花旗发出警告！

今日下午14点20分，花旗全球公共部门业务负责人，在接受路透社采访时表示：

AI基础设施正在吸收大量私人资本，政府与企业争夺资金的压力急剧上升，挤压发展中国家的融资空间。

部分主权财富基金不得不开始寻找美元债以外的资金来源。

据摩根士丹利统计，今年以来，全球企业已筹集约4660亿美元AI相关债务，9月新增融资仍有230亿美元。

软银的发行文件提供了更具体的数据：9月24日公布的美元和欧元债券，合计约111亿美元，资金用途包括追加投资OpenAI。

其中，45亿美元、2034年到期的美元债，票面利率达到9.75%。

如此大规模的融资，必然会改变债券市场的供求关系。

银行有资本充足率约束，保险和基金有信用评级、久期及风险敞口限制。

面对更多债券，投资者会重新比较风险调整后的收益。

借款人要争取资金，就得提高报价，或者接受更严格的融资条件。

而今年，各国政府恰好也有大量借款需求。

OECD今年3月预计，2026年政府和企业从债券市场融资的规模将达到29万亿美元，其中78%用于再融资。

相当一部分融资有明确的截止日期。

到期债务越来越集中，政府只能被迫接受不利的融资条件。

尤其是发展中国家。

联合国贸发会议10月发布的《A World of Debt 2026》显示，2025年发展中国家公共债务净利息支出达到9950亿美元，占政府收入的比例中位数为8.1%。

51个发展中国家的利息支出超过卫生或教育支出，涉及37亿人口。

而美元主权债的融资成本，通常由美债基准收益率和主权信用利差组成。

资金竞争加剧时，信用较弱的国家需要给出更高利差，才能完成发行。

所以花旗称，人民币、澳元、港元和新加坡元债券市场正在受到更多关注。

不过，多币种融资虽然能能够拓宽投资来源，但实际成本则需要把汇率风险和跨币种掉期费用一起算进去。

财政收入、本金和利息分别用什么货币结算，直接影响最终负担。

除此之外，发债的AI企业也在承受压力。

路透社10月15日援引市场数据称，甲骨文五年期信用违约掉期利差达到288个基点，软银为424个基点，CoreWeave超过1000个基点。

这些数据，反映出市场要求更高的风险补偿。

由此可以推演出另一条传导路径：如果AI信用风险继续上升，持有相关债务的机构可能收缩风险敞口，高收益主权债也可能面对更挑剔的买家。

对财政脆弱的国家，资金价格和融资可得性都会受到考验。

AI投资的回报，需要靠未来的收入和生产率兑现。债务的付息和到期偿还，却有明确时间表。

资金集中投入AI，会增加其他借款方的融资压力；一旦相关信用风险扩散，又可能推动投资者收缩风险资产配置。

发展中国家夹在其中，融资压力持续时，代价就会体现为更高的利息、更少的公共投资，以及更慢的经济增长。

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