百奥赛图：规模效应带动盈利能力攀升，2025年归母净利润同比大增416.37%

3月26日晚间，百奥赛图（688796.SH/02315.HK）发布2025年年报。报告期内，公司实现营业收入13.79亿元，同比增长40.63%；归母净利润录得1.73亿元，同比增长416.37%，扣非后净利润实现1.16亿元，同比大增405.39%。这不仅是一份高增长的成绩单，更标志着公司已完成从“研发投入期”到“商业化收获期”的关键跃迁。2024年首次扭亏后，2025年利润端呈现爆发式增长，毛利率稳定在75.83%，经营现金流达3.70亿元，规模效应带动盈利能力持续提升。

在全球实验动物模型市场，靶点人源化小鼠是“皇冠上的明珠”——技术难度高、交付周期长、供应商稀缺。2025年，公司模式动物销售实现收入6.22亿元，同比增加59.86%，毛利率录得80.41%。利用动物模型为药企提供临床前CRO服务实现销售收入3.52亿元，同比增加75.24%，毛利率录得61.4%。海外收入占比近70%。全球Top10药企全部成为公司客户，这不是简单的“出口”，而是“技术反向输出”——中国创新的动物模型，正在成为全球新药研发的基础设施。

在抗体开发业务方面，公司实现收入3.32亿元，毛利率录得86%，累计签署超350项合作协议，2025年新增150+项。合作伙伴包括德国默克、吉利德科学、强生、百济神州等全球顶级药企，标志着公司抗体分子的质量已获得国际MNC的最高认可。与其他小鼠平台相比，百奥赛图的差异化在于“千鼠万抗”计划带来的规模化优势。百奥赛图通过针对1000+靶点的规模化免疫，已形成超百万条真实抗体序列的“现货库”，意味着客户不需要等待免疫定制，可以直接从“货架”上挑选经过实验验证的候选分子，研发周期缩短1—2年。

值得关注的是，2025年，公司海外收入占比近70%，服务网络覆盖美国，欧洲和亚太市场。百奥赛图已实现“反向出海”——以技术领先性赢得全球顶级药企的认可。公司在美国设立本地化运营子公司，波士顿团队可直接响应美国客户需求。同时在欧洲和亚太设立区域公司，深耕细作。这是国内同行尚未具备的全球化服务能力。

药理药效服务作为模式动物的延伸，百奥赛图于2025年实现收入3.52亿元，同比增加75.24%，累计完成8600+药物评价项目，客户留存率80%。这一业务的高增长以及公司在“产品+服务”的一体化能力，不仅验证了“模型销售→药效服务”的协同逻辑，也是单一CRO服务商难以复制的。

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