据天风电新研究组最新研报（9.22）称，随着AI Agent规模化落地，算力格局迎来重大变革，传统单一GPU算力消耗模式逐步转向CPU+GPU协同承载，服务器CPU价值迎来系统性重估，也彻底打开了ABF载板行业的第二增长曲线。当前行业供需格局极度紧张，英特尔CPU产能仅能覆盖五成客户订单，年内已开启三轮涨价，10月PC CPU提价10%，机构预计2026年四季度服务器CPU将再涨15%，配套ABF载板同步跟涨。需求端上，MetaMuse等AI智能体持续运行各类自动化任务，大幅提升CPU算力负载，叠加AI智能体普及、模型迭代、通用计算周期上行三重共振，以及台积电CoWoS产能向CPU倾斜，CPU端ABF载板需求弹性持续放大。供给端行业壁垒极高、扩产周期漫长，全球三大ABF龙头产能满载且优先供给GPU大客户，近两年CPU载板供需缺口超50%，短期无新增产能对冲需求增量，行业量价齐升格局稳固。整体来看，行业明确迎来26Q3订单拐点、27Q1业绩拐点，在国产化替代与CPU量价齐升的双轮驱动下，国内ABF载板及上游材料企业迎来黄金发展窗口，头部内资标的盈利弹性充足，具备明确配置价值。ABF膜作为高端芯片封装载板的核心材料，是整条产业链里壁垒最高、供需最紧张的隐形关卡。一边是AI算力迭代＋CPO技术升级双轮推着需求往上走，一边是日系巨头近乎独家垄断、扩产节奏极度保守，国内厂商恰好站在了国产替代的关键窗口。ABF载板的增长，完全是AI算力带起来的结构性行情，分化非常明显。目前全球ABF载板市场规模已经破百亿美元，年增速维持在20％以上。全年对应芯片载板需求大概3500万颗，其中AI服务器的GPU、CPU、TPU相关需求就占了1800万颗，超过五成，是绝对的增长引擎。反观传统PC端的CPU载板，这两年需求基本停滞，整个行业的增长全靠算力端扛着。低端PC载板单颗才几十块钱，中端商用服务器载板几十美元，到了高端AI服务器载板直接跳到260－350美元。新一代Rubin芯片对应的载板单价350美元，下一代预研版本甚至摸到450美元，相比上一代持续涨价，高端产品的盈利空间还在持续拓宽。这里还有个很常见的认知误区：很多人觉得CPO会替代传统载板，实际恰恰相反。CPO不用传统PCB，转而用层数更高、工艺更严苛的ABF载板。比如博能量产的CPO产品，用的是16层ABF载板，外层搭配BT芯板，尺寸虽然更小，但材料等级、线路精度要求大幅提升。现阶段CPO载板还在产业初期，市场报价虚高，单颗报价400－450元，实际成本还不到150元，后续随着技术成熟和规模化落地，量价齐升的空间很足，反而进一步拓宽了ABF膜的长期需求天花板。目前全球ABF膜市场基本被日系企业攥死，味之素一家独占95％的市场份额，积水化学拿走剩下的4％左右，竞争格局高度固化，几乎没有新进入者。由于味之素年去年产量收缩，行业整体出现20％缺口。更关键的是，海外巨头的扩产节奏极度保守。味之素只规划了2028－2031年本土扩产50％，速度远远跟不上AI需求的增速。而且现有产能早就被Intel、AMD这些海外大厂通过长协锁定了，对国内市场是配额式供货，这两年还在持续缩减对华供给、拉长交期，国内载板厂商的原材料卡脖子问题越来越突出，反而倒逼了国产替代的加速。目前国内厂商已经形成了梯队化突破的格局，头部企业开始进入验证、小批量供货阶段，进度持续超预期。华正走自研改性环氧树脂路线，进度最快，对标味之素的中低端系列已经通过终端验证，实现小批量供应，高端系列还在迭代；纽菲斯走仿制配方路线，联合终端大厂做了多轮验证，进度紧随其后；生益依托自身CCL材料的积累自研突破，进展比较稳健。其余多数厂商还在样品送样、早期验证阶段，没真正进终端供应链。下游载板端也是类似的局面，全球产能集中在日韩台，台湾三雄就占了近50％。国内台资在华工厂靠集团订单，稼动率相对稳定；内资厂商2023年才陆续投产，目前只有深南电路实现月均5000平米稳定产出，其余稼动率普遍低于10％。客户层面，内资厂商短期很难打进英伟达Rubin这类海外高端供应链，最多切入中国特供版，但在国内自主算力体系里，已经开始给华为等本土客户小批量配套，国产供应链闭环初步成型。良率上，低端产品和海外差距不到5个百分点，高端AI载板还差10个点以上，后续随着产能放量、工艺打磨，提升空间还很大。配套材料也在同步跟进，比如BTcore、特种玻纤布这些，中低端已经能国产，高端还在验证阶段。盈利层面更不用多说，ABF膜是典型的高毛利赛道，海外龙头整体毛利率能到60％－70％，高端系列接近70％，远超普通电子材料。国内厂商一旦实现规模化突破，大概率能复刻这种高盈利水平。免责声明：所有平台仅提供服务对接功能，资讯信息、数据资料来源于第三方，其中发布的文章、视频、数据仅代表内容发布者个人的观点，并不代表泡财经平台的观点，不构成任何投资建议，仅供参考，用户需独立做出投资决策，自行承担因信赖或使用第三方信息而导致的任何损失。投资有风险，入市需谨慎。
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