燧原科技9月11日科创板上市 “国产GPU四小龙”最后一块拼图落定

同壁财经讯，上海燧原科技股份有限公司（证券简称：燧原科技，证券代码：688801）于2026年9月9日披露《首次公开发行股票科创板上市公告书》公告。公司股票将于2026年9月11日在上海证券交易所科创板上市，发行价格为142.18元/股，对应上市时市值约611.87亿元。作为“国产GPU四小龙”中最后一家登陆资本市场的企业，燧原科技的上市标志着国产云端AI芯片头部阵营在A股及港股市场的全面会师。

据同壁财经了解，燧原科技成立于2018年3月，是一家专注于云端AI芯片及相关产品研发、设计和销售的Fabless芯片设计企业。公司围绕自研云端AI芯片构建了覆盖AI加速卡及模组、智算系统及集群的全栈算力产品体系，并自主开发了AI计算及编程软件平台“驭算TopsRider”，采用DSA架构路线，与英伟达GPGPU通用路线形成差异化竞争。成立八年来，公司已自研迭代四代架构、五款云端AI芯片。根据IDC数据及公司产品销售量推算，2025年公司在中国AI加速卡市场的占有率约1.7%，位列本土AI芯片厂商第一梯队。2025年，公司AI加速卡及模组销售量达6.6万张。

财务数据显示，公司收入规模快速扩张但尚未实现盈利。2023年至2025年，公司营业收入分别为3.01亿元、7.22亿元和9.90亿元，复合增长率达81.32%；归母净利润分别为-16.65亿元、-15.10亿元和-11.64亿元，三年累计亏损超43亿元。研发投入方面，近三年公司研发投入分别为12.29亿元、13.12亿元和11.35亿元，占营业收入比例分别高达408.01%、181.66%和114.63%。2026年上半年，公司实现营业收入11.20亿元，已超过2025年全年水平，但归母净利润仍为-6.32亿元。公司预计2026年1-9月营业收入为23亿元至30亿元，同比增长325.78%至455.36%。

本次发行采用向战略投资者定向配售、网下询价配售和网上定价发行相结合的方式，发行股票数量为4303.5173万股，占发行后总股本的10%，不涉及老股转让。募集资金总额约61.19亿元，扣除发行费用后净额约为58.10亿元，将用于第五代和第六代AI芯片系列产品的研发及产业化项目，以及先进人工智能软硬件协同创新项目。发行费用合计约3.09亿元，其中承销及保荐费约2.66亿元。

公司选择适用科创板第四套上市标准，即“预计市值不低于人民币30亿元，且最近一年营业收入不低于人民币3亿元”。本次发行后总股本为43035.1728万股，其中无限售流通股为1790.0325万股，占发行后总股本比例仅为4.1595%。由于原始股股东、战略配售投资者及网下限售部分合计持有超过95%的股份，上市初期流通股数量较少，存在流动性不足的风险。网上发行最终中签率为0.02455315%，网上投资者放弃认购16874股，由保荐人（主承销商）包销。

值得关注的是，腾讯是公司第一大股东兼第一大客户。截至招股意向书签署日，腾讯科技及其一致行动人合计持有燧原科技20.26%的股权。2025年，公司对腾讯科技的直接销售及AVAP模式销售合计收入占同期营收比例高达83.79%。公司与腾讯自2019年起合作，历时七年从单一场景验证到常态化批量部署。公司总经理张亚林在IPO路演中表示，双方已签署的订单可执行至2027年，合作关系具备较强稳定性与可持续性。公司同时在拓展其他互联网客户，第四代产品L600已通过多家潜在客户的硬件及模型匹配测试，正在推进灰度测试。

在盈利预期方面，公司预计2026年或2027年可实现合并报表盈利。根据敏感性分析，若2026年营业收入达成中性水平且毛利率处于中等水平，公司可基本实现盈亏平衡。但公司同时提示，若上游供应链成本攀升导致毛利率偏低，或产品交付不及预期，盈利时点可能推迟至2027年。

行业层面，国产AI芯片竞争日趋激烈。以英伟达为代表的国际厂商仍占据中国AI加速卡近60%的市场份额。国内市场上，华为昇腾、寒武纪等厂商起步更早且已形成规模。与此同时，字节跳动、阿里巴巴、百度等头部互联网厂商也在布局自研AI芯片。在此格局下，燧原科技能否在保持推理场景优势的同时，推动第四代训推一体产品在训练场景的规模化落地，将是其后续经营表现的关键变量。

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