元/吨，TFM铜矿现金成本低至1.2美元/磅，远低于全球2.5美元/磅的平均水平，这种“先天资源+后天管理”的成本控制，让公司在行业波动中具备更强的抗风险能力。

3.业绩确定性：量价齐升+盈利质量优化

硬核的资源储备与需求绑定，最终转化为实打实的业绩增长和明确的预期。2024年，洛阳钼业营收首次突破2000亿元，归母净利润达135.32亿元，同比增长64.03%，正式迈入“两千亿营收、百亿净利润”俱乐部。

2025年前三季度业绩再创新高，营业收入1454.85亿元，归母净利润142.8亿元，同比增幅高达72.61%，第三季度单季净利润同比更是飙升96.4%。展望2026年，公司目标明确：铜产量66万吨、钴产量12万吨，稳居全球第一梯队。

叠加铜钴价格高位运行的红利，测算显示全年归母净利润有望达320-350亿元。券商中性展望其市值对应2026年PE仅12-15倍，在新能源转型赛道中具备显著估值优势，是下注中国新能源转型的核心资源标的。

02

业务拆解：

三驾马车+新增长极，抗风险能力拉满

洛阳钼业的底气，来自于“核心业务领跑+协同业务稳健+新业务补位”的完善布局，抗风险能力与成长潜力同步增强。

1.铜钴业务：核心增长引擎，产能持续扩张

铜钴是公司的“压舱石”业务。2025年前三季度，铜营收386.2亿元（占比26.5%），钴营收61.8亿元（占比4.3%），而两者毛利率分别高达54.1%和63.5%，是盈利的核心贡献者。

产能扩张正在提速：刚果（金）TFM矿山已形成45万吨/年铜、3.7万吨/年钴产能，KFM矿山具备15万吨/年铜、5万吨/年钴产能。2025年10月落地的KFM二期项目，计划投资10.84亿美元，2027年投产后将新增10万吨铜金属产量，为2028年实现80-100万吨铜产量目标奠定基础。

在刚果（金）拥有50%市场份额的洛阳钼业，在出口配额制度下有望获得充足配额，充分享受钴价上涨红利，2026年12万吨钴产量目标的达成，将进一步巩固其在国内动力电池供应链中的核心地位。

2.钼钨+铌磷业务：稳健贡献，结构优化

钼钨业务聚焦中国境内优质矿山，通过提升回收率稳定产量；铌磷业务深耕巴西市场，是全球第二大铌矿运营商，铌铁产品全球市占率达30%，直接供应波音、空客等航空巨头。

2025年行业景气度持续走高，钼铁价格同比增长6.3%，钨价全年上涨2倍以上并刷新历史纪录，铌铁价格同比增长12.3%，为公司提供了稳定的利润支撑，平滑了核心业务的周期波动。

3.贸易+黄金则在协同赋能的同时，开辟第二成长曲线

全资子公司IXM构建的全球金属贸易网络覆盖80多个国家，2025年计划实物贸易量400万-450万吨。“矿山+贸易”的双轮驱动模式，不仅提供稳定现金流，更助力矿山产品快速对接全球市场，有效对冲行业周期风险。

黄金业务成为新的战略发力点。2025年12月，公司宣布拟以10.15亿美元收购巴西四个在产金矿100%权益，2026年一季度完成后，年产能预计达8吨。加上此前布局的厄瓜多尔凯歌豪斯金矿（2029年前投产，达产后年均产金11.5吨），公司正式构建“铜金双极”战略格局，与铜钴业务形成周期互补，开辟了全新的成长空间。

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核心看点与风险提示：

理性看待，把握长期价值

值得期待的三大确定性机遇

1. 产能释放加速度：2026年铜66万吨、钴12万吨目标明确，稳居全球第一；KFM二期项目2027年投产新增10万吨铜产能，TFM矿山深部勘探仍有5-6万吨增长空间；巴西金矿并购完成后，黄金业务将成为重要盈利支柱。

2. 需求绑定高确定性：深度对接宁德时代、比亚迪等国内动力电池龙头，受益于新能源汽车渗透率持续提升，需求端有坚实支撑。

3. 估值与激励双优：2026年归母净利润有望达320-350亿元，对应PE仅12-15倍，估值具备吸引力；H股股权激励计划落地，拟授予不超过3.93亿股，将核心团队利益与公司发展深度绑定。

需要警惕的三大不确定性

1. 金属价格波动风险：铜钴金等大宗商品年内涨幅较大，若宏观经济变化或供给超预期释放导致价格回调，可能影响公司盈利。

2. 项目进展不及预期：KFM二期、巴西金矿并购等项目受政策、审批等因素影响，若推进缓慢可能拖累产能释放与战略落地。

3. 地缘政治风险：海外项目分布于刚果（金）、巴西等国家，政策变动或地缘冲突可能影响运营。

04

结语：

从中国栾川到全球舞台

矿业巨头的成长之路

从河南栾川的地方矿企，到布局全球、服务国内的矿业巨擘，洛阳钼业的成长轨迹，正是中国企业全球化与产业升级的生动缩影。

它的“全球化”不是盲目扩张，而是为国内新能源产业链筑牢资源根基；它的“资源优势”不是静态储备，而是深度绑定需求、持续释放盈利的动态增长。在全球矿业格局重构与中国新能源转型的双重机遇下，公司手握世界级资源储备，具备明确的产能目标、稳定的客户绑定，更叠加了黄金业务的新增长曲线，正迎来量价齐升的黄金发展期。

作为承载中国核心资源竞争力的龙头企业，洛阳钼业不仅是全球铜钴供给的关键参与者，更是中国制造业升级的重要支撑。未来，随着新增产能逐步释放、黄金业务落地见效与治理结构持续优化，公司有望从全球矿业巨头迈向世界一流企业，持续为投资者创造长期价值，成为“下注中国”不可或缺的核心资产。

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